Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.06.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

События… основным событием прошедшего дня стало одобрение правительством РФ сделки по досрочному погашению долга Парижскому клубу. Весь оставшийся долг перед ПК – 22 млрд долл. Россия погасит до 21 августа 2006г., выплатив премию в размере 1 млрд долл. Несмотря на однозначно позитивный сигнал для всего рынка российских долговых инструментов, единственным сегментом, среагировавшим на новость, стал сектор ОФЗ, и без того крепко державший позиции в условиях коррекции на фоне усиления спроса на рублевый госдолг. В корпоративном секторе реакция ограничилась приостановкой продаж, сделки в муниципальном секторе почти не заключались. Рынок российских евробондов вчера, напротив, падал в цене, расширяя спреды к US Treasuries. В настоящий момент спред России'30 к UST10 составляет 127 б.п., и на рынке не видно особого желания изменить ситуацию и сократить спред до как минимум 100 б.п.

Treasuries. Несмотря на рост данных по еженедельной безработице в США, рынок рабочей силы остается крепким. Доходность 10-летних нот казначейства достигла 5,20%, а торгующиеся фьючерсы на процентную ставку на август сейчас указывают на еще как минимум 2 повышения ставки комитентом FOMC – в июне и августе.

Мы продолжаем придерживаться мнения, что высокий уровень инфляции в США и стабильный темп экономического роста, означают высокую степень вероятности повышения ставки Федом на ближайших двух заседаниях FOMC, а значит, дальнейший рост доходности UST неизбежен.

Денежный рынок. После прохождения платежей НДС, ставки МБК упали, и, похоже, останутся на минимальном уровне до середины следующей недели – в среду платежи налога на прибыль могут вызвать очередной краткосрочный рост ставок.

В отличие от прошлого года, когда недостаточный объем средств в системе вызвал период нестабильности на рынке МБК, в настоящиймомент остатки на корсчетах, а также банковские депозиты находятся на более чем достаточном уровне, поэтому мы не ожидаем критических колебаний на денежном рынке.

Торговые идеи – СМАРТС. Сегодня в газете Коммерсант была опубликована информация, согласно которой компания СМАРТС получила предложение о покупке от крупного шведского мобильного оператора – Tele2. Мы считаем, что вероятность поглощения поволжского сотового оператора если не Tele2, то другим крупным игроком сотовой связи, крайне велика, а потому рекомендуем облигации СМАРТСА к спекулятивной покупке.

Из двух выпусков эмитента, торгующихся в настоящий момент на ММВБ, выпуск СМАРТС-3 является более ликвидным, поэтому именно этой бумаге должно быть оказано большее внимание. Мы советуем инвесторам обратить внимание на выпуск облигаций Росконтракт, торгующийся в настоящий момент ниже номинала и гарантирующий владельцам доходность к оферте через 2,6 мес. в размере 14%. Причина столь высокой доходности выпуска кроется в том, что выпуск имеет две точки – оферту (2,6 мес.) и погашение (14,7 мес.). На терминале ММВБ отображается лишь доходность Росконтракта к погашению – на уровне 12,55%.

Мы рекомендуем к покупке выпуск ТМК-3 (8,27% на 20 мес.), поскольку при небольшой дюрации (1,5 года) данный выпуск представляется нам хорошим защитным инструменте на падающем рынке.

Среди других защитных инструментов, рекомендуемых нами к покупке выпуск ЭФКО-1 (10,79% на 2,7 мес.).

Рекомендация «покупать» сохраняется для выпусков Талосто, Инком- Лада-2 и Мастер-Банк-2.

Предстоящие размещения – ТВЗ. Тверской Вагоностроительный Завод сегодня проведет размещение третьего выпуска облигаций объемом 1 млрд руб. ТВЗ – крупнейший в России производитель пассажирских и грузовых вагонов, являющийся по сути государственной компанией. Компанию ТВЗ нет смысла оценивать по формальным критериям кредитного качества – эмитент обладает очень высокой и постоянно растущей долговой нагрузкой и минимальной рентабельностью операций. Однако, тот факт, что портфель заказов ТВЗ сформирован на много лет и компания является монополистом в своей отрасли, относит ТВЗ к разряду стратегических госкомпаний России и позволяет получать более низкую ставку кредитования.

В настоящий момент в обращении на рынке находится выпуск ТВЗ-2, торгующийся с доходностью 8,5%-8,6% на 3,7 мес. и мы считаем, что прогноз доходности организатора выпуска – 9,4-9,7% соответствует справедливой доходности по бумаге.

На этой неделе. Коррекция мировых фондовых рынков будет ограничивать оптимизм внутреннего рынка на этой неделе. Кроме того, несмотря на высокий объем ликвидности на финансовом рынке, крупные налоговые платежи могут спровоцировать волну продаж рублевых активов, поэтому мы рекомендуем воздержаться от вложений в длинные голубые фишки и обратить внимание на среднесрочные инструменты (10-24 мес.) эмитентов с приемлемым кредитным качеством.