Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[22.09.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера внутренний долговой рынок, несмотря на обилие первичных размещений, продолжил постепенное движение вверх на весьма существенных объемах. Суммарный оборот по негосударственным бумагам составил по итогам дня 13,7 млрд. руб. В десятку лидеров активности вошли бумаги энергетических компаний, а также РЖД и Газпрома. Лидер по оборотам корпоративного сектора ФСК ЕЭС-03 с погашением в декабре 2008 года закрылся в нуле, доходность по цене закрытия составила 6,99% годовых. Активно торговался 2-й выпуск Мосэнерго, прибавивший 0,11%, доходность к оферте (февраль 2012 года) снизилась на 2 б.п. до 7,63% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора выросла на 0,02%, муниципального — на 0,15%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,02%.

Сегодня давление со стороны первичного рынка существенно ослабеет. Еврооблигации «Россия-30», не успевшие вчера отреагировать бурное ралли на рынке us-treasuries (суверенный спрэд расширился до 124 б.п.), сегодня будут отыгрывать рост базовых активов. Оптимизм на внешнем рынке будет способствовать дальнейшему снижению доходностей и на рынке рублевого долга.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ


Us-treasuries.
Внешний долговой рынок, большую часть дня остававшийся стабильным, вечером продемонстрировал бурное ралли. Доходности краткосрочных us-treasuries упали на 13-15 б.п., долгосрочных — на 8 -10 б.п. Столь резкая реакция рынка была вызвана публикацией регионального индекса деловой активности. Индекс деловой конъюнктуры в производственном секторе Среднеатлантического региона США, рассчитываемый ФРБ Филадельфии, в сентябре снизился до -0,4 пункта с 18,5 пункта в августе. Впервые с апреля 2003 года этот показатель упал ниже нуля.

Региональные показатели обычно не вызывают столь пристального внимания и такой бурной реакции. Вчерашний рост, по всей видимости, отражает общее изменение вектора настроений рынка — рассматривается уже не вероятность того, что учетную ставку не повысят, а того, когда же ее начнут снижать. В то же время рынок в свих прогнозах относительно вероятного смягчения монетарной политики пока явно «бежит впереди паровоза», значительно опережая ФРС. Комментарии FOMC не содержали ни малейшего намека на снижение ставки и были вполне нейтральными. Таким образом, новые уровни доходностей выглядят несколько заниженными, и в ближайшие пару дней вполне вероятна небольшая коррекция.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Сейчас доходности 2-летних us-treasuries составляют 4,68% годовых (-15 б.п. по отношению к утренним уровням четверга), доходности 5-летних — 4,57% (-13 б.п.). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,63% (-10 б.п.), 30-летние - на уровне 4,77% (-8 б.п.).

Emerging markets.
В отличие от us-treasuries, показывающих невиданное ралли, рынок еврооблигаций развивающихся стран продемонстрировал стремительное падение. Основными newsmaker-ми негативных новостей стали Эквадор и Бразилия.

Продолжающийся скандал вокруг действующего президента Бразилии Луиса Инасио Лула да Силва привел к падению индекса EMBI+ Бразилия на 0,68% и расширению спрэда на 16 б.п. до 244 б.п. В среду президент страны уволил главу своего избирательного штаба Рикардо Берзоини, который был обвинен в применении «грязной» тактики по отношению к кандидатам из оппозиции Жерардо Олкмину и Жозе Серра. Рикардо Берзоини подозревается в приобретении компромата на кандидатов из оппозиции, якобы доказывающего, причастие выше упомянутых к серии взяток.

Индикативные еврооблигации «Бразилия-40» снизились на 0,687% и закрылись на уровне 128,938% (bid) от номинала. На текущий момент еврооблигации торгуются на уровне 128,813/129,250% от номинала со спрэдом к UST-30 в 188 б.п.

Одним из лидеров падения стал Эквадор. Индекс EMBI+ Эквадор потерял 1,61%, а спрэд индекса увеличился на 28 б.п. до 626 б.п. Вчера президент Эквадора Альфредо Паласио заявил об «абсолютной» необходимости пересмотра внешнего долга страны с целью его уменьшения. Сейчас задолженность Эквадора в облигациях номинированных в американских долларах составляет $11 млрд., $1 млрд. из которых должен быть выплачен в течение года. Напомним, что в 1999 году Эквадор не выполнил своих обязательств по $6,5 млрд. долга.

Индекс еврооблигаций emerging markets EMBI+ упал на 0,46%, а его спрэд расширился до 212 б.п., прибавив 13 б.п. Индекс EMBI+ Россия выросли на 0,05% при увеличении спрэда до 115 б.п. (+6 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 111,500/111,563 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 117 б.п.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК


Метрострой.
Размещение облигаций ООО «Метрострой Инвест», по информации Банка Москвы (выступающего организатором выпуска), назначено на 29 сентября 2006 г. Объем выпуска составляет 1,5 млрд. руб. Срок обращения облигаций - 5 лет. Владельцам облигаций предоставляется право предъявить облигации к досрочному выкупу через 1,5 года с даты начала обращения. По нашим оценкам, доходность облигаций при размещении может составить около 9,6-9,8% годовых к 1,5-годовой оферте. По бумагам предусмотрено поручительство со стороны ОАО «Мосметрострой».

ООО «Метрострой Инвест» - SPV ОАО «Мосметрострой» – компании с 75-летним опытом работы по строительству метрополитенов и различных подземных сооружений, освоению подземного пространства, промышленного и гражданского строительства. ОАО «Мосметрострой» создано в 1992г. и является правопреемником Управления «Метрострой», положившего основу отечественной отрасли индустрии — метро- и тоннелестроения, созданной в 1931г. «Мосметрострой» выполняет строительно-монтажные работы по строительству метро в рамках исполнения городского заказа, а также работы по строительству инженерной инфраструктуры. 100% акций компании принадлежит государству в лице Росимущества.

На сегодняшний момент портфель заказов Холдинга сформирован на несколько лет вперед. Основными контрактами являются - контракт на строительство участка Краснопресненского проспекта от МКАД до проспекта Маршала Жукова (42 млрд. руб.); заказ на строительство центрального участка Люблинско — Дмитровской линии от станции «Чкалова» до ст. «Марьина Роща» (10 млрд. руб.); строительство Митинско-Строгинской линии метро; строительство Солнцевской линии легкого метро и другие проекты. Также Мосметрострой планирует принять участие в тендере на строительство объекта «Орловский тоннель» (12 млрд. руб.) в Санкт-Петербурге.

Согласно официальной консолидированной отчетности «Мосметростроя» выручка компании в 2005 году составила $515,5 млн., продемонстрировав почти 2-х кратный рост по сравнению 2004 годом. EBITDA компании составила порядка $19,3 млн. по сравнению с $4,5 млн. в 2004 году. Таким образом, рентабельность по EBITDA выросла с 1,7% до 3,7%.

Совокупный долг на конец 2005 года составил $83,4 млн. (что составляло 40% от активов компании). Отношение совокупного долга к EBITDA составило 4,3x, что является вполне несколько высоким значением. Однако учитывая структуру долга, который полностью состоит из краткосрочных займов, выпуск облигаций позволит компании оптимизировать свой долговой портфель.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: