Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.01.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем. Пятницу по определению можно назвать днем РЖД – вышедшие на вторичный рынок выпуски находились в центре пристального внимания инвесторов.

Несмотря на то, что размещение бумаг, проведенное еще в прошлом году, было весьма агрессивным, за счет блокировки выпусков на время, на которое пришлось ралли рублевого рынка, облигации открылись по цене значительно выше номинала, а торговый оборот сделок за день по выпуску РЖД-7 превысил объем эмиссии, в том числе за счет расшивки форвардных сделок.

В случае сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры облигации РЖД-6 сохраняют определенный потенциал сужения спрэда к кривой Москвы, поскольку оба выпуска пока торгуются с одинаковой доходностью при разнице в дюрации в 1,3 года.

ОФЗ. В пятницу в СМИ появилась первая информация по поводу планов Минфина на ближайшее время. Среди размещаемых бумаг в феврале – всего продано будет выпусков на сумму в 39 млрд руб. – ОФЗ со сроком обращения в 30 лет – новая, самая дальняя точка, на конце кривой госбумаг и, по всей видимости, новый бенчмарк рынка рублевого госдолга.

Денежный рынок. Ставки МБК все еще ниже 1% для банков 1-го круга, ставки РЕПО колеблются на уровне 3-4%, а это значит что покупка бумаг с доходностью 6,5-8,0% на какое-то время перестала быть убыточной для кредитных организаций с ограниченным доступом к «дешевым» кредитным ресурсам.

В то же время остатки на корсчетах постепенно приближаются к своим нормальным значениям – порядка 250 млрд руб.

Торговые идеи. Лукойл – бумага достигла нашей цели (102,10%), рекомендация изменена на «продавать».

Держать Салават-2 (цель – 106,7%), Джей-Эф-Си-2.

Разница в доходности бумаг ГТ-ТЭЦ-2 и ГТ-ТЭЦ-3 сейчас составляет 90 почти б.п. и обусловлена перевесом предложения в выпуске ГТ-ТЭЦ-3. И, хотя подобный спрэд между бумагами может сохраняться еще длительное время, покупка 3-го выпуска с целью по цене 101,5% выглядит довольно интересно.

Покупать – Адамант (цель – 103%), НКНХ-4 (цель – 107% ).

Сегодня. В ближайшие дни мы ожидаем продолжения консолидации в выпусках 1-го эшелона, поскольку после подобного скачка цен, локальная коррекция была неизбежна. В то же время мы сохраняем довольно оптимистичный взгляд на корпоративные бумаги 2-3 эшелонов и считаем это направление более перспективным для покупки на вторичном рынке.

Среднесрочная перспектива. Равновесие на рынке US Treasuries создает предпосылки для сокращения спреда рынка российских еврооблигаций и в свою очередь сужения спреда рынка рублевого долга к рынку еврооблигаций. При этом спрэд России’30 продолжает держаться на уровне 115-120 б.п., то есть на неоправданно высоком по нашему мнению уровне. Рынок госбумаг установил новый рекорд по спрэду к рынку еврооблигаций – 105 б.п., и мы допускаем, что спрэд может продолжить сокращение до значений 90-95 б.п., тем более что ожидания укрепления курса рубля делают вложения в рублевые облигации даже сейчас – на пике роста весьма перспективными для западных инвесторов.