Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.09.2006] Альфа-Банк

ПРОГНОЗЫ ПО РЫНКУ:

Внешний долг РФ На фоне резкого роста котировок КО США и падения долгов развивающихся стран российские еврооблигации закрылись почти без изменений, что привело к расширению спредов к 10-летним UST до 119 б.п. Не исключено, что сегодня расширение спредов может продолжится на фоне восстановления стратегии поиска безрисковых активов. Развивающиеся рывнки стали более чувствительны к динамике фондовых индексов и товарных рынков, нежели к поведению американского долга.

Рублевый долговой рынок К вечеру на рублевом долговом рынке активизировались продажи под влиянием ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью. Сегодня вероятен дальнейший рост ставок МБК, что приведет к продолжению продаж рублевых облигаций.

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РФ

Несмотря на резкий рост US Treasuries цены российских еврооблигаций показали минимальный рост, не отыграв в полной мере динамику американского рынка облигаций. В результате произошло расширение спреда Россия-30 к 10-летним КО США почти до 120 б.п.

Причиной послужила неблагоприятная динамика развивающихся рынков (Бразилия-40 –0,65%, Мексика-34 –0,53%), вызванная (1) политической напряженностью перед президентскими выборами в Бразилии, (2) ухудшением показателей инфляции и торгового баланса в Бразилии, (3) переворотом в Таиланде, (4) снижением мировых фондовых индексов, (5) неуверенностью по поводу экономических показателей Турции и ее членства в ЕС.

В то же время, данные из США крайне благоприятны для долгового рынка, подтверждая рост безработицы (первичные обращения возросли до 318 тыс чел с 311 тыс, ожидалось 310 тыс чел) и замедление экономического роста (ФРБ Филадельфии показал снижение деловой активности на 0,4 пункта вместо ожидавшегося роста на 15 пунктов). Такие данные не оставляют сомнений в невозможности повышения ставки ФРС. Более того, представитель Fuji Investment Management вчера заявил, что корпорация ожидает понижения ставки ФРС в ближайшие месяцы. Фьючерсы на ставку Fed Funds показывают, что часть игроков ставит на понижение ставки уже в декабре, а фьючерсы на июль 2007 г подразумевают понижение ставки со 100%-ной вероятностью.

Сегодня не ожидается важных экономических данных; следующими ключевыми показателями по экономике США будут окончательные цифры ВВП за 2 квартал (28 сентября). Также на следующей неделе ожидается публикация августовских данных по рынку жилья.

Инвесторы будут ждать известий из Латинской Америки, и нестабильность сохранится до начала октября, когда станут известны итоги выборов Президента Бразилии. Российский спред значительно превышает справедливый уровень, мы считаем текущий момент удачным для покупки.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рублевый долговой рынок вчера отличался повышенной волатильностью. Открытие рынка происходило на повышенных ценовых уровнях на фоне устойчивого спроса. Сделки были сосредоточены в облигациях энергетики (ГидроОГК, Мосэнерго, ФСК), показавших ценовой рост в пределах 0,2%, а также в бумагах металлургии (Мечел-2, РусАл-3).

Однако позднее, рост ставок денежного рынка и формирование негативного тренда на внешнедолговом рынке привело к активизации продаж. Крупные объемы предложения оказали давление на цены рублевых облигаций.

В течение всей недели ставки по 1-дневным рублевым кредитам держатся на уровне выше 3% годовых, а остатки на депозитах в ЦБ и корсчетах продолжают снижаться. Сегодня ситуация на денежном рынке может еще более ухудшиться. Крупные налоговые выплаты в понедельник могут потребовать от банков аккумуляции дополнительных рублевых ресурсов, что приведет к дальнейшим продажам в секторе рублевого долга.