Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.03.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем Близящиеся налоговые выплаты, растущие в доходности длинные выпуски ОФЗ и боковое движение в UST не вызывают на рынке рублевогодолга особого оптимизма. Тем не менее, очевидно, что к обширным продажам участники рынка пока не готовы, и в ближайшие дни падение цен в 1-ом эшелоне ограничится 10-20 б.п. и будет вызывать лишь желание инвесторов подобрать подешевевшие бумаги, что и обеспечит рынку временное равновесие.

Рынок еврооблигаций Кривая Treasuries опять стала принимать инверсивную форму, точка с наивысшей доходностью – 6-месячный бонд, что в первую очередь связано с невысокой ликвидностью коротких нот UST. Однако заметим, что переломный момент и потому основная неопределенность в политике ФРС приходится на июль-сентябрь этого года. Тем временем рынок UST начинает понемногу готовиться к заседанию FOMC, которое состоится 28-го марта, на котором согласно мнению большинства опрошенных экспертов, ставка будет повышена до уровня 4,75%. Как обычно в преддверии заседания, доходности Treasuries растут, отражая неизбежное повышение ставки.

Денежный рынок Высокие остатки на корсчетах пока удерживают краткосрочные ставки на уровне 2-3%. Мы не ожидаем сильного взлета ставок overnight в конце месяца, однако, возможно, что, как и в феврале, к концу этой недели стоимость краткосрочных кредитных ресурсов поднимется до 4-6% и продержится на этих уровнях 2-3 дня.

Торговые идеи

Покупать – КрВосток (цель по доходности повышена до – 8,25%), МИГ (цель по доходности – 10,0%).

Держать ЭФКО-2 (цель по доходности – 10%), ТМК-2 (7,97%) и Трансмаш (11,10%).

Среди новых наших фаворитов – недавно вышедший на вторичный рынок выпуск МосОблГаз. Ликвидность бумаги вряд ли будет высокой в силу объема выпуска всего в 1 млрд руб., однако мы считаем, что спред облигаций компании, де-факто представляющий долги Московской области, к облигациям Московской области будет сокращаться. Мы рекомендовали выпуск для покупки на первичном рынке и считаем справедливым краткосрочную цель по доходности в 10%, что соответствует цене в 101,6%.

Дикси Сегодня на первичный рынок с дебютным выпуском облигаций выходит торговая сеть Дикси. По данным компании выручка Дикси в 2005г.составила 860 млн долл., что превосходит объем продаж компаний Копейка, Виктория и Марта, однако, при этом рентабельность Дикси существенно ниже большинства компаний сектора. Мы считаем, что размещение выпуска Дикси должно складываться из оценки средневзвеса хорошего кредитного качества эмитента, довольно невысокой рентабельности бизнеса сети и небольшой премии за высокую дюрацию размещаемых облигаций (3,74 года). Мы рекомендуем инвесторам принять участие в размещении и пересматриваем наш прогноз по доходности до уровня 9,4-9,6%,поскольку считаем сегодняшний аукцион одним из наиболее интересных вложений последнего времени.

Сегодня На наш взгляд, в целом у рынка сейчас больше причин для продажнежели для покупок, поэтому мы рекомендуем отложить пополнение позиций длинными бумагами до конца марта.

В ближайшие дни Рынок UST начинает понемногу готовиться к заседанию FOMC, которое состоится 28-го марта, и на котором, согласно мнению большинства опрошенных экспертов, ставка будет повышена до уровня 4,75%. Как обычно, в преддверии заседания, доходности Treasuries растут, отражая неизбежное повышение ставки. Рублевому долговому рынку еще предстоит период налоговых выплат, который даже в случае благоприятной конъюнктуры будет ограничиватьрост котировок. Принимая во внимание оба эти фактора, мы рекомендуем инвесторам не злоупотреблять благоприятной обстановкой рублевого рынка и ограничиться спекулятивными сделками в длинных бумагах.