Рынок еврооблигаций

КОРРЕКЦИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ...

И даже усиливается. Индексы акций в США и Европе вчера потеряли 2.5-3%. Возобновилось расширение кредитных спрэдов (iTraxx 5yr 756бп, +10бп), доллар укрепился на FOREX, а commodities подешевели. Неудивительно, что котировки US Treasuries вчера «взлетели»: 10-летние ноты завершили день на отметке 3.68% (-10бп).

При этом плохой макроэкономической статистики в понедельник не выходило. Напротив, в Китае вырос спрос на нефть, а в Германии лучше ожиданий оказался индекс настроений в деловой среде, рассчитываемый институтом IFO. Агентство Bloomberg главным виновником падения рынков «назначило» Всемирный банк, который пересмотрел в худшую сторону прогноз падения мировой экономики. Кроме того, в Париже о высоких рисках затяжной и болезненной рецессии говорил «рупор» нынешнего кризиса профессор Н.Рубини. Ему вторил президент ЕЦБ Ж-К.Трише, отметивший, что новая волна финансовой нестабильности может затруднить восстановление экономики.

На наш взгляд, происходящее пока не выходит за рамки вполне нормальной коррекции после откровенного “overshoot”, т.е. чрезмерной реакции рынков на «зеленые ростки» и риторику о рисках долларовой инфляции. Подтверждением того, что котировки акций превысили «справедливые» уровни, стали репортажи CNBC и Bloomberg о фиксации прибыли «инсайдерами» и профессиональными трейдерами.

В EMERGING MARKETS ТОЖЕ ПРОДАЖИ

Котировки основных бенчмарков среди еврооблигаций Emerging Markets просели примерно на 1пп, а спрэд EMBI+ вчера расширился до 458бп (+18бп). Цена выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.96%) опустилась примерно на 1пп до 97.5пп. В корпоративном секторе мы видели продажи «по все фронтам».

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЦБ ГОТОВ СНИЖАТЬ СТАВКИ; РУБЛЬ СДАЕТ ПОЗИЦИИ

Вчера в Госдуме выступил глава Центробанка С.Игнатьев, срок полномочий которого законодатели продлили еще на 4 года. Игнатьев вновь подтвердил намерение двигаться в сторону режима инфляционного таргетирования, что предполагает «свободное плавание» рубля. Он также сказал, что ЦБ продолжит снижать ключевые процентные ставки по мере замедления инфляции. В этой же связи «главный банкир» отметил, что в июне темпы роста потребительских цен будут в 2 раза ниже, чем в прошлом году (1.0%). Так что, похоже, не за горами очередное удешевление репо ЦБ.

Стоимость бивалютной корзины вчера выросла до 36.80 рублей (+20 коп.), а сегодня утром валютный рынок открылся с «гэпом» на уровне 37.05 руб. Причина снижения курса национальной валюты очевидна – баррель нефти марки Brent подешевел на 3.2%. Вместе с тем, никакой паники на денежном рынке нет: ставки стабильны, ликвидности хватает. Вчера в рамках 6-месячного беззалогового аукциона банки привлекли 67.9 млрд. руб. (средневзвешенная ставка 13.51%). Вместе с тем, 3-месячный аукцион прямого репо фактически был проигнорирован: ЦБ предоставил всего 480 млн. руб.

ЗАЧЕМ ПРОДАВАТЬ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ?

На долговом рынке вчера доминировали продавцы, фиксировавшие прибыль: практически все наиболее ликвидные выпуски 1-го эшелона потеряли в цене около 30-50бп. Мы не очень понимаем тех, кто сейчас продает облигации в случае ослабления рубля. Ведь в отличие от ситуации, сложившейся прошлой осенью, ставки NDF стабильны (в т.ч. потому, что ЦБ не вмешивается, а рубль де-факто уже «плавает»). Поэтому особого смысла продавать рублевые облигации и покупать валюту/NDF, на наш взгляд, нет (если вы не ждете возврата нефти к 40 долл. за баррель).

Вчера о намерении выйти на рынок с новым выпуском облигаций объявил Банк Зенит. Инвесторам будет предложен 5-летний заем на 3 млрд. рублей с годовой офертой. Ориентир по ставке купона составляет 15% (YTP 15.56%). Планируется, что со временем бумаги будут включены в «списки» ЦБ и Котировальный лист А1. За «ожидание» формально предлагается небольшая премия.