Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.09.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Как мы и ожидали, в отсутствии новых данные по экономике США, инвесторы на рынке базовых активов отыгрывали вверх надвигающийся на США ураган «Рита», затмивший повышение ставки ФРС ранее на неделе и получивший высший бал разрушения. На этом фоне доходность индикативных 10Y UST, играющих роль «тихой гавани», сократилась на 7.6 б.п. В Европе доходность немецких 10Y Bunds закрылась на новом историческом минимуме 3.009%, поскольку, помимо общерыночных факторов, инвесторы покупали государственный долг из-за неопределенности политического будущего Германии. Британские облигации получили поддержку за счет протокола последнего заседания Банка Англии по ставкам. Все члены Комитета проголосовали за ее сохранение на уровне 4.5%, однако указали на риск замедления экономики, что, как показывают фьючерсы, вызвало ожидания на рынке, что с 2006 года Банк может начать снижение ставок. До конца недели ожидаем сохранение слабо-повышательной динамики базовых активов, при этом кривая доходности может принимать более крутой наклон, у инвесторов сохраняются инфляционные опасения.

Ралли UST вызвало активные покупки в сегменте emerging markets, и привело к установлению исторических максимумов по целому ряду бумаги. Наиболее ликвидные евробонды EM, Бразилия’40, выросли на 1.13 п.п. до 121.25% номинала. Однако лидерами сегмента стали еврооблигации стран-экспортеров нефти, прежде всего, Венесуэлы. Долги страны с погашением в 2018 и 2027 году торгуются с премией в 40-60 б.п. к другим бумагам с аналогичным рейтингом, а рост цен на нефть к отметке $67 за баррель в связи с ростом опасений того, что ураган «Рита» может нанести ущерб американской нефтяной промышленности, делает эти бумаги еще более привлекательными. После сильного ралли можем увидеть небольшую фиксацию прибыль на азиатских и европейских торгах, однако с учетом повышательного прогноза по UST, до конца недели можем увидеть новые максимумы. Хуже рынка торгуются бумаги Украины и Филиппин. Делаем ставку на u1050 Колумбию, Венесуэлу и в меньшей степени Бразилию. Между тем, Аргентина вчера разместила свой самый большой 10-летний долларовый выпуск на $800 млн. с момента дефолта под 8.8%. Это выше ожидаемых 8.5%, поэтому в ближайшем будущем Аргентина не будет выходить на долларовый рынок.

Российские бумаги, как и мы ожидали, также подросли на «Рите» и UST, при этом лучше торговался индикативный выпуск с погашением в 2030 году. После вчерашних движений средняя часть кривой выглядят недооцененной, рекомендуем увеличить вложения в Россию’18, которая лидирует на утренних торгах в четверг. Корпоративный сегмент российских еврооблигаций практически не присоединился к подъему, но сегодня он, скорее всего, компенсирует вчерашнее отставание. Сегодня интересны Газпром’08,13 и длинные бумаги Вымпелкома. В банковском секторе отдаем предпочтение банкам с государственным участием. В настоящее время заканчивается роадшоу выпусков LPN Промсвязьбанка и Промстройбанка. Ориентир по доходности 5-летних LPN Промсвязьбанка на $150 млн. составляет 8.75%. Размещение ожидается в пятницу-понедельник. Выпуск привлекателен тем, что он будет самым длинным среди бумаг с рейтингом «В». LPN Промстройбанка имеют 10-летний срок и также попадают в рейтинговую категорию «В», однако организаторы очевидно позиционируют этот заем как риск ВТБ, поскольку ориентир по доходности составляет 6.375%, и спекулянтам он интересен не будет.

Валютный рынок

Вчера мы наблюдали за ростом единой европейской валюты против доллара США. Главным фактором роста в настоящий момент является угроза урагана «Рита».

Пара евро/долл в течение дня взлетела с 1.2110 до 1.2270 на сообщениях о присвоении наивысшей категории опасности приближающемуся к США урагану «Рита». В южных штатах уже введено чрезвычайное положение (Техас и Луизиана). Предполагается, что на побережье он может обрушиться в пятницу или субботу.

В этой связи инвесторы внимательно следят за направлением движения урагана и его силой. Этот фактор в настоящий момент на фоне отсутствия макроэкономической статистики является определяющим на рынке.

С утра на азиатской сессии котировки доллара укрепились с 1.2270 до 1.2200-1.2220.

Курс рубля продолжает укрепляться четвертый день подряд, вчера к доллару он вырос с 28.39 до 28.35. Сегодня торги проходят на уровнях закрытия вчерашнего дня.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций в целом продолжается рост, но ценовая динамика по сегментам неоднородна.

Положительная ценовая динамика продолжается в федеральных бумагах. Плавный рост наблюдался по большинству выпусков ОФЗ, исключением стал только выпуск 46017, подешевевший на 8 б.п. Сильной поддержкой для облигаций Минфина является резкое снижение доходности на внешних долговых рынках.

Не столь однозначной была динамика котировок по столичным выпускам. Так, по долгосрочным выпускам преобладали продажи, в результате которых их цены снизились на 5-6 б.п. В среднесрочном сегменте московских облигаций ощущается заметное преобладание спроса. На достаточно высоких объемах торгов котировки данных бумаг укрепились в пределах 20 б.п. Инвесторы фиксировали прибыль в облигациях Московской и Нижегородской области.

По корпоративным облигациям сделки в основном заключаются в РПС. При этом ценовая динамика разнонаправленная. Незначительно подросли цены 4го Газпрома, 3го РЖД и ФСК ЕЭС. По другим «фишкам» объемы были минимальными. Достаточно сильные продажи наблюдались в «телекомах». В корпоративном сегменте основные события происходят на первичном рынке, где проходит ряд крупных и интересных размещений. Вчера состоялся аукцион по размещению 3го выпуска РУСАЛа. Доходность а аукционе сложилась на уровне 7.33% годовых, что по нашим оценкам, соответствует премии к рынку в размере 20-30 б.п.

Сегодня состоится размещение 3го выпуска Иркута на 3.25 млрд. руб., Сибирьтелекома на 2 млрд. руб., а также ХКФ Банк и ТК Финанс. По Иркуту мы считаем, что доходность выше 9.5% годовых будет являться привлекательной. По Сибирьтелекому, в соответствии со ставками обращающихся выпусков эмитента, доходность нового займа соответствует уровню 7.80-8.00% годовых.