Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[23.04.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия
Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

На прошлой неделе российский фондовый рынок поддержали позитивная динамика ведущих мировых индексов и достижением ценами на нефть новых исторических максимумов. Локомотивом роста мировых индексов выступил американский фондовый рынок. Ведущие индексы рынка акций США поддержали корпоративные сообщения и отчеты компаний JP Morgan Chase, Intel, Wells Fargo и Coca-Cola, а также статистические данные по промышленному производству в США, которое неожиданно выросло в марте на 0,3% в месячном исчислении, в то время как рынок ожидал его снижения на 0,1%. Данные по индексу потребительских цен (CPI) в США оказались в рамках ожиданий: индекс CPI в годовом исчислении вырос на 4%, а базовый CPI на 2,4%. При этом, европейские индексы по инфляции достигли локальных максимумов за последние 16 лет. Так, CPI в Еврозоне вырос в марте на 3,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако инвесторы проигнорировали этот момент, т.к. в настоящее время их больше волнуют показатели из США.

Товарно-сырьевые рынки

Цены на нефть на минувшей неделе достигли новых исторических максимумов под влиянием ожиданий падения запасов энергоносителей в США и на фоне продолжающегося ослабления курса доллара. По данным государственного Управления энергетической информации (EIA) запасы нефти в США снизились за неделю, завершившуюся 11 апреля, на 2,3 млн баррелей до 313,7 млн баррелей (прогноз был +1,5 млн баррелей). Уровень запасов дистиллятов вырос на 0,1 млн баррелей (прогноз +1,6 млн баррелей). Однако наибольший сюрприз преподнесли запасы бензина, упавшие на 5,5 млн баррелей, в то время как в среднем по рынку ожидалось снижение всего на 1,8 млн баррелей.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

Уровень рублевой ликвидности на прошлой неделе оставался на достаточно высоком уровне. Об этом свидетельствовали как, ставки на МБК, которые находились в диапазоне 3,5- 4,0% годовых, так и результаты первого аукциона Минфина по размещению средств Казначейства на счетах в крупнейших банках. Из 300 млрд рублей спрос составил лишь 23,6 млрд. Очевидно, в условиях избытка ликвидности банки были не готовы привлекать месячные депозиты под 7,25% годовых. Этот факт также свидетельствует о том, что банки, допущенные к данным аукционам, заранее подготовились к налоговым выплатам, создав себе «подушку безопасности». Дополнительным источником ликвидности для банков на прошлой неделе стала продажа валюты в ЦБ. Объем валютных торгов в последние два дня достиг $12,6 млрд.

Валютный рынок

На минувшей неделе доллар, установил очередной рекорд относительно евро – 1,5983. Это было спровоцировано выходом инфляционных индексов в Еврозоне. Так, индекс потребительских цен составил 3,6% годовых, что является максимальным значением с 1999 года. В условиях столь высокой инфляции выросла уверенность участников рынка в том, что ЕЦБ не станет снижать ключевую процентную ставку. С другой стороны, ожидания того, что ФРС на ближайшем заседании снизит ставку на 25 базисных пункта, достигают 75%. На сегодняшний день сильным психологическим сопротивлением для пары EURUSD является уровень 1,6000, однако если ФРС в очередной раз снизит процентную ставку, то по прогнозам экспертов новые исторические максимумы будут находится в районе 1,6250-1,6300. Соответственно, откат в случае не изменения ставки ФРС может вернуть курс EURUSD на уровень 1,5750.

Рынок рублевых облигаций

В секторе рублевого долга в течение прошедшей недели торги были традиционно малоактивными, наибольшим спросом продолжают пользоваться облигации, входящие в Ломбардный список ЦБ. Снижению активности на вторичном рынке способствовал существенный объем первичных размещений, а также очередной период налоговых платежей, наиболее крупные платежи (расчеты по НДС) пришлись на текущий понедельник. Объем первичных размещений облигаций на минувшей неделе составил 22 млрд. руб., больший объем средств привлек банковский сектор – КБ «Ренессанс Капитал» (ставка купона составила 11,66%, объем 3 млрд. руб.), УРСА Банк (ставка купона 11,19%, объем 10 млрд. руб.), разместил 6 203 000 облигаций, что составляет 62,03% выпуска. Также в четверг прошло размещение облигаций ОАО «Стройтрансгаз» 3-й серии, облигации с погашением через 5 лет и офертой через год, ставка купона была определена в размере 11,25%.. Стройтрансгаз – группа строительно-инжиниринговых компаний, специализирующихся на инфраструктурном строительстве в нефтегазовом и энергетическом секторах, привлеченные средства компания планирует направить на рефинансирование текущего долгового портфеля. В пятницу размещал свои облигации Амурметалл - объем 3 млрд. руб., с годовой офертой и срок погашения через 3 года., ставка купона по итогам аукциона составила 12,75%. В секторе ОФЗ наблюдалась разнонаправленное движение. Цена выпуска ОФЗ-46017 по итогам недели снизилась на 54 б.п., доходность соответственно выросла до уровня 6,96%. Минфин на текущей неделе провел размещение бюджетных средств, итоги аукциона которого показали отсутствие в настоящее время спроса на рублевые ресурсы со стороны крупных банков.

Из текущих новостей стоит отметить, что в Думу внесен законопроект, разрешающий Госкорпорации ЖКХ размещать деньги на депозитах в крупнейших банках, безусловно, является позитивной новостью для рынка рублевых облигаций, а также готовятся поправки в законодательстве, которые позволили бы включать биржевые облигации в Ломбардный список.

В понедельник Росстат сообщил о том, что объем ВВП России в 2007 г. составил 33 трлн руб., подтвердило собственную предварительную оценку роста экономики в 2007 г. (8,1%) и впервые опубликовало данные за IV квартал. За январь — февраль 2008 г. ВВП прибавил, по оценке Минэкономразвития, 7,8%. Главным драйвером экономического роста в 2007 г. осталась торговля, на ее долю приходится (с учетом дефлятора) пятая часть всей создаваемой в экономике добавленной стоимости (20,2% против 20,4% в 2006 г.). В первую неделю апреля инфляция выросла на 0,5%, что вызвано продолжающимся давлением цен на продовольствие, поэтому, учитывая вышеуказанные данные можно ожидать, что рост инфляции за апрель достигнет 1,5%, и за 4месяца 2008года составит 6,4%, тем самым, повысив годовой прогноз до 11,5%. На этой неделе основное внимание участников долгового рынка будет приковано к сектору корпоративных облигаций . 23 апреля ожидается очередное крупное размещение в банковском сегменте: один из лидеров российского рынка потребительного кредитования Хоум Кредит энд Финанс Банк предложит пятый выпуск облигаций на 4 млрд рублей. 23 и 24 апреля состоятся еще два размещения во втором эшелоне. Холдинг «Объединенные кондитеры» разместит второй заем на 3 млрд.руб., а также со вторым выпуском выйдет на рынок и дочка РЖД – ЗАО «Желдорипотека», объемом 2,5 млрд. руб.

Рынок еврооблигаций

Спрэд между UST10Y и UST2Y на прошлой неделе сузился до 159 б.п. ( -14 б.п.) в условиях опережающего роста доходности UST2Y (на 43 б.п. до уровня 2,16% годовых) по сравнению с ростом доходности UST10Y (на 29 базисных пунктов до 3,75% годовых). По итогам недели спрэд индекса EMBI+ к базовым активам снизился на 23 базисных пунктах пунктов, до уровня 265 б.п. Основным фактором, формирующим настроения инвесторов, являются публикуемые данные по финансовым результатам крупнейших банков и инвестиционных компаний. Необходимо отметить, что по мере публикации отчетов финансовых компаний настроения на рынке улучшаются. К настоящему времени такие институты, как Goldman Sachs и Lehman Brothers, не продемонстрировали убытков в первые три месяца 2008 г, но в пятницу крупнейший банк США – Citigroup опубликовал крупные убытки в $ 5,1 млрд, связанные в основном с инвестициями в ипотечные бумаги и займы компаний с высокой долговой нагрузкой, хотя позитивным является то, что сумма убытков ниже, чем в предыдущий квартал ( $ 10 млрд.). Спрэд доходности индикативного выпуска Rus’30 к UST’10 на прошедшей неделе сузился на 14 б.п. до величины в 164 б.п. в условиях опережающего роста доходности облигаций UST’10, на текущей неделе можно ожидать продолжение снижения спрэда. Судя по фьючерсам на ставку ФРС США, в начале недели предполагалась большая вероятность ее снижения на 50 б. п. на очередном заседании Комитета по операциям на открытых рынках (30 апреля), а в настоящее время уже на 98% прогнозируется ее снижение на 25 б. п. При этом центральные банки продолжают принимать меры по поддержанию ликвидности мировой банковской системы, что способствует возвращению инвесторов в более рискованные активы.

Доходности российских корпоративных еврооблигаций на минувшей неделе преимущественно снизились на фоне роста доходности базовых активов. Лидерами снижения стали короткие по дюрации выпуски еврооблигаций ВБД’8 и ТМК’9. Ростом доходности отметились еврооблигации Иркут’9. Группа Евраз 17 апреля завершила размещение выпуска евробондов, (агентство Standard & Poor's присвоило рейтинг BB-). Объем привлеченных средств составил 1,6 млрд долларов. Купон по 5-летнему выпуску определен в размере 8,875%, по 10-летнему - 9,5%. На предстоящей неделе основным событием станет размещение еврооблигаций ВымпелКома (21-24 апреля). В преддверии выпуска агентство Moody’s подтвердило рейтинг компании на уровне Ba2 ,прогноз «стабильный». Средства от размещения компания планирует в первую очередь направить на рефинансирование бридж- кредита объемом $1,5 млрд, срок погашения которого наступает в феврале 2009 г. (таким образом размер нового выпуска еврооблигаций не превысит необходимый объем рефинансирования краткосрочного кредита, полученного компанией для покупки Golden Telecom). Новые размещения в российских еврооблигациях вызвали всплеск интереса к обращающимся выпускам. В отличие от рынка рублевых облигаций рынок евробондов показал прямо противоположную тенденцию. Крупные покупки наблюдались в Евраз’15, в бумагах Выпелкома, несмотря на предстоящий аукцион. Котировки Газпром’13 и Газпром’18, размещенных в начале апреля, поднялись до 107,13 % и 104,77 % соответственно. На предстоящей неделе продолжится публикация квартальной отчетности американскими корпорациями, среди которых Bank of America , при позитивных финансовых данных ситуация может продолжать и дальше улучшаться.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: