Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.03.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок В среду курс доллара на ТОМ составил 27,755 руб. (+5 коп.). Объем торгов на ТОМ был равен $1,04 млрд., ТОD - $0,7 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,525 руб. (-9 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен млн., ТОD – €15 млн. €10,3 Курс доллара на внутреннем валютном рынке вырос вследствие роста курса американской валюты на FOREX. Обороты на торгах были средними, но объем интервенций Банка России оказался незначительным. Игроки пока воздерживаются от продаж долларов, по причине его роста на мировом валютном рынке. По итогам сегодняшних торгов курс доллара, вероятно, подрастет еще на 2-3 копейки. Министерство экономического развития вчера опубликовало сценарные варианты развития российской экономики на период 2007-2009 гг. Всего рассматривается 5 вариантов социально-экономического развития

Министерство пошло на повышение прогнозной цены на нефть из-за растущего спроса на энергоресурсы, а также, как ранее сообщал директор департамента макроэкономического прогнозирования А. Клепач, из-за снижения конкурентоспособности промышленности на фоне попыток правительства решить эту проблему с помощью налоговых мер и увеличения госинвестиций. Прогнозные сценарии также предусматривают значительное снижение цен на нефть - до 27 $/барр – в 2009 г., максимальное значение цены на нефть - 60 $/барр.Курс доллара по итогам вчерашней торговой сессии немного подрос против евро. Новостной фон был ненасыщенным, и рынок понемногу дисконтировал продолжение повышения ставки рефинансирования ФРС США. Вчера состоялась публикация данных по дефициту торгового баланса Еврозоны, который в январе составил €10,9 млрд., превысив прогноз (€1,4 млрд.). До конца недели запланирована публикация новостей по недельным обращениям за пособиями по безработице, продажам домов, а также заказам на товары длительного пользования в США. Мы предполагаем, что на рынке евро-доллар в ближайшее время времени сохранится нейтральная динамика.

Денежный рынок Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах снизился на 5,9 млрд. руб. до 449,9 млрд. руб. вследствие проведения Банком России аукционного доразмещения ОФЗ 46018. Сальдо операций с банковским сектором на утро составило -0,1 млрд. руб. Вчера ставки на денежном рынке немного подросли. Как правило, к концу квартала «комфортный» уровень банковской ликвидности вырастает на 50-100 млрд. руб. Поэтому текущий уровень остатков средств на корсчетах и депозитах уже не является по меркам конца квартала избыточным. Кроме того, кредитные организации вчера предъявляли спрос на длинные межбанковские ресурсы (7 дней и более), что также могло повлиять на динамику ставок МБК. Мы считаем, что сегодня ставки на денежном рынке будут находиться на уровне 2- 3%.

Вчера по поводу повышения депозитных ставок высказался Глава ЦБ С. Игнатьев. Ввиду прямо-таки гринспеновской туманности его высказывания, приведем слова Игнатьева целиком в виде цитаты (Reuter). «Мы уже ее повышали (депозитную ставку), возможно, повысим еще раз, вряд ли больше, чем на половину процентного пункта». Как это следует понимать? На первый взгляд, похоже, что Игнатьев не видит смысла повышать депозитные ставки больше, чем еще на 0,5 процентного пункта от текущего уровня. Однако нельзя также исключать вариант, что имеется ввиду нецелесообразность повышении более чем на 0,5 п.п. за раз. Ждем дальнейших намеков. Мы сторонники осторожного обращения с депозитными ставками, так как значительное их повышение может стать причиной притока спекулятивного капитала.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Рынок Treasuries углубляет инверсию кривой доходности в преддверии грядущего заседания ФРС. Доходность десятилетней ноты опустилась на двесотых процентного пункта (4,70%), двухлетней – выросла на одну сотую до 4,73%. Новостной фон оставался бедным и сводился преимущественно к анализу выступления Главы ФРС Бена Бернанке, состоявшегося в понедельник. Инвесторы так и не могут понять, сулит ли оно дальнейшее ужесточение или, наоборот, скорую паузу в повышении базовой ставки. Судя по динамике доходностей, рынок пытается дисконтировать сразу оба варианта развития событий. Сегодня из новостей по экономике запланированы данные по первичным обращениям за пособиями и объему продаж вторичного рынка жилья. Маловероятно, что эти цифры смогут дестабилизировать рынок, но в свете текущих событий оба индикатора достойны пристального внимания. Последние несколько недель число обращений за пособиями перестало снижаться и, более того, демонстрирует тенденцию к росту. Возможно, это свидетельствует о некотором охлаждении рынка труда в марте. Замедление же темпов роста рынка недвижимости в последнее время вообще рассматривается как прямая угроза экономическому росту. Мы полагаем, что кривая доходности Treasuries неплохо сбалансирована в преддверии грядущего заседания, поэтому в ближайшие дни ставки, скорее всего, останутся стабильными.

Российские еврооблигации Российский валютный долг вчера немного подрос в цене как за счет снижения ставок по базовым активам, так и за счет сокращения спрэдов. Rus30 смогла реверсировать большую часть падения предшествующего дня и завершила торги на 0,5 п.п. выше (110,625%). Спрэд Rus30-UST10 сократился на 5 б.п. и составил 112 базисных пунктов. Явных причин для столь значительного сужения спрэдов мы не заметили. Скорее всего, дело в том, что падение, которое произошло во вторник, было чрезмерным. Сегмент Emerging debt пока лишен четкой идеи относительно того будут ли спрэды дальше сужаться или же нас ждет risk aversion ввиду роста доходности Treasuries. Товарные рынки, слава Богу, пока не вызывают серьезных опасений. Мы ждем, что в ближайшие дни цена Rus30 будет колебаться недалеко от отметки 111%.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации На рынке государственного долга цены снизились на 0,1-0,2 п.п. Оборот составил 5 824 млн. руб., сумма средств в торговой системе - 6 517 млн. руб. Развитию негативной тенденции способствовали два фактора – падение евробондов накануне ночью, а также доразмещение ОФЗ 46018 на сумму 4 млрд. руб., по которой Банк России предоставил премию в размере 6 б.п. Выпуск был размещен полностью. Ближе к вечеру цены на внешнем и внутреннем рынке частично восстановились благодаря смене настроений на рынке внешнего долга и наличию значительного отсеченного спроса по итогам аукциона. Лидерами по динамике стали ОФЗ 46014 (-0,42 п.п., оборот - 26 млн. руб., доходность - 6,81%) и ОФЗ 46002 (+0,24 п.п., оборот - 88 млн. руб., доходность - 6,51%). Лидером по обороту стала ОФЗ 46017 (-0,02 п.п., оборот - 440 млн. руб., доходность - 6,78%). Сегодня цены на рынке государственного долга, вероятно, немного подрастут. По-всему получается, что вчерашние продажи были напрасными.

Корпоративные и региональные долги В среду динамика на рынке рублевых долгов была смешанной. Утро началось небольшим снижением котировок из-за негативной динамики российских еврооблигаций в американскую торговую сессию, однако днем российские евробонды стали быстро расти, что привело к улучшению конъюнктуры и на рублевых рынках. Объем торгов немного подрос и составил 3 813 млн. руб. (+43,5 млн. руб.), оборот по сделкам РЕПО снизился до 5 206 млн. руб. на 3 039 млн. руб. Лидерами по динамике стали МГор-47 (+1,8 п.п., оборот - 57 млн. руб., доходность - 5,74%) и МидлендКМ1 (+0,57 п.п., оборот - 62 млн. руб., доходность - 10,56%).

Очень интересным для рынка рублевого долга может оказаться вчерашнее высказывание Сергея Игнатьева относительно возможного повышения депозитных ставок (см. Денежные рынки). Конечно, слова Игнатьева туманны, как Лондон августовским утром, но если их действительно следует понимать, как заявление о нецелесообразности повышения депозитных ставок более чем на 0,5 п.п., то эта новость является безусловным позитивом для рынка рублевых облигаций. По нашему мнению, столь незначительный масштаб потенциального повышения не может нести существенной угрозы долговому рынку, особенно длинным бумагам. Мы нынче запросто можем наблюдать в округе куда более плоские кривые, поэтому основные риски для рублевого долга в таком случае вновь сводятся к динамике ставок по валютным облигациям. Правда, остается шанс, что Игнатьев все же имел ввиду несколько иное… Мы предполагаем, что сегодня многие рублевые долги сегодня подрастут вслед за котировками еврооблигаций.

Результат «лучше рынка» могут показать облигации ЯрОбл-5, Мос.обл- 5, АИЖК-4, 5, 6, ЮТК-2, 4, УрСИ-5, УрСИ сер-6, ВлгТлк-3, ФСК-1, 2, РЖД-6, 7.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мидленд Кэпитал Менеджмент

Москва

Россия

Спурт

Контакт-центр