ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке US Treasuries вчера был очень спокойный день. Инвесторы так и не дождались выхода данных по Leading Indicators, публикация которых по техническим причинам была перенесена на сегодня. В отсутствие какой-либо экономической статистики доходность 10-летних UST снизилась на 2бп до 4.76%. Котировки индикативных выпусков Emerging Markets вчера подросли примерно на ¼. «Хуже рынка» вели себя эквадорские и венесуэльские облигации, для которых определяющим остается политический фактор. Вчера президент Венесуэлы Уго Чавес вновь заговорил о национализации телекоммуникационных компаний. В силе остается угроза суверенного дефолта Эквадора. Выпуски Venezuela 34 (YTM 6.88%) и Ecuador 30 (YTM 14.03%) вчера потеряли в цене около 5/8.

Выпуск Russia 30 (YTM 5.76%) вчера торговался в узком диапазоне 112 1/4 – 112 3/8, а спрэд к UST сохраняется на уровне 100бп. В корпоративном сегменте отметим покупки в Alrosa 14 (YTM 6.38%), а также рост на 1/8 в выпусках KZOSRU 11 (YTM 8.93%) и MEGAFON 09 (YTM 6.56%). Кроме того, присутствовал спрос на выпуск SITFIN 09 (YTM 7.48%). На наш взгляд, обоснованный интерес к этому выпуску связан с проведением в ближайшие дни IPO Ситроникса.

На первичном рынке в «очереди на размещение» вчера появилось два новых банка – это казахстанский КазКоммерцБанк (Baa1/BB+/BB+, выпуск в EUR) и российский Межпромбанк (B/B1/B). Сегодня в США наконец-то будут опубликованы данные по Leading Indicators. Помимо этого, пройдет аукцион по размещению 20-летних TIPS (inflation protected securities), результаты которого могут стать косвенным индикатором инфляционных ожиданий инвесторов.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИЙ

«Вектор рынка» рублевых облигаций вчера остался неизменным – в длинных ОФЗ и выпусках первого эшелона по-прежнему было чуть больше желающих продать. Однако, на фоне характерной для понедельника низкой активности снижение цен было менее значительным, чем в предыдущие торговые дни (5-15бп).

Вчера после новостей о включении в список А1 на 15бп выросли котировки выпуска ХКФБанк-2 (YTM 9.06%). При этом более короткий ХКФБанк-3 (YTM 9.15%) прибавил в цене лишь 5бп. Помимо этого, мы отметили спрос и на другие банковские выпуски - Северная казна-1 (+15бп, YTM 11.13%, 12 января был присвоен рейтинг В2 от Moody’s), Сибакадембанк-5 (+5бп, YTM 10.32%) и Россельхозбанк-2 (+5бп, YTM 7.57%).

Мы бы хотели обратить внимание инвесторов на пример неэффективного ценообразования в облигациях первого эшелона. Сейчас на форвардном рынке спрэд между выпусками ЛУКОЙЛ-4 (YTM 7.52%) и более коротким ЛУКОЙЛ-3 (YTM 7.59%) отрицателен и составляет -7бп. Мы рекомендуем перекладываться из ЛУКОЙЛ-4 в ЛУКОЙЛ-3.

Конъюнктура на денежном рынке постепенно ухудшается. Сумма корсчетов и депозитов после уплаты НДС опустилась до 612 млрд. руб., а ставки overnight вчера достигали 4-4.5%. На наш взгляд, в ближайшие недели ситуация с ликвидностью будет лишь обостряться. Ключевые причины: 1) снижение цен на нефть и связанное с этим ухудшение ожиданий в отношении укрепления рубля 2) анти-инфляционная политика правительства и ЦБ, проявляющаяся в стерилизации денежной массы через размещения ОФЗ и ОБР, а также сдерживание госрасходов. Опубликованные вчера слабые данные по промышленному росту в 2006 г. также «играют против рубля» – ведь именно укрепление национальной валюты может быть названо в качестве основной причины снижения темпов роста.