Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В среду доходности КО США росли в ожидании объявления ФРС объема новых размещений, которые состоятся на следующей неделе после двухнедельного перерыва. В частности, доходности UST-10 выросли на 6 б.п. – до 3.54%.

На рынке акций после продолжительного роста американские фондовые индексы закрылись вчера в небольшом минусе после негативного новостного потока из банковского сектора (S&P -0.05%). Так, крупнейший американский банк Morgan Stanley по итогам 2-го квартала зафиксировал чистый убыток в размере 61 цент на акцию, что оказалось выше прогнозов убытка на уровне 54 цента на акцию. Другой банк, Wells Fargo, объявил о росте плохих активов во 2-ом квартале.

Незначительное снижение фондовых индексов никак не отразилось на рынке российских еврооблигаций, наоборот аппетит к риску остается довольно высоким. В суверенном сегменте Rus-30 вырос с 99.625% от номинала до 99.875-100.25% от номинала. Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 15 – до 390 б.п. CDS-5 на Россию продолжили динамику последних дней, снизившись еще на 10 б.п. – до 300 б.п. В корпоративном секторе ситуация практически не изменилось, интерес на покупку по-прежнему превалирует, особенно можно отметить выпуски Газпрома, Сбербанка и ТНК.

На первичном рынке Газпром разместил LPN на $1.25 млрд и 850 млн евро под 8.125% годовых. Сроки обращения выпусков составляют 5 и 5.5 года без пут-опционов. Итоги данного размещения можно назвать удачными: как сообщалось ранее, ориентир доходности для долларового выпуска составлял 8.5% годовых и 8.75% годовых для выпуска в евро. Столь низкую доходность по итогам размещения можно объяснить огромным спросом на новые выпуски. Так, на евробонды в долларах спрос составил порядка $6 млрд, на выпуск в евро – 5 млрд евро.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга изменение котировок в среду было разнонаправленным. В старых выпусках наблюдалось снижение цен в рамках переоценки их доходностей под текущие рыночные уровни (ФСК-2, Лукойл-3, МТС-3, Итера). Среди недавно размещенных бумаг преобладал ценовой рост. Так в секторе облигаций Москвы активность вернулась в 61-63-ий выпуски, которые прибавили по итогам торгов сразу 1,5-2 п.п. В корпоративном сегменте вышедший вчера на вторичный рынок выпуск облигаций Дальсвязи открылся сразу на 2 п.п. выше цены размещения (YTP14,3%). Также покупки продолжились в Х5Ф-4, который достиг уже уровня в 104% от номинала (YTP 16,55%).

Тем не менее, основной интерес участников сосредоточен на первичном рынке, где сейчас проходит формирование книги заявок по ОГК-5 и МТС-5, а сегодня начнется сбор заявок на участие в размещении трех выпусков РЖД. МТС понизил маркетируемый купон на 20 б.п. до 15,2-15,4%. Однако даже эти уровни нам кажутся завышенными (доходность 4-го выпуска эмитента 14,2% годовых при близкой дюрации) и считаем, что он будет понижен до 15% в связи с переподпиской.

Макроэкономика

ВЭБ готов выделить финансирование для создания фонда "плохих" активов

Внешэкономбанк поддерживает идею создания фонда "плохих" активов и со своей стороны готов участвовать в создании института по работе с "плохими" долгами, заявил председатель ВЭБа Владимир Дмитриев на заседании комитета РСПП. В частности, ВЭБ готов предоставлять методологическую помощь (опираясь на опыт работы по санации Связь-банка, банка Глобэкс), а также выделять финансирование.

По мнению главы ВЭБа, создание такого института становится актуальным и позволит избежать лавинообразных проблем в банковском секторе.

Ранее о необходимости создания такого фонда заявляли РСПП, Агентство по страхованию вкладов и IFC. Между тем, власти неоднократно заявляли о нецелесообразности выделения «плохих» активов в отдельный фонд. По их мнению, решать проблему "плохих" активов надо через укрепление капитальной базы банков с помощью государственных и частных ресурсов, а не посредством создания "банка-помойки".

В настоящее время доля просроченных кредитов в банковском секторе составляет порядка 10%. Эксперты ожидают минимум удвоения этого объема к концу года.