МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.06.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок внутреннего долга пока остается относительно стабильным на фоне крайне волатильного рынка евробондов, где вчера наблюдались достаточно выраженные продажи корпоративных выпусков. На этом фоне на внешнем рынке достаточно серьезно укрепил свои позиции курс доллара, что негативно отразилось на внутреннем валютном и денежных рынках. Так, курс доллара сегодня достиг уровня 27.06-27.07, а ставки o/n достигли уровня 4% годовых, что, возможно, стало следствием не только приближения конца квартала, но и закрытия части коротких позиций по доллару. Тем не менее, уровень рублевой ликвидности остается достаточно высоким. В свете этого можно ожидать дальнейшей консолидации рынка на фоне точечных продаж.

Основные события сейчас разворачиваются на внешних рынках, которые остаются крайне волатильными. В свете этого ожидать установления какого- либо устойчивого тренда на внутреннем рынке до нормализации ситуации на рынках базовых активов пока не приходится. Основной негативный фактор для рублевого рынка – общая неблагоприятная ситуация на фондовых рынках развивающихся стран, фактор поддержки – высокий уровень избыточной рублевой ликвидности. Стоит отметить, что рост ожиданий дальнейшего повышения ставки ФРС (рынок сейчас практически уверен в повышении ставки до 5.25% и не исключает дальнейшего повышения до 5.5%) на фоне менее агрессивных действий европейских ЦБ по повышению ставок может привести (как минимум к краткосрочному) росту курса доллара. Это, в свою очередь, может спровоцировать закрытие коротких позиций по доллару на внутреннем российском рынке, что приведет сжатию уровня рублевой ликвидности. На фоне общего оттока средств с развивающихся рынков это может привести к серьезному ухудшению конъюнктуры рынка рублевого долга, который пока выступает «тихой гаванью» на российском фондовом рынке.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера доходность 10Y UST достигла уровня 5.20% годовых при отсутствии значимой макроэкономической статистики. Инвесторы продают облигации перед заседанием FOMC по процентным ставкам 29 июня.

Рост доходности US Trys спровоцировал вчера sell-off на рынках евробондов emerging markets. Серьезно упали турецкие бумаги. Россия-30 пробила вчера уровень 106.000 и поздно вечером в Нью-Йорке упала до 105.750. Сегодня Россия-30 упала до 105.500, спрэд достиг 131-132 б.п., несмотря на сделку с Парижским клубом кредиторов.

С нашей точки зрения российский спрэд в нынешнем виде неадекватен фундаментальным параметрам российского кредитного риска. После сделки с Парижским клубом мы ждем повышения кредитного риска России и сужение российского спрэда до более адекватных величин (100-110 б.п. к осени). При этом справедливым мы считаем спрэд на уровне 70-80 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр