Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[23.06.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

США

Базовая процентная ставка была оставлена без изменения на уровне 0-0,25%. По заявлению Б. Бернанке, ставка будет оставаться на этом уровне неопределенно долгий срок, пока в экономике США не появятся отчѐтливые сигналы восстановления.

Прогноз по ВВП США в 2011 году был снижен до 2,7-2,9%, в то время как в апреле ФРС прогнозировало рост экономики на 3,1-3,3%. Прогноз по уровню безработицы был изменен в сторону повышения до 8,4-8,7% в конце года, в то время как в апреле ФРС ожидал безработицу на уровне 8,4-8,7%.

ФРС также поднял прогноз по уровню базовой инфляции до 1,5-1,8% в 2011 году, в то время как в апреле инфляционные ожидания ФРС находились в диапазоне 1,3-1,6%.

Запасы нефти за неделю снизились на 1,7 млн. баррелей, сильнее, чем ожидали аналитики. Неделю назад снижение составило 3,41 млн. баррелей.

Европа

Индекс потребительского доверия в Еврозоне снова упал до -10,0 пунктов, тогда как месяцем ранее находился на уровне -9,7 пунктов.

Объем новых промышленных заказов в Еврозоне в апреле оказался хуже ожиданий. В годовом выражении рост составил всего 8,6%, тогда как аналитики ожидали 14,6%.

Рынки

Рынок вчера большую часть дня консолидировался в ожидании итогов заседания FOMC, однако позитива выступления монетарных властей не принесли.

Индекс доллара DXY по итогам дня вырос на 0,56%. С утра рост продолжился, индекс торгуется в районе 75,092 пункта (+0,18%). Валютная пара EUR/USD укрепилась до 1,4415 (+0,12%), с утра снизилась до 1,4292 (-0,85%).

Нефтяные контракты выросли по итогам вчерашней сессии на неожиданно резком сокращении запасов в США.По итогам дня контракт на Light Sweet прибавил 2,15%; Brent вырос на 2,94%. Однако с утра котировки устремились вниз на фоне негативных заявлений ФРС США. Контракты на Light Sweet торгуются на уровне $94,15 (-1,32%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $113,05 (-1,02%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $18,90.

Драгоценные металлы выросли по итогам вчерашнего дня, с утра немного снижаются. Стоимость тройской унции золота составляет $1546,6.

Серебро стоит $36,27. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 42,64.

Европейские индексы завершили день умеренным снижением. FUTSEE 100 потерял 0,04%, DAX опустился на 0,10%, французский CAC 40 снизился на 0,15%.

Американские индексы вчера начали сессию оптимистично, однако комментарии ФРС по макроэкономической ситуации опустили их в красную зону. S&P500 потерял 0,65%, Dow Jones снизился на 0,66%, NASDAQ потерял 0,67%. Лучше рынка смотрелись компании сектора основные материалы (- 0,27%), в аутсайдерах потребительский сектор (- 0,85%).

Азия торгует преимущественно негативно. Японский NIKKEI 225 падает на 0,34%, в Гонконге Hang Seng теряет 0,85%, индийский SENSEX повышается на 0,88%.

Фьючерсы на американские индексы с утра торгуются в негативе. Контракт на S&P500 теряет 0,33%, фьючерс на Dow Jones также снижается на 0,25%.

Индекс ММВБ в пятницу подрос на 0,29%, Индекс РТС на основной сессии прибавил 0,32%. Хорошо чувствовали себя сырьевые компании: нефтянка и металлурги на фоне роста цен на сырьевые товары.

Сегодня фон складывается негативный. Индексы могут снизиться в первой половине торгов в пределах 1%, во второй половине сессии на динамику котировок могут повлиять данные с американского рынка труда, а также открытие торгов на американских площадках – то, как американские инвесторы в конечном итоге осмыслят вчерашние комментарии ФРС.

Сегодня ожидаем:

- Индекс менеджеров по закупкам промышленности в Еврозоне (14:00)

- Заявки на пособия по безработице в США за неделю (16:30)

- Продажи новостроек в США (18:00)

Российские еврооблигации

Перед оглашением итогов заседания ФРС и пресс- конференции Б. Бернанке российские еврооблигации, как мы и предполагали, торговались в «боковике». Заседание ФРС закончилось для рынков на минорной ноте: были снижены прогнозы по росту экономики, повышен прогноз по безработице и инфляции. Не было озвучено и о новых стимулирующих мерах. Все это привело к снижению большинства фондовых рынков. Небольшим снижением на этом фоне завершили день и российские евробонды. Хотя суверенные выпуски практически не изменились в цене, выпуск Россия-30 снизился всего на 0,1%, YTM – 4,40%. Индикативный спрэд доходности Россия-30- UST-10 также существенно не изменился и составил 147 б.п.

Корпоративный сектор также в среднем потерял 0,1%. В аутсайдерах рынка оказались выпуски Вымпелкома, продажи в которых начались после объявления о намерениях эмитента разместить два займа общим объемом до $2,5 млрд. Вымпелком-21 снизился на 1,5%, Вымпелком-18 потерял 0,5%, а Вымпелком-16 – 0,4%. Продолжились активные продажи и бумагах Банка Москвы. Банк Москвы-15 упал на 0,4%, Банк Москвы-17 снизился на 0,2%. По 0,25% потеряли евробонды Газпром-22 и Газпром-19, на 0,2% снизились выпуски Алроса-20 и Северсталь- 17.

В некоторых бумагах потери были минимальны, например, в банковских еврооблигациях. Так, Сбербанк-21 не изменился в цене, не смотря на «длинную» дюрацию, также как и Сбербанк-17 и Альфа-банк-17.

На утро четверга на рынках складывается негативный внешний фон. Нефть сорта Brent теряет около 1,5% и торгуется на уровне 112,5$/баррель. В минусе торгуются азиатские индексы и фьючерсы на индексы США. Выпуск Россия-30 теряет около 0,12%. Вероятно, негативный настрой инвесторов сохранится и сегодня, мы ждем продолжение умеренного коррекционного движения в российских евробондах.

Среди новостей первичного рынка отметим, вчерашнее размещение еврооблигаций Вымпелкома на $2,2 млрд. Выпуск был осуществлен в 3 транша: по первому траншу на 500 млн. с погашением в 2017 году установлена ставка купона в 6,2546% годовых, доходность второго транша на $1,5 млрд. с погашением в 2022 году составила 7,504%. Ставка купона по третьему траншу с погашением через два года установлена плавающей, которая рассчитывается как LIBOR + 400 б.п. Финансовые ресурсы были привлечены для финансирования сделки по приобретению Wind Telecom и рефинансированию его долгов. Для размещения столь значительного займа Вымпелкому пришлось предложить премию ко вторичному рынку, что немедленно вызвало падение котировок в уже обращающихся выпуска, о чем мы упомянули выше. Премия по выпуску Вымпелком-17 составила около 15 б.п., по выпуску Вымпелком-22 – около 35-40 б.п. После выхода на вторичный рынок, оба выпуска торгуются ниже номинала по цене 99,9% от номинала. Премия к рынку практически исчезла за счет падения остальных выпусков.

Еврооблигации зарубежных стран

Рынок еврооблигаций Украины повторял динамику российского рынка. Небольшое снижение было зафиксировано как в суверенных облигациях, так и в корпоративном секторе. Недавно размещенный выпуск Украина-16 снизился на 0,25%, а Украина-21 не изменился в цене. Выпуски корпоративного сектора в среднем потеряли 0,1-0,15%. Евробонды Метинвеста снизились на 0,12%, как и МХП-15. Около 0,15% потерял НафтоГаз Украины-14.

Цена белорусских суверенных евробондов практически не изменилась, выпуск Беларусь-15 продолжил торговаться на уровне 90,5% от номинала, YTM – 11,5%, а евробонд Беларусь-18 остался на уровне 88,5% от номинала, YTM – 11,35%. Облигации Белоруссии в большей мере подвержены внутренним факторам, нежели общей ситуацией на мировых рынках. Вероятно, в отсутствии новых данных касательно экономического состояния Белоруссии, облигации продолжат торговаться в «боковике».

Долговые рынки Европы завершили день разнонаправленно. Росли облигации стран с устойчивой экономикой, в то время как большинство облигаций стран PIIGS устремилось вниз. Исключение составили бонды Греции, спекулятивные покупки в которых продолжились в связи со скорым получением помощи от ЕС и МВФ. Греция-20 вырос на 0,85, YTM – 16,03%, Испания-21 упал на 0,3%, YTM – 5,51%, Португалия-20 снизился на 0,05%, YTM – 10,61%.

Торговые идеи на рынке евробондов

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 560 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 475 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 310 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 225 б.п.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,6% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 90 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 105 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 85 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения доходности около 20-25 б.п.

По-прежнему интересен один из наиболее высокодоходных выпусков на рынке евробондов - Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,54%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 320 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 60 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Стал интересен и выпуск Новатэк-21, после того, как цена на выпуск Лукойл-20 значительно выросла, а спрэд доходности между выпусками Лукойл-20 и Новатэк-21 расширился до 20 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время он моет сократиться на 15-20 б.п.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,39% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,05-7,1%. После того, как состоится доразмещение этого же выпуска, потенциал снижения доходности может составить 20-25 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Башнефть АНК,02 имеет потенциал снижения спрэда к собственной кривой в 20 б.п., Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов