Рублевые облигации

Торговая активность вчера в основном была сосредоточена в выпусках «2-го» эшелона, мы отмечали заметный спрос на облигации Карусель и Юнимилк, котировки последних выросли на 0.3пп (мы слышали о спросе со стороны нерезидентов). Кроме того, мы отмечали некоторые продажи в Кокс-1 и субфедеральных выпусках Ярославской области и города Казани, мы так же видели желающих продать выпуски Марта Финанс.

Вчера был удачно размещен выпуск Кокс-2, итоговая доходность составила 8.89% годовых, т.е. по нижней границе предварительного диапазона, на «форвардах» прошло несколько сделок в районе номинала. Спрэд между выпусками Кокс-2 и Белон-2 (немного более короткий по дюрации) составляет около 57бп., и Белон на данных ценовых уровнях нам кажется несколько более привлекательным.

Еврооблигации

Котировки treasuries вчера немного снизились, в итоге спрэд Россия-30 сузился к концу дня до G+105бп. В корпоративных выпусках мы отметили спрос на долгосрочные выпуски казахских эмитентов, котировки которых выросли еще в начале дня, однако уже ближе к закрытию многие предпочли зафиксировать прибыль, и рост котировок остановился. Нам кажется, что у большинства торговых десков всё ещё сохраняется несколько настороженное отношение к казахским выпускам, и что в случае нового первичного размещения или даже второстепенной негативной новости можно ожидать очередную корректировку в ценах. В российских выпусках мы видели интерес на покупку Еврохима (выпуск котируется на уровне 100.75/ 101.0), а также выпускам средних банков (Петрокоммерц, Русский Стандарт).

Новые размещения: 1) Ориентир по доходности нового трехлетнего выпуска ХКФБ (Ва3/В) составляет 9.375%-9.625% (ASW+470бп), т.е. на 30-40бпс шире более коротких выпусков ХКФБ-08. 2) Ориентир по доходности нового выпуска Газпромбанка (А3/ВВВ-) на $500 млн., 3 года, составляет 3мес. LIBOR +90бп. (т.е. 6.24%). Выпуск Газпромбанк-11 торгуется сейчас на уровне 6.16% (ASW+126)

Корпоративные новости

1) Совет директоров УРСА Банка (В1/В) принял решение о выпуске рублёвых облигационных займов на общую сумму в 15 млрд. руб. Подобный существенный навес новых выпусков (напомним, что недавно банк также объявил о намерении разместить еврооблигации в апреле-мая 2007 года около $600 млн. евробондов) создаст негативный технический фон для текущих держателей облигаций банка. В настоящее время в обращении находится около $1.4 млрд. облигаций УРСА и его дочек, нам представляется, что запланированная программа новых размещений, учитывая относительно невысокие кредитные рейтинги, очень велика даже для такого симпатичного и любимого иностранцами финансового учреждения.

2) По результатам нашей беседы представителями X5 Retail Group на конференции CAIB-Атон в Нью-Йорке мы получили впечатление, что покупка Х5 Карусели - вопрос практическт решённый. Х5 имеет опцион на приобретение Карусели действительный в течение 1го полугодия 2008г. и намерена воспользоваться им скорее раньше, чем позже (скорее всего, в январе). У нас создалось ощущение, что общая оценка компании (цена покупки зафиксирована в опционном договоре и не публична) будет достаточно высокой и может составить около $2 млрд. включая долг; приобретение будет частично финансировано за счёт дополнительной эмиссии акций. Карусель-1 котируется на уровне 9.1% при дюрации 1.3, несколько более длинный выпуск Пятёрочка-2 - 8.53% при дюрации 2.9 года. Соответственно, для инвесторов, могущих занимать длинные позиции на горизонте в несколько месяцев, выпуск Карусель всё ещё представляет существенный апсайд, мы продолжаем рекомендовать выпуск к покупке.