Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[22.11.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера снижение котировок на рынке рублевого долга приостановилось, сменившись разнонаправленным движением котировок, чему способствовало улучшение ситуации на денежном рынке. Однако в наиболее ликвидных выпусках по-прежнему преобладали продажи. На МБК повторилась ситуация предыдущего дня: к вечеру ставки снизились с утренних 5,25 – 5,75% до 2,25 – 3,25%.

Недавно вышедший во вторичное обращение ВолгаТелеком-04 вновь стал лидером по оборотам корпоративного сектора, прибавив 0,45%. Доходность к оферте исполнением в сентябре 2009 года снизилась на 3 б.п. до 8,01% годовых. РЖД-06 с погашением в ноябре 2010 года снизился на 0,02%, доходность по цене закрытия составила 7,14% годовых (+3 б.п.).

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера снизилась на 0,01%, капитализация муниципального сектора осталась неизменной. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,02%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0,03%, муниципального – на 0,15%, сектора госбумаг – на 0,11%.

Карусель Финанс. Сегодня на вторичный рынок выходит дебютный выпуск ООО «Карусель Финанс» (SPV Группы Карусель). На аукционе по размещению доходность выпуска к 2-летней оферте составила 9,99% годовых, спрэд к ОФЗ – 408 б.п. Группа Карусель – молодая динамично развивающаяся сеть гипермаркетов была выделена из сети «Пятерочка» как самостоятельный бизнес в 2004 году. Масштабы бизнеса компании в сравнении с основными игроками сектора розничной торговли, еще малы, в то же время темпы роста объемов бизнеса очень высоки: по состоянию на конец 2005 года выручка составляла $84,3 млн., по итогам 1 полугодия 2006 года выручка выросла до $122,5 млн. Рентабельность по EBITDA несмотря на молодость компании немного превышает среднеотраслевой показатель (9,3% в 2005 году). Обремененность долгами компании уже весьма высока, по состоянию на конец 2005 года показатель совокупный долг/EBITDA составил 6,28х.

Основным драйвером роста для бумаг компании, несмотря на высокую долговую нагрузку, может послужить тот факт, что бенефициарные владельцы Карусели также являются акционерами Пятерочки, и Группе «Пятерочка» предоставлен опцион «колл» на приобретение 100% доли участия в компании «Formata Holding B.V.», материнской компании Группы Карусель. Период реализации данного опциона – с 1 января по 1 июля 2008 года.

В настоящий момент 1-й выпуск Пятерочки с погашением в мае 2010 года торгуется с доходностью около 8,35 - 8,4% годовых. Средний спрэд за последние 30 торговых дней составил 205 б.п.

Исходя из оценки финансового состояния и итогов размещения выпуска, мы оцениваем справедливый спрэд к ОФЗ дебютного выпуска Карусели на уровне 380 -400 б.п., что при текущих уровнях доходности ОФЗ дает 9,85 – 10,05 % годовых к 2-летней оферте.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

На внешнем долговом рынке в отсутствии значимой макростатистики us-treasuries торговались в узком ценовом диапазоне. Достаточно жесткие высказывания управляющего Федерального Резерва Кэвина Уорша практически не оказали влияния на treasuries, вызвав лишь кратковременный небольшой рост доходностей в краткосрочных бумагах. По словам Уорша, риски повышения инфляционного давления по-прежнему актуальны. Несмотря на то, что рынок четко настроился на понижение ставки, это далеко не единственный вариант дальнейшего развития событий. Он также указал, что экономический рост в США вновь начнет ускоряться, как только восстановится строительный сектор. Однако еще некоторое время, возможно, в 2007 году, он будет тормозить развитие экономики.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций составляют 4,77% годовых (-1 б.п. по сравнению с утренними уровнями вторника), 5-летних – 4,59% (-1 б.п.). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,59% годовых по доходности (-1 б.п.), 30-летние – на уровне 4,66% годовых (-2 б.п.).

Сегодня в предпраздничный для Америки день на рынке возможно некоторое оживление. Вечером будет опубликован индекс потребительского доверия за ноябрь, рассчитываемый Мичиганским Университетом. В течение дня выйдут данные по ипотечному рынку США, демонстрирующему постепенное возрождение и подающему надежду на восстановление строительного рынка.

EMERGING MARKETS

Индекс суверенных еврооблигаций emerging markets EMBI+ вырос на 0,17%. Спрэд индекса расширился до 193 б.п. (+1 б.п.). Индекс EMBI+ Россия вчера увеличился на 0,12%, а его спрэд составил 116 б.п. (+1 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 112,438/112,563 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 113 б.п. Основной индикатор рынка Бразилии – еврооблигации «Бразилия-40» выросли на 0,187%, и цена закрытия облигаций составила 132,375% от номинала (bid). На данный момент облигации торгуются на уровне 132,5/132,625% от номинала со спрэдом к UST-30 в 147 б.п.

Украина. Украина планирует выпустить второй транш 12-летних еврооблигаций, общий объем выпуска которых составляет 384 млн. швейцарских франков, как сообщил первый заместитель министра финансов Украины Вадим Копылов. Размещение запланировано на конец ноября - начало декабря 2006 года. Напомним, что первый транш был продан в середине сентября текущего года. Условия предстоящего размещения останутся теми же, что и при первом: облигации предполагают купон в размере 3,5% годовых, цена размещения – 97,4% от номинала.

Южная Корея. Сегодня Южная Корея сообщила о своем намерении выпустить еврооблигации номинированные в американских долларах и евро на сумму в $1 млрд. Роад-шоу, посвященное предстоящему выпуску, будет проводится в период с 26 ноября по 1 декабря в Гонконге, Париже и Лондоне. Это первое размещение суверенных еврооблигаций в текущем году. Ранее Южная Корея планировала продать евробонды в конце октября 2006 года, однако перенесла размещение, после того как на полуострове ухудшилась обстановка в связи с ядерными испытаниями Северной Кореи. Лид-менеджерами предстоящего выпуска выступят: Barclays Capital, Citigroup, Credit Suisse и Korea Development Bank. Последний раз Южная Корея занимала на внешнем рынке в октябре прошлого года, выпустив глобальные бонды на $1 млрд. Часть выпуска была номинирована в американских долларах, часть – в евро.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр