Внутренний долговой рынок

Вчера торги на рынке рублевого долга заметно оживились, чему способствовал позитив со стороны внешнего долгового рынка, а также рост рублевой ликвидности. Суммарные остатки на корсчетах и депозитных счетах в Банке России превысили 800 млрд. руб., ставки на МБК составляют около 4,5 – 5,5% (overnight). Суммарный торговый оборот в негосударственном секторе составил 12,4 млрд. руб., котировки большинства ликвидных выпусков росли. Лидером по оборотам стал 1-й выпуск Карусель-Финанс, прибавивший 0,05%. Доходность к оферте исполнением в сентябре 2008 года по цене закрытия составила 9,07% годовых (-4 б.п.), и, на наш взгляд, имеет дальнейшую тенденцию к снижению.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера выросла на 0,02%, муниципального сектора - на 0,06%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,03%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,04%, муниципального сектора - на 0,17%, сектора госбумаг - на 0,08%.
 
Кокс. На аукционе по размещению 2-го выпуска ОАО «Кокс» объемом 5 млрд. руб. ставка 1-го купона составила 8,7% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 8,89% годовых, ниже ориентиров организатора. Спрос на аукционе превысил предложение в 1,62 раза.

Разгуляй. Сегодня пройдет размещение 3-го выпуска Разгуляя объемом 3 млрд. руб. сроком обращения 5 лет с 2-летней офертой. Ориентиры организаторов по ставке купона, 10,5 – 11,25% годовых, что соответствует доходности к оферте 10,78 – 11,57% годовых, весьма широки. За последние 20 рабочих дней средняя доходность 2-го выпуска Разгуляя с офертой исполнением в апреле 2008 года составила 10,69% годовых, спрэд к кривой ОФЗ – около 470 б.п. Предлагаемые ориентиры предполагают спрэд к ОФЗ от 470 до 550 б.п. Мы рекомендуем участвовать в размещении под доходность от 11% годовых.

Экономика России

Ликвидность. Вчера Центробанк объявил, что проведет 29 марта на ММВБ аукцион по размещению ОБР выпуска N4-01-21BR0-7 на 140 млрд. руб. Напомним, что два дня назад (21.03.2007) Сбербанк завершил прием средств от инвесторов в оплату заявок на приобретение акций допэмиссии. Официальные итоги должны быть подведены 27 марта. Ранее глава Сбербанка Андрей Казьмин заявлял, что по преимущественному праву среди акционеров размещено акций на сумму 146,3 млрд. рублей. По оценкам Казьмина Сбербанк привлечет еще порядка 106 млрд. руб. от размещения акций среди новых акционеров. В любом случае мы полагаем, что большая часть средств, вырученных Сбербанком будет стерилизована ЦБ через выпуск ОБР, что в итоге не окажет позитивного влияния на денежный рынок. В этом году в перспективе можно ожидать постепенного ухудшения ситуации с ликвидностью за счет сокращения сальдо торгового баланса. Противовесом к такому ухудшению может стать приток валюты за счет безостановочного процесса по привлечению средств с внешних долговых рынков.

Сегодня объявлений о привлечении займом с внешних рынков приходит гораздо больше чем размещений на внутреннем долговом рынке. Внутренний рынок не может конкурировать по объемам с внешним. Буквально вчера стало известно, что Уралсиб привлек однолетний синдицированный кредит на $290 миллионов (по ставке займа LIBOR + 60 b.p.), а РУСАЛ совместно с ГидроОГК объявили о привлечении 3-х летнего бридж-кредита на $520 миллионов для финансирования проекта Богучанского энерго-металлургического объединения (БЭМО) по ставке LIBOR+82,5 b.p. По нашим оценкам, с начала года компании привлекли порядка $40 млрд., в то время как на внутреннем рынке корпоративные заемщики заняли всего $4,3.

Внешние долговые рынки

US-treasuries. На внешнем долговом рынке после роста, последовавшего за оглашением результатов заседания FOMC, котировки us-treasuries скорректировались. Поводов для снижения котировок со стороны макростатистики не было. В то же время, как показывают фьючерсы на ставку fed funds, оценка вероятности снижения ставки на 50 б.п. до сентября 2007 года снизилась до 40% с 50%, т.е. практически вернулась на уровень «до выхода пресс-релиза». Мы полагаем, что вчерашний пресс-релиз не означает скорейшего снижения ставки, но является первым шагом в этом направлении. Декларируемая ФРС политика информационной прозрачности является препятствием для снижения FOMC ставки без предварительного изменения официальных «сигналов». В среду же оно было снято. Вероятно, вчерашний рост доходностей говорит о том, что бурный всплеск оптимизма после заседания несколько стих.
 
С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций составляют 4,59% годовых (+6 б.п. по сравнению с утренними уровнями четверга), 5-летних – 4,49% годовых (+6 б.п.), 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,59% годовых (+5 б.п.), 30-летние – на уровне 4,78% годовых (+6 б.п.).
 
Сегодня будут опубликованы данные по продажам новых домов в феврале 2007 года. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, в феврале этот показатель снизился до 6,31 млн. домов.

Emerging markets

На рынке еврооблигаций emerging markets рост котировок продолжился. Индекс EMBI+ вырос на 0,02%, спрэд сузился на 7 б.п. до 171 б.п. Индекс еврооблигаций EMBI+ Россия снизился на 0,09%, спрэд индекса сузился на 8 б.п. и составил 102 б.п. Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровнях 113,50/113,688 с доходностью 5,65% годовых, спрэд к UST-10 сузился до 104 б.п.