МАКРОЭКОНОМИКА И ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА

Премьер-министр В. Путин провел совещание с банкирами

Новость: Вчера глава российского правительства В. Путин провел совещание, посвященное вопросам функционирования банковского сектора, предоставления кредитных ресурсов реальному сектору, а также качеству активов сектора. В процессе и по итогам совещания его участники сделали ряд заявлений, в соответствии с которыми:

- текущий уровень просроченной задолженности оценивается в 10%;
- нельзя допускать роста проблемных активов;
- необходимо продолжать наращивать кредитование реального сектора;
- ставка по кредитам реальному сектору должна находиться в пределах «ставка рефинансирования + 300 б.п.», что соответствует 14% годовых в н.в.

Было предложено искать оптимальный баланс между этими целями, а также повышать профессионализм сотрудников банковской сферы. От Сбербанка В. Путин при этом потребовал не закрывать нерентабельных отделений для обеспечения покрытия банковскими услугами населения в регионах с недостаточно развитой сетью.

Комментарий: Мы полагаем, что в текущих условиях подобные задачи для многих банков являются де-факто невыполнимыми, однако с учетом того объема поддержки сектора, который получили банки в течение последнего года, правительство и Банк России имеют право требовать повышения их эффективности. Мы полагаем, что понимание на самом высоком уровне наличия проблемы плохих активов является позитивным фактором для всей системы в целом.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Газпром разместил еврооблигации

Новость: Вчера были размещены еврооблигации Газпрома. Оба выпуска – в долларах США и евро - были размещены с купоном 8,125%, что существенно ниже первоначальных ориентиров м даже ориентиров вторника. В результате высокого спроса (7,3 млрд долл. по долларовым еврооблигациям и 5,0 млрд евро по другому выпуску) объем размещения еврооблигаций в евро был увеличен до 850 млн. долл. (первоначально говорилось о 0,3 млрд долл.), а объем долларовых - наоборот, сокращен до 1,3 млрд долл. со значений, известных во вторник (1,5 млрд долл.)

Комментарий: Судя по объему предъявленного спроса, размещения прошли рыночно, и подавляющая часть бумаг будет ликвидной. Мы полагаем, что оптимизм на мировых площадках и в финансовой системе под воздействием данных о хорошей в целом отчетности иностранных компаний во втором квартала будет способствовать сохранению спроса на российских эмитентов высокого кредитного качества. Возможно, сопоставимо успешно могут пройти намеченные на ближайшее время размещения ТНК-ВР и ЛУКойла.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

ТрансКонтейнер представил результаты за 1П2009 по РСБУ

Новость: 21 июля крупнейший российский контейнерный ж/д оператор ТрансКонтейнер представил результаты деятельности по РСБУ за первое полугодие 2009 г. Выручка компании снизилась на 14,9% до 7,68 млрд руб, чистая прибыль составила 28,9 млн руб. против 1,3 млрд руб. в первом полугодии 2008 г.

Комментарий: Основная причина снижения выручки - уменьшение объемов грузоперевозок на 11,7% до 628 тыс. ДФЭ. Для предотвращения более глубокого спада компания была вынуждена пойти на снижение тарифов, что негативно повлияло и на рентабельность деятельности.

Вместе с тем операционные результаты ТрансКонтейнера выглядят существенно лучше, чем у его основных конкурентов, т.к. в целом по России объем ж/д контейнерных перевозок сократился почти в два раза сильнее - на 21%. Для сравнения отметим, что падение объема грузоперевозок у РЖД за первое полугодие составило 24,9%, а снижение объема перевалки контейнеров у НМТП за этот же период превысило 57%.

Во втором квартале компании удалось увеличить объем грузоперевозок на 9,3% до 328 тыс. ДФЭ по сравнению с январем-мартом. Даже принимая во внимание сезонный фактор, можно говорить о том, что нижняя точка уже пройдена, и во втором полугодии мы увидим оживление спроса на услуги компании.

Из отчетности по МСФО следует, что финансовые обязательства компании на конец 2008 г. состояли из обязательств по финансовому лизингу в размере 1,2 млрд руб. и дебютного облигационного займа на 3 млрд руб. В начале 2009 г. ТрансКонтейнер успешно прошел оферту по облигационному выпуску и в полном объеме разместил его обратно на вторичный рынок. В первом полугодии текущего года компания также привлекла краткосрочные кредиты на сумму 0,3 млрд руб. и заключила договор финансового лизинга фитинговых платформ на сумму 1,3 млрд руб. Таким образом, финансовый долг компании с учетом лизинга на текущий момент приблизительно равен 5,8 млрд руб., а чистый долг с учетом денежных средств – 5,3 млрд. руб.

Показатель EBITDA по итогам января-июня превысил 1,66 млрд руб. (рентабельность EBITDA – 21,6%), следовательно долговая нагрузка ТрансКонтейнера, выраженная в терминам Чистый долг/EBITDA, на конец июня не превышала 1,6х, что является достаточно умеренным уровнем для компании.

Дебютный облигационный выпуск Трансконтейнера сейчас торгуется с доходностью 13,7% к оферте в марте 2010 г. и в целом адекватно отражает кредитные риски эмитента, поэтому потенциал снижения доходности по облигациям ограничен.