Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.05.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня динамика рублевых долговых обязательств будет определяться движением спрэда российских суверенных еврооблигаций к КО США. Как мы видим, долгожданный рост рынка КО США не привел к повышению на рублевом долговом рынке, несмотря на сохраняющиеся благоприятные внутренние факторы. Мы считаем, что общие негативные настроения на рынках развивающихся стран довлеют над внутренним долговым рынком, а близость налоговых платежей и высокий объем первичного предложения не способствуют оптимизму инвесторов. Таким образом, мы сохраняем свою рекомендацию воздерживаться от вложений в длинные бумаги, а сосредоточится на покупках краткосрочных и среднесрочных бумагах первого и второго эшелонов. Что касается облигаций менее надежных заемщиков, то навес первичного предложения, по нашим оценкам, окажет давление на ценообразование и торговую ликвидность бумаг третьего эшелона.

На рынке рублевых облигаций вчера наблюдалось значительное снижение цен на фоне умеренной активности инвесторов, что полностью соответствовало нашим ожиданиям. Продажи носили более агрессивный характер, чем можно было ожидать в начале новой торговой недели. Во многом этому способствовало желание инвесторов зафиксировать прибыль в наиболее волатильных бумагах первого эшелона, а также разочаровывающая динамика российских еврооблигаций, которые продолжили свое снижение, несмотря на рост КО США. Масла в огонь добавили и негативные сигналы со смежных рынков – рынок российских акций продолжил снижение на фоне общей коррекции на рынках развивающихся стран. Налоговые выплаты (как мы и ожидали) не оказали заметного влияния на ставки денежного рынка, которые колебались на уровне 1.25-2.0% годовых. Основной удар негативных настроений приняли на себя долгосрочные облигации «голубых фишек» (Москва-39, РЖД-6, РЖД-7, Московская область-5) и долгосрочные ОФЗ 46014, 46017, 46018 и тридцатилетний выпуск 46020.

Стратегия внешнего рынка

Сегодняшний день, скорее всего, будет спокойным для американского долгового рынка по причине отсутствия публикации значимых макроэкономических индикаторов США. В этой связи доходности американских гособлигаций останутся на текущих уровнях, а динамика российских еврооблигаций будет зависеть от ситуации на развивающихся рынках и отношения инвесторов к рискованным активам. Продолжающиеся агрессивные продажи на развивающихся рынках могут воспрепятствовать сужению спрэдов российских еврооблигаций, однако фундаментальных причин для продажи данных бумаг нет. Таким образом, после стабилизации ситуации мы ожидаем сокращения спрэдов до своих обычных уровней – до 110-115 б. п. для российских еврооблигаций с погашением в 2030 г.

Стратегия валютного рынка

Хотя в США сегодня макроэкономические данные не публикуются, участники валютного рынка без новостей не останутся – в Европе будут обнародованы показатели по экономике стран еврозоны (ВВП в Германии и инфляционные данные во Франции). Сильные показатели ВВП в Германии, по всей видимости, окажут дополнительную поддержку европейской валюте. Кроме того, усилившиеся ожидания относительно дальнейшего повышения учетной ставки ЕЦБ повысят интерес инвесторов к деноминированным в евро активам. Однако все эти позитивные для европейской валюты факторы могут быть нивелированы в связи с перераспределением средств с рынка акций на рынок долговых обязательств. В свете продолжающегося падения фондовых рынков США и развивающихся стран инвесторы вполне могут перенаправить средства из акций в наиболее надежные долговые обязательства, в числе которых – КО США. Таким образом, объективное желание рынка «запарковать» средства в долговые инструменты США на период негативной динамки рынка акций может позитивно сказаться на американской валюте и усилить ее позиции относительно евро. На наш взгляд, с учетом указанных факторов следует ожидать высокой волатильности пары евро/доллар и не рассчитывать на существенные изменения в ценовой картине валютного рынка – курс доллара к евро, по нашим оценкам, будет колебаться на уровне 1.2850-1.2870. Курс российской валюты к доллару США, по всей видимости, закрепится ниже отметки в 27.00, так как вчерашний рост евро пока не отразился на паре рубль/доллар. На денежном рынке мы ожидаем умеренного повышения стоимости краткосрочного рублевого финансирования до 2-3% годовых (которое, по всей видимости, будет носит краткосрочный характер).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр