Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.09.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем … наблюдался традиционный для последнего времени сценарий продаж в первой половине дня, ближе к вечеру рост длинных бумаг возобновился. В ходе вчерашней торговой сессии цены индикативных ОФЗ 46018 выросли на 30 б.п., а выпуск Москва-39 остался фактически на месте, тем самым немного расширив спред к ОФЗ до привычных 20б.п.

Главным событием прошедшего дня стало размещение третьего рублевого выпуска РусАла, результаты которого подтвердили наши сомнения в оправданности покупки облигаций выпуска по ожидаемой нами доходности.

Доходность на аукционе составила 7,35%, не попав в заявленный нами вчера диапазон (7-7,3%) и тот факт, что в ходе размещения спрос превысил объем предложения всего только на четверть говорит о невысокой привлекательности такой инвестиции для многих участников. Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1231,862 (+1,492).

Валютный рынок Курс евро продолжает колебаться вокруг отметки 1,22. В случае, если последствия урагана Рита будут сопоставимы с бедствиями, вызванными Катриной, на рынке FOREX может начаться укрепление курса европейской валюты. Курс рубля – 28,36 руб.

Денежный рынок Ставки МБК остаются невысокими, overnight – 1-1,25%. Судя по поведению ставок overnight, конец 3-го квартала будет спокойным и значительного роста стоимости краткосрочных средств не предвидится.

Торговые идеи Нашими фаворитами остаются выпуски облигаций Адамант (11,85% на 9,6 мес.), Волга (11,61% на 19,1 мес.), СМАРТС-3 (10,66 на 13 мес.). Ввиду скорого погашения выпуска ДжейЭфСи-1, мы рекомендуем обратить особое внимание на второй выпуск компании, доходность которого выглядит по-прежнему привлекательно. Фиксировать Газпром-3 по доходности 6%.

Иркут-3 Если для оценки справедливой доходности при размещении опираться на доходность торгующегося в настоящее время выпуска облигаций Иркут-2, то диапазон доходности должен составить 9,3-9,5% годовых. Однако, принимая во внимание большой синдикат андеррайтеров, вероятно, что размещение пройдет более агрессивно, а доходность выпуска Иркут-3 составит 9-9,3%. Учитывая высокую дюрацию выпуска (~3,8 года), мы считаем диапазон доходности в 9,3-9,5% приемлемым для инвесторов.

Сибирьтелеком-6 Размещение 6-го выпуска компании Сибирьтелеком вряд ли преподнесет сюрприз, учитывая целую линейку обращающихся на рынке выпусков компании. Наш прогноз – 7,7% (с дисконтом) – 8,0% (на кривой).

Среднесрочная перспектива Компрессия спреда длинных ОФЗ к суверенным еврооблигациям продолжается. Сейчас спред выпуска ОФЗ 46018 к Russia’30 составляет всего около 160 б.п., сократившись с начала лета почти вдвое. Таким образом, даже допуская дальнейший рост цен суверенных еврооблигаций в результате апгрейда, запас снижения доходности для дальнего конца кривой ОФЗ ограничивается нами в 40-60 б.п., поскольку сжатие спреда до уровня порядка 100 б.п нам представляется довольно проблематичным.

Тем не менее, спрос на рынке по-прежнему огромен, а если добавить к нему значительный объем погашений и оферт осенью, то можно сделать вывод, что рост вторичного рынка рублевых облигаций еще не окончен.