Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[22.08.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках.

Американские индексы в пятницу провели волатильную сессию, закончившуюся на минорной ноте. S&P500 потерял 1,50%, Dow Jones снизился на 1,57%. Лучше рынка смотрелись компании сектора здравоохранения (-0,24%), в аутсайдерах технологический сектор (-2,88%) и финансы (-1,84%).

Европейские индексы завершили неделю снижением. FUTSEE 100 в пятницу потерял 1,01%, DAX опустился на 2,19%, французский CAC 40 снизился на 1,92%.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Золото вновь бьет рекорды. Стоимость тройской унции составляет $1880,43. Серебро выросло до $43,68. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 43,05.

На фоне ослабления доллара нефть неплохо смотрелась в пятницу. По итогам дня контракт на Light Sweet опустился на 0,15%; Brent вырос на 1,52%.Однако с утра вновь началось снижение котировок.Контракт на Light Sweet торгуются на уровне $81,71 (-0,67%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $106,09 (-2,33%). Спред между Brent и Light Sweet вырос до $24,38.

В пятницу в российских еврооблигациях преобладали негативные настроения. Особенно это касается корпоративного сектора, бумаги которого по итогам дня потеряли в среднем 0,25%. Суверенные бумаги России показали большую устойчивость к негативному фону и выросли в среднем на 0,1%.

Среди корпоративных событий сегодня ожидается внеочередное общее собрание акционеров "ВымпелКома" и заседание совета директоров ГК "АРМАДА".

Новости и статистика.

Россия

Государственный внешний долг РФ в июле 2011 года снизился на $68 млн до $36 777,8 млн по состоянию на 1 августа. В январе-июле внешний долг сократился на $3 179,1 млн. или на 7,9.

По данным департамента внешних и общественных связей Банка России, объем денежной базы РФ в узком определении, или денежный агрегат М0, за неделю завершившуюся 15 августа 2011г. увеличился на 73,1 млрд рублей - с 6 трлн 196,8 млрд рублей на 8 августа до 6 трлн 269,9 млрд рублей.

США

Вице-президент США Джозеф Байден опроверг утверждения, что мощь Соединенных Штатов находится на спаде. По его словам, государство никогда не допустит дефолт. Так же по его словам в настоящий момент американцы владеют 87% всех своих финансовых активов и 69% казначейских облигаций.

Европа

Как сообщает Федеральное статистическое агентство «Destatis», месячный индекс цен производителей в Германии в июле 2011 года вырос на 0.7%, значительно превысив средние рыночные ожидания 0.2%. В предыдущем месяце темп роста цен был равен 0.1%. За год производственные цены выросли на 5.8%, в то время как прогнозировалось 5,3% - это самое сильное увеличение с декабря 2010 г. Стоит отметить, что в основном, на рост этого показателя оказал влияние рост цен на энергию 1.9%. Цены на газ выросли за месяц на 6,2%, за год на 15,6%. Без учета энергии цены выросли на 0.2%. Цены на продукты питания за месяц увеличились всего на 0,3%.

Новости эмитентов

Fitch понизило долгосрочный рейтинг дефолта "Норильский никель" до уровня "ВВ+" с "ВВВ. Таким образом, рейтинг компании оказался в спекулятивной, или "мусорной" категории. Мы ожидаем рост доходности третьему биржевому выпуску на 50 б.п.

Агентство Moody's подтвердило рейтинг ОАО "Газпром" на уровне "Baa1" со стабильным прогнозом.

Российские еврооблигации

Как мы отметили, ситуация на рынках в пятницу принципиально не изменилась, на большинстве рынках продолжали царить негативные настроения, а инвесторы – избавляться от рисковых активов. В то же время, суверенные бумаги, в частности выпуск Россия-30, показали противоположную динамику, «тридцатка» выросла на 0,17%, YTM – 4,17%.

Наибольшие продажи в корпоративных выпусках вновь концентрировались на «дальнем» конце кривой доходности. Лидерами падения оказались бумаги металлургических компаний и Вымпелкома. В частности, Евраз-18 снизился на 0,55%, ТМК-18 упал на 0,6%. Вымпелком-16 потерял около 0,45%, а Северсталь-16 потерял 0,4%. В пятницу также довольно слабо выглядели и банковские облигации, сильно просели бумаги банков «второго» и «третьего» эшелонов, например, ХКФБ-14 снизился на 0,95%, Ренессанс Капитал-16 упал на 0,7%.

Менее охотно инвесторы расставались с облигациями нефтегазового сектора, даже в длинных бумагах снижение было не столь большим, как, например, в бумагах металлургов, Выпуски Новатэка снизились на 0,3%, Лукойл-20 и Лукойл-19 упали на 0,35%. Также в районе 0,3% снижение показали выпуски ТНК-ВР.

В сложившихся условиях, спрос наблюдался в «кротких» бумагах эмитентов первого эшелона, особенно сильно выросли евробонды Газпрома с дюрацией до 4 лет. В частности, Газпром-13 прибавил около 0,1%. РСХБ-16 вырос на 0,13%, Транснефть-13 – на 0,05%.

В последние дни прошлой недели на рынке мы наблюдали ситуацию, которую мы прогнозировали в нашем обзоре, посвященном торговым идеям на рынке евробондов. Напомним, что тогда мы с высокой вероятностью ожидали после обвала технического отскока наверх, а за тем второй коррекционной волны. Также мы прогнозировали, что спрэды между корпоративными выпусками и суверенными, вероятно, еще расширятся.

На утро понедельника на рынке сложился негативный внешний фон. Главный фактор, способный негативно повлиять сегодня на российские евробонды – падающая нефть. Так, нефть Brent теряет более 3,0% на фоне, возможно окончательного падения режима Каддафи в Ливии и торгуется около 105$/баррель. В то же время, фьючерсы на американские индексы торгуются в небольшом плюсе, котировки выпуска Россия-30 неизменны относительно пятничного закрытия. Мы ожидаем, что суверенные бумаги продолжат торговаться в «боковике», а «длинные» выпуски корпоративных эмитентов могут еще немного скорректироваться сегодня.

Облигации зарубежных стран

Разнонаправленная динамика наблюдалась в еврооблигациях украинских эмитентов. Суверенные бумаги выросли в среднем на 0,1%, 10-летний выпуск Украина-21 прибавил около 0,4%, YTM – 7,20%. В корпоративном секторе, напротив, большинство выпусков завершило день снижением. Лидером падения оказался евробонд МХП-15, который потерял 0,4%, Метинвест-18 снизился на 0,3%, а Метинвест-15 упал на 0,15%. В то же время, Мрия-16 вырос на 0,5%, Ощадбанк-16 прибавил 0,22%.

Боковое движение преобладало в пятницу в суверенных еврооблигациях Белоруссии. Выпуск Беларусь15 прибавил около 0,1% и завершил день на уровне 87,3% от номинала. Выпуск Беларусь-18 потерял порядка 0,3%, цена закрытия составила 86,3% от номинала.

Торги на долговом рынке Европы, если не считать облигации Испании и Италии, завершились негативно. Греческие 10-летки снизились на 2,8%, YTM – 15,7%, Португалия-21 снизился на 0,85%, YTM – 10,06%. ЕЦБ по-прежнему удается удерживать доходности по испанским и итальянским облигациям от роста. Мы не исключаем в дальнейшем рост доходностей по бондам стран PIIGS, учитывая тот факт, что итоги встречи глав Германии и Франции разочаровали инвесторов. В частности, А. Меркель отвергла идею выпуска единых еврооблигаций, что могло бы надолго стабилизировать обстановку на рынке. Инвесторы по-прежнему ожидают более решительных мер в борьбе с долговым европейским кризисом.

Торговые идеи на рынке евробондов

В случае, если понижательный тренд на рынке продолжится, «убежищем» станут короткие бонды банков первого эшелона. Особенно интересно с точки зрения «защиты» выглядят выпуски РСХБ-13 и оба выпуска РСХБ-14, которые торгуются с премией к кривой доходности Сбербанка в районе 100 б.п., что абсолютно необоснованно, ни одинаковым рейтингом эмитентов, ни их системной значимостью в экономике страны. Кроме того, на «среднем» и «длинном» конце кривой доходности выпуски РСХБ и Сбербанка торгуются без премии.

В качестве защитного инструмента мы бы порекомендовали выпуск Синек-15, который уже давно предлагает самую высокую доходность среди бумаг инвестиционного уровня. Спрэд к суверенной кривой доходности составляет порядка 300 б.п., что является чрезмерно высоким показателем. Ожидаем сужение спрэда в ближайшее время на 50 б.п.

Также рекомендуем обратить внимание ан выпуски РЖД, в частности в выпуске РЖД-31, номинированном в фунтах, сохраняется значительный потенциал снижения доходности. Основной причиной этого должно стать сокращение спрэда между РЖД-31 и государственными облигациями Великобритании, который расширился до расширился до 440 б.п. Мы ждем сокращения спрэда доходности в выпуске РЖД-31 до 380-350 б.п., при этом потенциал роста цены составляет около 2-2,5%.

Одной их самых интересных идей на рынке является покупка выпуска АльянсОйл-15. Спрэд к кривой доходности Газпрома по-прежнему сохраняется на в районе 400 б.п., тогда как с начала года его среднее значение составляло 300-310 б.п., что по-нашему мнению являлось справедливым уровнем. Мы ожидаем снижение доходности в среднесрочной перспективе на 70-80 б.п.; потенциал роста цены в этом случае составляет 3,5-4,0%.

Среди банковских евробондов, наибольший потенциал роста сохраняется в выпуск Ренессанс Капитал-13, который на прошлой неделе потерял около 5,6% своей цены. При этом сейчас он торгуется по доходности в 11,4% годовых. Мы ожидаем, что в ближайшее время, РенКап-13 восстановит большую часть потерь, потенциал снижения доходности в выпуске составляет порядка 150 б.п. (!), а роста цены – 3 «фигуры».

В качестве защитного инструмента из надежного «второго эшелона» можно порекомендовать еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительное падение цен в большинстве еврооблигаций, выпуск ЛенСпецСМУ-15 можно назвать «тихой гаванью», т.к. рыночный негатив его практически никак не затронул, и цена осталась на прежнем уровне. Мы полагаем, что в выпуске остается потенциал роста цены, т.к. существует высокая вероятность повышения кредитный рейтинг эмитента в ближайшие полгода-год на одну ступень до уровня «В+». Справедливая доходность выпуска находится на уровне 5,8-6,0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

По-прежнему не отыграна позитивная новость по Белоруссии, способная положительно повлиять на котировки белорусских евробондов. В частности, цена российского газа, поставляемого в Республику Беларусь, будет снижена. При этом вероятно, что подобные преференции будут сделаны после продажи 50% акций Белтрансгаза Газпрому. Таким образом, Белоруссия сможет получить очередные валютные ресурсы от продажи Белтрансагаза, а пониженная цена на газ позволит улучшить состояние платежного баланса и международных резервов. Это, в свою очередь, повлияет на котировки еврооблигаций, чрезмерно подешевевших после обвала на фондовых рынках в последнюю неделю. В среднесрочной перспективе, мы ожидаем рост котировок в выпусках Беларусь-15 и Беларусь-18 на 7-8% до 93-94% от номинала.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 10,0%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 60 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала. Казкоммерцбанк – крупнейший банк Казахстана по размеру активов, пользуется государственной поддержкой, в отличие от других казахстанских банков не допускал дефолта или реструктуризации по своим обязательствам. В ближайшем будущем мы ожидаем улучшение качества кредитного портфеля и операционных показателей банка.

Рублевые облигации

Министерство финансов РФ проведет 24 августа аукцион облигаций федерального займа с погашением в июне 2015 года. Объем эмиссии составит 25 миллиардов рублей. В условиях нестабильности на рынках, и пока еще высокого объема ликвидности ожидаем существенный спрос на бумаги только в случае предложения премии к текущему рынку.

Начало новой рабочей недели для российского рынка долга начнется снижением котировок по всем облигациям и в первую очередь по бумагам ТЭК, на фоне резкого снижения котировок сырья в связи с усилением напряжённости в Ливии. Падение мировых фондовых площадок в пятницу и азиатских рынков в понедельник, на фоне ослабления американской экономики после слабых статданных в четверг, негативно влияют на российские бумаги. Усиление распродаж ускоряется оттоком капитала из российских активов, наблюдаемое уже в течение 3-х недель, западные инвесторы пока не верят в российские бумаги и предпочитают избавляться от них. Долговые проблемы в Европе так же не спешат исправляться, лидеры государств не как не могут договориться о реализации мер, направленных на снижение уровня долга проблемных стран. Как следствие, цены на commodities уже падают несколько дней подряд; рубль так же не хочет укрепляться к бивалютной корзине и продолжает снижаться уже несколько дней. Центральный банк пока не собирается расширять коридор изменения бивалютной корзины, сообщил на днях ЦБ. Ставки на МБК пока остаются стабильными, однако приближение налогового периода в конце недели может изменить ситуацию к росту ставок. Так уже наблюдается снижение ликвидности в системе. Объем рублевой ликвидности уменьшился в пятницу на 30,1 млрд рублей и составил 1 087,3 млрд рублей.

Мы считаем, что без сильного положительно драйвера со стороны монетарных властей, как Европы, так и США, рынки не будет переворачиваться и негативная динамика продолжится.

Мы пока не видим защитных активов на долговом рынке, и не рекомендуем входить бумаги в ближайшей перспективе. На утро понедельника мы уже видим негативную динамику рынка. Большинство выпусков проседает по цене в среднем на 25 б.п.

В пятницу долговые рынки как мы и прогнозировали, вслед за обвальным падением мировых фондовых индексов, на фоне слабой статистики из США, опубликованной еще в четверг, показали снижение, при относительно не высоких объемах торгов. Так количество снизившихся выпусков составило 111 выпусков, а количество выросших составило всего 72 выпуска. При этом в среднем бумаги просели на 55 б.п., а подросшие выпуски изменились на 49 б.п. В основном положительную динамику на рынке показывали выпуски финансового сектора и электроэнергетики, а снижались в большей степени бумаги ТЭКа и телекомов.

IFX-Cbonds-P снизился на 0,16% и составил 107,88 пункта, а индекс IFX-Cbonds уменьшился на 0,13% - до 306,31 пункта.

Из наиболее ликвидных выпусков отметим рост: КЕДР БО-1 +133б.п., УРАЛСИБ ЛК БО-4 +80 б.п., ВТБ БО-2 +71 б.п. и снижение: Сахатранснефтегаз-2 -280 б.п., РУСАЛ Братский алюминиевый завод-8 -154 б.п., Газпром нефть-9 -142 б.п.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В настоящий момент в условиях волатильности и негативного тренда мы не рекомендуем открывать длинные позиции в рублевых облигациях, однако некоторые существенные просадки в ликвидных выпусках показывают настолько интересные премии даже к текущему рынку, что мы рекомендуем обратить на них внимание. Торговые идеи обновляются ежедневно, т.к. бумаги очень сильно двигаются каждый день, и потенциалы меняются порой ежечасно.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов