Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[23.07.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

ИНВЕСТОРЫ БЕРУТ ТАЙМ-АУТ ПОСЛЕ РАЛЛИ

По большому счету, за последние 24 часа в мире не произошло ничего интересного, поэтому не удивительно, что после недельного ралли основные рынки вчера консолидировались вблизи достигнутых уровней. Так, европейские индексы акций немного подросли, а в США, напротив, чуть снизились (Dow Jones -0.39%). Из позитивных новостей можно отметить оказавшийся лучше, чем прогнозировались, индекс цен на недвижимость в США, а также квартальные результаты US Bancorp и Wells Fargo. С другой же стороны, отчеты Morgan Stanley, KeyCorp и BoNY оказались хуже, чем ожидалось.

Котировки US Treasuries вчера немного снизились: по итогам дня, доходность 10-летних нот сложилась на уровне 3.55% (+6бп). Причина, вероятно, отчасти в том, что после двухнедельного перерыва Минфин США вновь приступает к проведению новых аукционов по UST.

АЖИОТАЖ ВОКРУГ ГАЗПРОМА

Феерично (иначе не скажешь) вчера закрыл сделку по размещению двух новых выпусков еврооблигаций Газпром: 1.25 млрд. долл. и 850 млн. евро, соответственно, на 5 и 5.5 лет. По слухам, спрос был просто огромный: более 6 млрд. долл. и 3 млрд. евро, соответственно. Столь высокий интерес к бумагам позволил, в итоге, снизить процентную ставку по обоим займам до 8.125%. Это существенно ниже озвученных накануне ориентиров (8.5% и 8.75%, соответственно, в долларах и евро). На наш взгляд, инвесторы слишком поддались ажиотажу: итоговый прайсинг фактически не предполагает какой-либо премии к нынешней кривой Газпрома (см. вчерашний комментарий), а в отношении евро-транша речь и вовсе может идти о дисконте.

На наш взгляд, сейчас лучше воздержаться от покупок евробондов Газпрома, слишком уж сильно «разогнали» рынок за последние неделю-две. Кстати, сегодня утром пришло сообщение, что Газпром хочет провести вторичное размещение двух выпусков с погашением в марте 2014 года. Их объем составляет 800 и 500 млн. долл. Любопытно, что ориентир по доходности 8.8%, хотя эти бумаги даже немного короче, чем размещенный вчера 5-летний выпуск.

В целом же, в сегменте еврооблигаций Emerging Markets продолжается рост котировок: спрэд EMBI+ сузился до 404бп (-10бп). Цена выпуска RUSSIA30 (YTM 7.50%) вчера выросла еще примерно на 50бп, достигнув номинала.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ДЕНЕЖНЫЙ И ВТОРИЧНЫЙ РЫНКИ

Вчера мы имели еще одну возможность убедиться в чрезвычайно низкой ликвидности валютного рынка: стоимость бивалютной корзины выросла (+15 копеек, 37.05 рублей) параллельно с ценами на нефть (Brent +0.51%, 67 долл.). Мы сохраняем позитивный взгляд на рубль, ожидая его дальнейшего укрепления: как мы уже не раз говорили, нынешний уровень цен на «черное золото» является весьма комфортным для России с точки зрения торгового баланса. Также, глядя на размещение Газпрома, похоже, не приходится особо опасаться и за капитальный счет: высокий «аппетит к риску» снова ведет инвестции в развивающиеся страны.

На долговом рынке мы можем лишь констатировать продолжающийся рост цен по широкому спектру бумаг в 1-м и 2-м эшелонах: ЛУКОЙЛ-18 (YTM 11.66%), РЖД-16 (YTP 13.81%), Х5-Финанс-4 (YTP 16.58%), МТС-4 (YTP 14.20%) и пр. вчера выросли в цене примерно на 40-50бп. Вчера также по размещаемому сейчас выпуску МТС-5 price-talk был пересмотрен в сторону снижения: купон ожидается на уровне 15.2-15.4% (ранее было 15.4-16%). Одновременно принято решение об установлении 3-летней оферты. На наш взгляд, даже по нижней границе бумага выглядит интересно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: