Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[23.01.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СЕГОДНЯ

Внутренний рынок:

На первичном рынке пройдут аукционы по размещению новых выпусков ОФЗ-26200 на 8 млрд руб. и ОФЗ-46002 на 9 млрд руб., а также доразмещения выпуска ОФЗ46021 объемом 8 млрд руб. Мы не ожидаем предоставления со стороны Минфина премии к текущих уровням доходностей аналогичных выпусков ОФЗ.

ВЧЕРА

Внешние рынки: на внеочередном заседании ФРС понизил ставку на 75 б.п.

Вчера неожиданно была понижена ставка по федеральным фондам на 75 б.п. до 3.5%, а также дисконтная ставка на 75 б.п. до 4%. ФРС приняла беспрецедентную за последние 17 лет меру, снижение ставки по федеральным фондам на более чем 0.5 п.п. в рамках одного заседания, из-за рисков снижения роста экономики. Согласно пресс-релизу, решение было вызвано ухудшением перспектив роста экономики. Представители ФРС отмечают некоторое улучшение на денежном рынке, однако по их оценке состояние финансового рынка продолжило ухудшаться и для ряда корпоративных и частных заемщиков условия кредитования ужесточились. Также отмечается углубление проблем в строительном секторе и на рынке труда.

Похоже мы недооценили вероятность рецессии или ФРС знает на много больше, чем уже известно из опубликованной макростатистики. Мы полагаем, что решение было вызвано негативной отчетностью банков США, которая свидетельствует не только об огромном размере списанных кредитов в связи с субстандартной ипотекой, но и о некотором перетекании проблем на другие сектора экономики (например рост резервов по кредитам выданным по кредитным картам). Можно полагать, что в условии снижения в промышленном секторе, некоторые корпоративные заемщики в США тоже будут испытывать сложности с рефинансированием. Остается надеяться, что снижение ставок не превратится в очередной пузырь как это случилось на рынке недвижимости. Мы ожидаем, что решение ФРС окажет весьма умеренную поддержку рынку еврооблигаций стран emerging markets, и скорее всего возврата к летним уровням спрэдов, в краткосрочном плане, не будет.

Внутренний рынок:

На рынке умеренный негатив. Во вторник, 22 января, на рынке рублевого долга котировки «голубых фишек» и ликвидных бумаг второго эшелона негосударственного сектора продолжили свое снижение. В секторе ОФЗ также наблюдалась негативная динамика. Давление на котировки ОФЗ оказывали запланированные на сегодня крупные размещения госбумаг объемом 25 млрд руб. и продажи со стороны иностранных инвесторов. Индекс негосударственных бумаг ММВБ по итогам дня снизился на 0.1% и составил 99.5 пункта. Индекс госсектора ММВБ снизился сильнее – на 0.26% и составил 116.82 пункта.

ФРС спешит на помощь… Неожиданно быстрая реакция ФРС, которая на своем внеочередном заседании приняла решение о снижении ставки на 75 б.п., до 3.5%, произвела позитивное впечатление на участников долгового рынка. Несмотря на то, что немедленной реакции на решение ФРС на рынке рублевого долга ожидать не стоит, мы ожидаем постепенного снижения напряженности на рынке и в среднесрочной перспективе, при отсутствии нового негатива, восстановления спроса.

…рублевой ликвидности. Объем рублевой ликвидности в течение дня незначительно вырос – на 1.9 млрд руб., до 1 012 млрд руб. Вчера ставки на рынке МБК уже немного подросли, до 2.5–3.5% годовых. Вполне вероятно, что до конца недели мы будем наблюдать умеренный рост ставок на денежном рынке и снижение ликвидности как следствие налоговых платежей. Тем не менее, данное ожидаемое ухудшение конъюнктуры денежного рынка не будет критичным. Динамика котировок на долговом рынке, по нашим оценкам, станет более нейтральной.

Сильные результаты X5 Retail Group в 2007 году и планы на 2008 год

Динамичный рост продолжился и в 2007 г. Х5 Retail Group опубликовала предварительные операционные и финансовые результаты за 2007 г. Компания продолжает радовать динамичным развитием. В 2007 г. чистая розничная выручка выросла на 53% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $5.284 млрд. В рублевом выражении, рост чистой выручки за год составил 44%, не только за счет динамичной экспансии (249 новых магазинов не включая 3 гипермаркета), но и благодаря росту сопоставимых продаж (+20% за год). Особенно сильно растут сопоставимые продажи в формате супермаркет (Перекресток), как за счет роста трафика на 14% за год, так и благодаря увеличению среднего чека на 8%.

Амбициозные планы на 2008 г. Менеджмент компании также рассказал о своих планах на текущий год. По прогнозам компании, выручка в рублевом выражении в 2008 г. увеличится на 36–38% без учета реализации опциона по покупке Карусели. Рост сопоставимых продаж составит не менее 10% по оценке компании. В продолжение своей стратегией по расширению присутствия в крупномасштабном формате, в этом году планируется открытие 8 гипермаркетов. Инвестиции в органичный рост сети, ИТ и логистику планируются в районе $1.2–1.4 млрд, в основном за счет операционного потока, но не исключено привлечение внешних кредитов.

Рублевый выпуск справедливо оценен рынком. В текущих условиях мы полагаем рублевый выпуск справедливо оценен рынком, однако выпуск Карусели сохраняет свою привлекательность для покупки на ожиданиях о завершении сделки. По оценке менеджмента Х5 Retail Group окончательное решение по сделке и ее финансированию будет принято в апреле.

Дикси: позитивные результаты по операционным показателям 2007 г.

Сильные результаты. По итогам 2007 г. общая выручка ГК Дикси составила $1.431 млрд (+42%). В рублях за год выручка увеличилась на 33%, что уступает показателям Пятерочки (+42%) и Магнита (+38%), но, тем не менее, весьма сильный результат. За 2007 г. компания открыла 65 новых магазинов, однако инвестировала активно в дистрибьюторские центры, что позитивно скажется на эффективности бизнеса в текущем году.

Рублевый выпуск остается интересен. Мы полагаем, что смена основного акционера компании позитивно скажется на эффективность и темп роста бизнеса. Напомним, что в декабре ГК Меркурий достигла договоренности о покупке контрольного пакета Дикси Групп. Сделка должна быть закрыта не позднее 1 февраля 2008 года после согласования с ФАС. На наш взгляд текущий спрэд рублевого выпуска облигации Дикси Финанс-1 к ОФЗ (600-650 б.п.) неоправданно широк и мы ожидаем сужения спрэда до примерно 500 б.п. на новостях о закрытии сделки с Меркурием и по мере улучшения спроса на бумаги с дюрацией больше года.

Вкратце:

• Fitch Ratings подтвердило кредитный рейтинг Инвестсбербанка на уровне "BBB-", прогноз – "Стабильный".
• S&P подтвердило кредитный рейтинг Уралсвязьинформа по обязательствам в иностранной валюте на уровне "ВВ-", прогноз – "Стабильный".
Связь-Банк привлекает кредит в размере $25 млн. под ставку Libor + 250 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: