Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

В преддверии предстоящих аукционов по размещению казначейских облигаций США, которые Казначейство планирует провести до конца апреля, котировки treasuries на торгах вчера снижались второй день подряд, снова достигнув верхнего уровня сопротивления по доходности. В результате доходность UST’10 выросла еще на 4 б.п. - до 2,94%, UST’30 – на 7 б.п. – до 3,81% годовых. Сегодня Минфин США проведет размещение 5-летних inflation-protected securities, а также сообщит, какой объем UST’2, UST’5 и UST’7 будет предложен инвесторам на следующей неделе. С оптимизмом инвесторы восприняли макроэкономические данные по ценам на жилье в США, которые в феврале неожиданно выросли на 0,7% по сравнению с январем (в годовом исчислении цены на недвижимость в феврале снизились на 6,5%). В результате спрос на «безрисковые» treasuries снизился. Вместе с тем, хорошее настроение инвесторов было подпорчено отчетами компаний за I кв. 2009 г. Так, банк Morgan Stanley, второй в мире по величине производитель микросхем AMD, четвертая по величине в США авиакомпания Continental Airlines Inc. сообщили об очередных квартальных убытках, а Boeing показал снижение чистой прибыли в 2 раза - до $610 млн. Таким образом, уже после закрытия торгов в США, котировки UST начали немного восстанавливаться. Инвесторы также ожидают эффекта от намеченного на сегодня очередного выкупа treasuries ФРС в рамках ее полугодовой программы, что толкает котировки госбумаг вверх. Сегодня ФРС будет выкупать treasuries с погашением с мая 2012 по август 2013 г. В результате на торгах в Токио доходность UST’10 снизилась на 2 б.п. – до 2,92%. Учитывая, что доходности UST вплотную подошли к уровням, на которых ФРС начала выкуп бумаг, сегодня стоит ждать роста котировок treasuries. Также сегодня внимание инвесторов будет приковано к данным по количеству заявок на пособие по безработице за прошедшую неделю, что в значительной мере может повлиять на ход торгов.

Суверенные еврооблигации РФ

Снижение котировок суверенных облигаций РФ на торгах в среду продолжилось уже третий день подряд. Доходность выпуска Rus'28 выросла еще на 3 б.п. – до 8,36%, Rus’30 – на 13 б.п. – до 8,17%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 8 б.п. – до 522 б.п. Вместе с тем, индекс EMBI+, отражающий спрэды госбумаг стран ЕМ к UST, повысился на 7 б.п. – до 558 б.п. При этом на этой неделе спрэды выпуска Rus’30 к сопоставимым бумагам Бразилии и Мексики продолжили расширяться – до 98 б.п. и 151 б.п. соответственно. На котировки бумаг нефтедобывающих стран продолжают оказывать давление данные по запасам нефти в США, которые выросли за прошлую неделю еще на 3,9 млн. баррелей. Сегодняшние данные по безработице в США также могут найти свое отражение в динамике нефтяных цен и, соответственно, в котировках суверенных облигаций РФ.

Корпоративные еврооблигации

После двух дней коррекции в секторе корпоративных еврооблигаций на торгах в среду наблюдались осторожные покупки. При этом активность инвесторов пока остается ниже среднего уровня, что говорит об их неуверенности в возобновлении повышательного тренда в корпоративных евробондах. В ходе вчерашней торговой сессии повышенным спросом пользовался долгосрочный выпуск RussAgrBank-14, а также короткий PromSvyaz'Bank-10. В целом, пока инвесторы заняли выжидательную позицию.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность торгов в среду в секторе ОФЗ была минимальной – объем торгов составил всего 153 млн. руб. При этом было проведено всего 18 сделок по 3 выпускам ОФЗ.

Все внимание инвесторов было приковано к очередному доразмещению ОФЗ 25064 на 2,939 млрд. руб. в ожидании, что Минфин даст премию к рынку по доходности. Однако, как и на 2 предыдущих аукционах, ставка отсечения была на уровне 12,5% годовых. В результате Минфин смог разместить бумаг только на 342 млн. руб. с доходностью 12,49% годовых. При этом спрос на аукционе по номиналу составил 1,89 млрд. руб.

Напомним, что на следующую среду намечены размещения ОФЗ 25064 и ОФЗ 26202 общим объемом 20 млрд. руб. В результате проведенных 3 тестовых размещений Минфином, можно сделать вывод, что привлечь с рынка 20 млрд. руб. министерству не удастся.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На торгах в среду в секторе корпоративных и субфедеральных рублевых облигаций после небольшой коррекции в начале недели возобновились покупки коротких бумаг I-II эшелонов. В последнее время начала наблюдаться высокая корреляция долгового рынка с российским рынком акций.

Ситуация с рублевой ликвидностью также улучшилась – ставка MosPrime снизилась до 10,1%, увеличился объем банковской ликвидности - на 7,5% - до 609 млрд. руб.

В бумагах II эшелона возобновился спрос на облигации из ломбардного списка, а также котировального списка А1, в частности, на бумаги РИМОВ. Вместе с тем, наблюдались продажи банковских эмитентов - ТатФондБанк, ТКБ, Зенит и пр.

Спрос на бумаги РИМОВ мы связываем с успешным погашением выпуска Московская область, 25004 – у участников рынка были большие сомнения в способности региона осуществить погашение на 9,6 млрд. руб. в связи с финансовыми проблемами. Сейчас доверие инвесторов несколько восстановлено, и они стремятся перевести инвестиции в другие выпуски субфедеральных бумаг (в частности, Самарской области, Республики Саха и пр.).

Вчера на рынке появилась информация о возможном доразмещении выпусков Москвы – 25050 и 25058 с погашением в конце и середине 2011 г. соответственно. В целом Москомзайм уже достаточно освоился на рынке при размещении выпусков в условиях кризиса, в связи с чем можно ожидать некоторой премии при новом предложении. Сейчас доходность выпуска 25050 составляет порядка 16,28% годовых, выпуска 25058 – 16,13%.

После вчерашнего выступления премьер-министра В. Путина, а также опубликованных данных Росстата по инфляции за первую половину апреля, о снижении ставок ЦБ можно уже говорить как о весьма вероятном событии. Мы ожидаем, что Банк России снизит ставку до конца апреля примерно на 0,5 п.п. – до 12,5%. Соответственно будут снижены и все остальные ключевые ставки ЦБ. Банк России обещает, что снижение ставок станет тенденцией, а не разовой акцией. Вместе с тем, заметное снижение доходностей мы ожидаем только по высоконадежным эмитентам I-II эшелонов. По остальным бумагам сохраняются слишком высокие кредитные риски.