Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[23.03.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Доллар продолжил укрепление к основным мировым валютам, которое началось еще в понедельник на фоне подготовки игроков к повышению ставки ФРС, которое состоится 28 марта. В качестве поводов для закрытия коротких позиций использовались макроэкономические данные, которые и вчера вполне можно было истолковать в пользу доллара (хотя, если бы не было технической необходимости коррекционного роста американской валюты, рынок вряд ли бы обратил на них серьезное внимание).

• Негатив для ЕВРО: промышленные заказы в Еврозоне упали в январе на 5,9% к декабрю, годовой прирост при этом составил 9,7%, в то время как рынок ждал, что рост составит 0,2% в месячном исчислении и 11,1% - в годовом. По пересмотренным данным, в декабре объем промышленных заказов вырос на 5,3% в месячном и на 7,4% в годовом исчислении. Дефицит торгового баланса Еврозоны в январе составил 2,5 млрд. евро (с учетом сезонных факторов) против 2,6 млрд. евро в декабре.

• Позитив для доллара: опубликовано письмо Б.Бернанке члену демократу Б. Шерману, где говорилось, что дефицит торгового баланса США совсем не обязательно приведет к обвалу доллара, но если это все же произойдет, последствия для финансовых рынков, производства и занятости будут незначительны.

• В итоге доллар укрепился к ЕВРО до 1,2060, к фунту до 1,7440, к Йене – до 117, к франку до 1,3050. Дальнейший рост доллара пока выглядит проблематичным, поскольку техническая перепроданность доллара ликвидирована, валютные пары торгуются вблизи сильных уровней сопротивления, в Японии близится окончание финансового года, а сегодня завтра ожидается выход достаточно слабых данных по рынку недвижимости.

• Именно последние и станут той каплей, которая определит краткосрочные колебания в ближайшие 3 дня: для того, чтобы евродоллар отскочил от 1,2050 и начал расти через 1,2110 и 1,2180 и 1,22 нужно серьезное падение продаж, иначе вплоть до 28 марта будет вялое скольжение вдоль 1,2050, а случае пробития этого уровня – движение к 1,1980.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки по МБК немного повысились, однако не превышают 2,5 %, поскольку рублей пока достаточно, чтобы справиться с налоговыми выплатами. Мы ожидаем, что сегодня их уровень останется примерно таким же. Важным долгосрочным событием для рынка может стать решение ЦБ о повышении ставок по привлекаемым депозитам. Это очередной шаг в политике сокращения разрыва между краткосрочными и долгосрочными ставками, которая в целом является закономерным шагом в политике перехода от управления ликвидностью через валютный рынок к политике регулирования ставок. Мы считаем, что ЦБ бы без колебаний довел уровень краткосрочных ставок до 5-6%, если бы у него были бы возможности сгладить колебания ликвидности внутри месяца, а для этого требуется иметь реальный механизм рефинансирования банков в последнюю декаду месяца, без чего можно добиться лишь роста общего уровня ставок, и сокращения кредитования, поэтому процесс и идет медленно, а интервенции на валютном рынке продолжаются, судя по темпам роста ЗВР, хотя курсообразование идет рыночно: рубль упал до 27,7775 вслед за снижением евродоллара. В ближайшее время ждем движений в диапазоне 27,6-28

РЫНОК ОФЗ-ОБР

Итоги аукциона по доразмещению ОФЗ-АД 46018 оказались довольно интересными: с самого утра участники торговсумели провались котировки бумаги еще на 0,19%, а результате чего доходность подросла до 6,88%. Доходность по средневзвешенной цене на аукционе составила 6,89%, а по цене отсечение 6,91%, т.к премия вновь оказалась на минимальном уровне. ( Теперь стоит ожидать роста бумаги на 0,15-0,18%, пока доходность не вернется к 6,84-6,85%). Спрос же на облигации оказался довольно высоким: более 8 млрд. руб. на объем доразмещения в 4 млрд. руб. Уроки следующие:
- потенциальный спрос на длинные бумаги при нынешнем состоянии денежной базы высок даже на таких уровнях доходности
- финансовые власти предпринимали предпринимают и будут предпринимать все возможное, чтобы искусственным образом сдержать рост доходности по длинным инструментам, чтобы сдержать рост доходности по длинным корпоративным облигациям и по долгосрочным кредитам.

В этом заинтересованы все: и Сбербанк, который не намерен фиксировать убытки по портфелю и прочие крупные банки, которые конкурируют с трансграничным кредитованием и не могут увеличивать ставки по кредитам без потери рыночных позиций, и финансовые власти, которые не хотят увеличивать стоимость внутренних заимствований и заинтересованы в удешевлении длинных денег, чтобы стимулировать кредитную активность банков, следствием которой может стать рост производства, а значит и снижение инфляции. Поэтому мы считаем, что ставки по длинным бумагам не будут сильно расти, даже если 28 марта на международных рынках начнется волна роста доходности и оттока капитала с развивающихся рынков. Что касается коротких выпусков, то здесь явно есть заинтересованность ЦБ и Минфина в росте доходности, которая должна стать органичным следствием увеличения уровня краткосрочных ставок (ЦБ в рамках этой политики собирается поднять на 0,5% ставки привлечения). Мы по-прежнему ожидаем медленного сглаживания кривой доходности ОФЗ.

Доходности к погашению: в 2006-2007-3,75-5,72%, в 2008-2010-5,13-6,48%, 2011-2036–6,48-7,66%.

РЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Инвесторы вчера не хотели ничего – ни продавать, ни покупать. Как и ожидалось, объемы торгов остаются очень низкими, а цены на бумаги испытывают разнонаправленные колебания. По итогам торгов 32,3% бумаг выросли, 21,2% облигаций – упали, почти половина торгуемых выпусков не изменились в цене. Сделки были заключены примерно с 50% всех выпусков, которые находятся в обращении. В полном соответствии с ожиданиями мы видим слабое оживление в бумагах 3 эшелона. Отложенный спрос на бумаги на фоне высокой ликвидности и полная неясность судьбы 1 эшелона и Москвы, которые очень волатильны на фоне неопределенности, царящей на международных рынках, заставляют инвесторов всех категорий осторожно «щупать» бумаги повышеннйо доходности и идти на риск. В итоге на 10 самых ликвидных выпусков вчера пришлось лишь 52% общего оборота, остальной объем ушел в 2 и 3 эшелон, где бумаги выросли в среднем на 0,1%. Лидирующий сегмент- облигации потребительского рынка, которые выросли в среднем на 0,41%.

Сегодня и до конца недели мы ждем сохранения слабой активности игроков и неопределенных ценовых колебаний. На следующей неделе следует готовиться к проседанию всего рынка, поскольку ликвидность будет сокращаться, в МБК – дорожать из-за налоговых выплат последней недели месяца, при этом с внешних рынков может прийти негатив в виде роста доходности после решения ФРС по ставке 28 марта.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ПСБ

Москва

Россия

Контакт-центр