Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[22.12.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рост фондовых индексов вкупе с продолжающимся снижением цен на нефть оказали некоторое давление на российский долговой рынок, вызвав снижение котировок. Вместе с тем, повышение прогноза суверенного рейтинга агентством S&P после того как агентство неоднократно заявляло об отсутствии планов по пересмотру российского рейтинга, было воспринято позитивно, укрепив цены российского долга во второй половине дня.

Тем не менее, активность торгов оставалась крайне низкой, и изменение котировок было индикативным. Фактически, вчера был последний день торгов российскими бондами, поскольку сроки расчетов по сделкам Т+3 предполагают, что уже сегодняшние сделки должны будут закрываться в Рождество.

Рублевые облигации

Ситуация на рынке рублевого долга в понедельник не претерпела изменений. Объемы торгов остаются выше среднего уровня, составив 7,5 млрд руб. В корпоративном секторе оборот на 27% был сформирован за счет сделок с облигациями АФК Система-2, упавшими к закрытию на 1 п.п. (1,6 млрд руб, YTP 12,54%). Также более 1 млрд руб пришлось на сделки с облигациями РЖД и более 0,5 млрд руб – на биржевые выпуски Лукойла. Остальные сектора остаются малоактивными.

К концу недели ожидаются размещения субфедеральных бумаг – ХМАО и Иркутская область проведут аукционы суммарно на 7,5 млрд руб.

Макроэкономика

S&P вернуло прогноз по рейтингам России на "Стабильный" уровень с "Негативного", рейтинги подтверждены

S&P подтвердило суверенные кредитные рейтинги России: по обязательствам в иностранной валюте — "BBB/A-3", по обязательствам в национальной валюте — "BBB+/A-2".

Агентство ожидает постепенного улучшения бюджетных показателей и сокращения бюджетного дефицита России. В частности, по итогам этого года дефицит бюджета ожидается на 1-2 п.п. ниже первоначально предполагавшегося (8,3% ВВП). Более того, целевые показатели дефицита в 2010 и 2011 гг — 7,5% и 4,3%ц ВВП соответственно, рассчитанные на основе консервативного сценария цен на нефть /в среднем — $59 за баррель/, также, по всей видимости, будут перевыполнены. В отсутствие резкого падения цен на нефть S&P ожидает профицитного бюджета не позднее 2012 г.

Вместе с тем, основными проблемами S&P считает:

• банковскую систему, которая в среднесрочной перспективе продолжит сдерживать рост, поскольку это — долгосрочное структурное препятствие для роста и иностранных инвестиций.

• Чувствительность экономики к уровню цен на нефть.

• Самый низкий в Европе уровень производительности как в сырьевом, так и несырьевом секторах.

• Слабость сектора общественных услуг и коррупцию, что косвенно усилят и без того значительные проблемы с демографией.

Безработица в ноябре выросла на 8.1%, располагаемый доход сократился на 5.2% м/м; НЕГАТИВНО

Несмотря на позитивные тенденции в промышленном секторе (рост промпроизводства составил 1,5% г/г и 2% м/м), которые, по нашему мнению, можно отнести на счет роста расходования бюджетных средств в конце года, статистика в секторе домохозяйств не продемонстрировала такой впечатляющей динамики в ноябре. В частности, резко возрос уровень безработицы – с 7.7% в октябре до 8.1% в ноябре. Кроме того, реальный располагаемый доход снизился на 5.2% к октябрю; однако, этот показатель не вызывает у нас особого беспокойства, поскольку Росстат пересчитал данные по росту располагаемого дохода в октябре − 9.9% год-к-году и 6.8% м-к-м.

Тем не менее, данные за ноябрь отчетливо демонстрируют неустойчивость восстановления. Основное беспокойство вызывает рост безработицы, что противоречит положительной динамике промышленного роста. Таким образом, мы считаем, что восстановление потребления со стороны домохозяйств останется главной неопределенностью в 2010 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: