Внешний рынок

Корпоративные отчеты вновь радуют рынок

Во вторник на мировых рынках акций сохранились оптимистические настроения. Американский рынок завершил день повышением основных индексов в пределах 0,7% под влиянием достойных результатов американских компаний за II квартал. В частности, превзошла ожидания аналитиков квартальная прибыль Caterpillar, Merck и DuPont. Уже после завершения основных торгов в США высокие квартальные показатели опубликовал один из крупнейших американских производителей компьютерной техники, Apple Inc, и сегодня рынки, вероятно, продолжат отыгрывать эти результаты. Вчера в США не публиковалась важная макроэкономическая статистика, а сегодня на настроения инвесторов могут повлиять данные о числе заявок на ипотечные кредиты (MBA Purchase Applications), а также еженедельный отчет о запасах нефти и нефтепродуктов в США. Вчера цена нефти продолжила повышаться (+0,6 – 1,2%).

Выступление Бен Бернанке: ничего нового…

Первый день выступления Бена Бернанке перед Конгрессом США не принес рынкам ничего нового. В целом все сказанное Б. Бернанке повторяет основные тезисы его статьи, опубликованной в The Wall Street Journal, а также последнюю стенограмму Комитета по открытым рынкам ФРС (см. Fixed Income Daily от 16 июля 2009 г.). Глава ФРС в очередной раз «успокаивал» рынки заявлениями о том, что экономический спад замедлился, но, несмотря на некоторые признаки стабилизации, центральный банк США намерен придерживаться политики низких процентных ставок в течение длительного времени, при этом внимательно следя за инфляционными рисками.

Б. Бернанке вновь заострил внимание на сложной ситуации на американском рынке труда. По его словам, безработица достигнет пика к концу года, что вкупе с ужесточением условий кредитования, вероятно, продолжит ограничивать рост потребительских расходов, сдерживая восстановление экономики. Подводя итоги, глава ФРС сообщил, что, по мнению членов Комитета по открытым рынкам, инфляция в этом году будет ниже, чем в последние годы, и что во II полугодии 2009 г. экономика США несколько вырастет, продолжив постепенно восстанавливаться в 2010 г. с повышение экономической активности в 2011 г.

… что поддержало рост котировок UST

Для рынка UST главным из сказанного вчера Бернанке, безусловно, стало подтверждение того, что ФРС в течение длительного времени оставит процентные ставки на низком рынке. На этом фоне доходность десятилетней ноты во вторник снизилась сразу на 11 б.п. до YTM3,48%, таким образом, полностью отрешившись от происходящих событий на рынках акций. Отчасти поддержку котировкам UST оказал и выкуп Федеральной резервной системой семи- и десятилетних нот, который по своему объему вчера оказался весьма стандартным (7 млрд долл. при поданных инвесторами заявках на 18,5 млрд долл.).

Российские бумаги – еще один день роста

Продолжающийся рост цен на нефть продолжал вчера оказывать поддержку котировкам российским еврооблигаций.

Выпуск Russia 30 вчера подорожал примерно на 50 б.п. до 99,63 / 99,75% от номинала, суверенный спред сузился еще на 5 б.п. до 405 б.п. Корпоративные бумаги повышались в цене вслед за суверенными выпусками. Наиболее ликвидные инструменты подорожали в среднем на 30–70 б.п.

Новые подробности размещений Газпрома

На ленте новостей Reuters сегодня сообщаются подробности размещений новых выпусков еврооблигаций Газпрома. Ориентир доходности по пятилетним долларовым бумагам объемом 1–1,5 млрд долл. установлен вблизи 8,5%, а 5,5–летних еврооблигаций (на сумму около 500 млн евро) – 8,75%. Таким, образом премия к кривой Газпрома по новым бумагам может составить приблизительно 30–50 б.п. В связи с этим мы полагаем, что спрос на новые бумаги Газпрома будет высоким, и не исключаем, что размещение пройдет с доходностью ниже названного ориентира. Отметим, что вчера евробонды Газпрома на вторичном рынке продолжали дорожать, несмотря на предстоящие размещения новых выпусков эмитента. Индикативный выпуск Gazprom 19 за день вырос в цене почти на 40 б.п. до 104.25% от номинала.

Внутренний рынок

Рубль нашел точку равновесия

После резкого на 76 копеек укрепления рубля к бивалютной корзине ЦБ вчера на валютном рынке наметилась стабилизация: рубль вышел из зоны перепроданности по отношению к ценам на нефть. Рост стоимости корзины на 10 копеек до 37,1 руб. в утренние часы торгов в течение сессии сошел на нет.

Последний раз корзина торговалась на текущем уровне 36,9 руб. во второй половине июня, когда цена на нефть находилась вблизи отметки 66 долл./барр. Таким образом, сейчас стоимость бивалютной корзины пришла в равновесие с котировками нефти. Ставки по валютным форвардным контрактам снизились на 50–100 б.п. вдоль всей кривой в ответ на подорожание нефти.

Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе курс рубля будет повторять динамику нефтяных котировок, которые пока пытаются закрепиться на отметке 67 долл./барр. при поддержке общих позитивных настроений на мировых рынках. Значимая информация, которая может повлиять на стоимость нефти в ближайшее время, – финансовые отчеты корпораций и данные по запасам нефти в США.

Москва в лидерах роста котировок

Не встретив никаких препятствий, рынок рублевых облигаций продолжил инерционное движение в сторону более низких доходностей. Сейчас основным фактором, способствующим росту цен на российские облигации, является спред со ставками РЕПО, превышающий 450 б.п. Негативным фактором является предложение первичного рынка, которое пока усваивается участниками рынка со скромными премиями (порядка 50 б.п. в доходности) ко вторичному рынку.

Наиболее активно торги прошли в бумагах Москвы, подорожавших на 50–120 б.п., лучше рынка выглядели выпуски облигаций МГор-63, МГор-54 и МГор-44. В результате ралли среди высококачественных выпусков практически не осталось бумаг с доходностью выше YTW15%. Позавчерашнее сообщение о готовящемся размещении облигаций РЖД не помешало котировкам обращающихся выпусков РЖД-12 и РЖД-16 прибавить около 30 б.п.

Интерес к энергии и телекоммуникациям

Во втором эшелоне рынок проявил интерес к покупке телекоммуникационных выпусков СЗТ-4, ЦентрТел-5 (который выглядел хуже рынка накануне) и МТС-4. Торговая активность вернулась и в энергетический сектор, ростом цен, в частности, закрылись выпуски ТГК1-2, ТГК-6, МОЭК, ОГК-2.

Результаты первичных размещений: Дальсвязь и Газпром нефть

Вчера завершилось размещение двухлетнего выпуска БО Дальсвязь-5 номиналом 1,5 млрд руб. и трехлетнего выпуска ГазпромНефть-3 номиналом 8 млрд руб. Ставки купонов были определены на уровне 15% годовых для БО Дальсвязь-5 и 14,75% годовых для ГазпромНефти-3 – по нижней границе первоначальных ориентиров. Спрос превысил предложение в несколько раз.

Кредитное качество Дальсвязи лучше, чем остальных МРК. Установленная ставка купона по новым бумагам БО Дальсвязь-5 предполагает премию к кривой МРК порядка 50-70 б.п. Мы полагаем что потенциал роста цен выпуска составляет 1 – 1,4 п.п., учитывая комфортную ситуацию на денежном рынке.

Доходность облигаций ГазпромНефть-3 по результатам размещения составила YTP15,3%, что соответствует премии в 60 б.п. к кривой доходностей Москвы. Ориентируясь на более короткий выпуск ГазпромНефть-4, который торгуется с нулевой премией к близким по дюрации облигациям МГор-58, новая бумага ГазпромНефть-3 имеет высокие шансы на сужение спреда с кривой Москвы.

ОФЗ: спред к ставкам РЕПО выше 300 б.п.

Сегодня состоятся аукционы по размещению трехлетних бумаг ОФЗ 25064 (YTM11,64%) и двухлетних бумаг ОФЗ 25065 (YTM12,16%) суммарным объемом 10 млрд руб. Принимая во внимание небольшую дюрацию выпусков, а также высокий спрос на высококачественные бумаги, мы ожидаем успешного размещения бумаг без премии к рынку. Привлекательность данных ОФЗ обусловлена тем, что их спред к ставкам РЕПО ЦБ составляет 300 б.п.

Денежный рынок

Приток и отток средств уравновесят друг друга

Вчера объем операций РЕПО с ЦБ превысил 100 млрд руб., достигнув 113 млрд руб., что было связано с сегодняшним погашением задолженности банков перед Минфином и ЦБ в размере 264 млрд руб. При этом мы не ожидаем существенного влияния выплат на объем ликвидности, поскольку недавно Минфин разместил на депозитах банков 50 млрд руб. из предложенных 100 млрд руб., а сегодня на рынок поступают средства ЦБ. Ставки по однодневным кредитам, остающиеся ниже уровня 7%, также говорят о том, что пока беспокоиться не о чем. Тем более что завтра Фонд ЖКХ также предложит банкам 5 млрд руб. на 34 дня.

С понедельника следующей недели начнутся платежи по НДП и акцизам, результатом чего может стать незначительное увеличение давления на ликвидность уже к концу текущей недели. Корсчета и депозиты банков в ЦБ изменились крайне незначительно, увеличившись в общей сложности на 10 млрд руб.

Доллар и цены на нефть оказались между двух огней: выступлением Бена Бернанке, который поддержал американскую валюту, и квартальными результатами американских компаний, оказавшихся лучше ожиданий и разогнавшими ралли на рынках акций. Сегодня мы не ожидаем существенного изменения курса рубля, который по нашим оценкам, будет колебаться в диапазоне 30,0–30,1 руб./долл.

Корпоративные события

РБК (NR)

Новое предложение ОНЭКСИМа

ОНЕЭКСИМ предлагает 80 млн долл. за 51% РБК. Акционеры РБК и ОНЭКСИМ Групп согласовали схему реструктуризации компании, которая предполагает, что структура Михаила Прохорова выкупит все 145,7 млн дополнительно выпущенных акций РБК за 80 млн долл., сообщают сегодня «Ведомости». В результате доля ОНЭКСИМа в РБК составит 51%, доли основателей, УК Росбанка и Unicredit Securities снизятся с 22%, 11% и 18% до 10,8%, 5,4% и 8,8% соответственно. Как говорится в пресс-релизе, данная сделка вступит в силу только при согласии «определенного количества кредиторов», кроме того, требуется согласие ФАС. Условием ОНЭКСИМа также является возврат на баланс РБК недавно выведенных акций дочерних компаний, которые являются ключевыми активами холдинга.

30% долга предлагается списать. Общий долг холдинга составляет около 220 млн долл., в том числе 41,8 млн долл., которые требует Альфа-Банк по неисполненным форвардным контрактам. Предполагается, что половина суммы от доразмещения акций – 40 млн долл. – будет направлена на погашение долгов, около 30% долга будет списано, а 50% – реструктурировано. Оставшиеся 40 млн долл. пойдут на развитие компании.

Подробности неизвестны, но новость умеренно позитивна. В текущем году РБК не смог погасить два выпуска биржевых облигаций на общую сумму 3 млрд руб., а также CLN на 100 млн долл. Предложенная ранее схема реструктуризации всех обязательств компании предполагала их конвертацию в два выпуска облигаций с погашением в 2012 и 2014 гг., которые должны быть обеспечены основными активами. С ней согласилось только 50% кредиторов. Несмотря на то что детали новой схемы, по которой предполагается реструктуризировать обязательства перед держателями облигаций, пока не объявлены, мы считаем нынешнюю новость умеренно позитивной, в первую очередь потому, что у РБК может появиться и стратегия, и сильный акционер.