Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[22.07.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

 орпоративные отчеты вновь радуют рынок

¬о вторник на мировых рынках акций сохранились оптимистические настроени€. јмериканский рынок завершил день повышением основных индексов в пределах 0,7% под вли€нием достойных результатов американских компаний за II квартал. ¬ частности, превзошла ожидани€ аналитиков квартальна€ прибыль Caterpillar, Merck и DuPont. ”же после завершени€ основных торгов в —Ўј высокие квартальные показатели опубликовал один из крупнейших американских производителей компьютерной техники, Apple Inc, и сегодн€ рынки, веро€тно, продолжат отыгрывать эти результаты. ¬чера в —Ўј не публиковалась важна€ макроэкономическа€ статистика, а сегодн€ на настроени€ инвесторов могут повли€ть данные о числе за€вок на ипотечные кредиты (MBA Purchase Applications), а также еженедельный отчет о запасах нефти и нефтепродуктов в —Ўј. ¬чера цена нефти продолжила повышатьс€ (+0,6 – 1,2%).

¬ыступление Ѕен Ѕернанке: ничего нового…

ѕервый день выступлени€ Ѕена Ѕернанке перед  онгрессом —Ўј не принес рынкам ничего нового. ¬ целом все сказанное Ѕ. Ѕернанке повтор€ет основные тезисы его статьи, опубликованной в The Wall Street Journal, а также последнюю стенограмму  омитета по открытым рынкам ‘–— (см. Fixed Income Daily от 16 июл€ 2009 г.). √лава ‘–— в очередной раз «успокаивал» рынки за€влени€ми о том, что экономический спад замедлилс€, но, несмотр€ на некоторые признаки стабилизации, центральный банк —Ўј намерен придерживатьс€ политики низких процентных ставок в течение длительного времени, при этом внимательно след€ за инфл€ционными рисками.

Ѕ. Ѕернанке вновь заострил внимание на сложной ситуации на американском рынке труда. ѕо его словам, безработица достигнет пика к концу года, что вкупе с ужесточением условий кредитовани€, веро€тно, продолжит ограничивать рост потребительских расходов, сдержива€ восстановление экономики. ѕодвод€ итоги, глава ‘–— сообщил, что, по мнению членов  омитета по открытым рынкам, инфл€ци€ в этом году будет ниже, чем в последние годы, и что во II полугодии 2009 г. экономика —Ўј несколько вырастет, продолжив постепенно восстанавливатьс€ в 2010 г. с повышение экономической активности в 2011 г.

… что поддержало рост котировок UST

ƒл€ рынка UST главным из сказанного вчера Ѕернанке, безусловно, стало подтверждение того, что ‘–— в течение длительного времени оставит процентные ставки на низком рынке. Ќа этом фоне доходность дес€тилетней ноты во вторник снизилась сразу на 11 б.п. до YTM3,48%, таким образом, полностью отрешившись от происход€щих событий на рынках акций. ќтчасти поддержку котировкам UST оказал и выкуп ‘едеральной резервной системой семи- и дес€тилетних нот, который по своему объему вчера оказалс€ весьма стандартным (7 млрд долл. при поданных инвесторами за€вках на 18,5 млрд долл.).

–оссийские бумаги – еще один день роста

ѕродолжающийс€ рост цен на нефть продолжал вчера оказывать поддержку котировкам российским еврооблигаций.

¬ыпуск Russia 30 вчера подорожал примерно на 50 б.п. до 99,63 / 99,75% от номинала, суверенный спред сузилс€ еще на 5 б.п. до 405 б.п.  орпоративные бумаги повышались в цене вслед за суверенными выпусками. Ќаиболее ликвидные инструменты подорожали в среднем на 30–70 б.п.

Ќовые подробности размещений √азпрома

Ќа ленте новостей Reuters сегодн€ сообщаютс€ подробности размещений новых выпусков еврооблигаций √азпрома. ќриентир доходности по п€тилетним долларовым бумагам объемом 1–1,5 млрд долл. установлен вблизи 8,5%, а 5,5–летних еврооблигаций (на сумму около 500 млн евро) – 8,75%. “аким, образом преми€ к кривой √азпрома по новым бумагам может составить приблизительно 30–50 б.п. ¬ св€зи с этим мы полагаем, что спрос на новые бумаги √азпрома будет высоким, и не исключаем, что размещение пройдет с доходностью ниже названного ориентира. ќтметим, что вчера евробонды √азпрома на вторичном рынке продолжали дорожать, несмотр€ на предсто€щие размещени€ новых выпусков эмитента. »ндикативный выпуск Gazprom 19 за день вырос в цене почти на 40 б.п. до 104.25% от номинала.

¬нутренний рынок

–убль нашел точку равновеси€

ѕосле резкого на 76 копеек укреплени€ рубл€ к бивалютной корзине ÷Ѕ вчера на валютном рынке наметилась стабилизаци€: рубль вышел из зоны перепроданности по отношению к ценам на нефть. –ост стоимости корзины на 10 копеек до 37,1 руб. в утренние часы торгов в течение сессии сошел на нет.

ѕоследний раз корзина торговалась на текущем уровне 36,9 руб. во второй половине июн€, когда цена на нефть находилась вблизи отметки 66 долл./барр. “аким образом, сейчас стоимость бивалютной корзины пришла в равновесие с котировками нефти. —тавки по валютным форвардным контрактам снизились на 50–100 б.п. вдоль всей кривой в ответ на подорожание нефти.

ћы ожидаем, что в краткосрочной перспективе курс рубл€ будет повтор€ть динамику нефт€ных котировок, которые пока пытаютс€ закрепитьс€ на отметке 67 долл./барр. при поддержке общих позитивных настроений на мировых рынках. «начима€ информаци€, котора€ может повли€ть на стоимость нефти в ближайшее врем€, – финансовые отчеты корпораций и данные по запасам нефти в —Ўј.

ћосква в лидерах роста котировок

Ќе встретив никаких преп€тствий, рынок рублевых облигаций продолжил инерционное движение в сторону более низких доходностей. —ейчас основным фактором, способствующим росту цен на российские облигации, €вл€етс€ спред со ставками –≈ѕќ, превышающий 450 б.п. Ќегативным фактором €вл€етс€ предложение первичного рынка, которое пока усваиваетс€ участниками рынка со скромными преми€ми (пор€дка 50 б.п. в доходности) ко вторичному рынку.

Ќаиболее активно торги прошли в бумагах ћосквы, подорожавших на 50–120 б.п., лучше рынка выгл€дели выпуски облигаций ћ√ор-63, ћ√ор-54 и ћ√ор-44. ¬ результате ралли среди высококачественных выпусков практически не осталось бумаг с доходностью выше YTW15%. ѕозавчерашнее сообщение о готов€щемс€ размещении облигаций –∆ƒ не помешало котировкам обращающихс€ выпусков –∆ƒ-12 и –∆ƒ-16 прибавить около 30 б.п.

»нтерес к энергии и телекоммуникаци€м

¬о втором эшелоне рынок про€вил интерес к покупке телекоммуникационных выпусков —«“-4, ÷ентр“ел-5 (который выгл€дел хуже рынка накануне) и ћ“—-4. “оргова€ активность вернулась и в энергетический сектор, ростом цен, в частности, закрылись выпуски “√ 1-2, “√ -6, ћќЁ , ќ√ -2.

–езультаты первичных размещений: ƒальсв€зь и √азпром нефть

¬чера завершилось размещение двухлетнего выпуска Ѕќ ƒальсв€зь-5 номиналом 1,5 млрд руб. и трехлетнего выпуска √азпромЌефть-3 номиналом 8 млрд руб. —тавки купонов были определены на уровне 15% годовых дл€ Ѕќ ƒальсв€зь-5 и 14,75% годовых дл€ √азпромЌефти-3 – по нижней границе первоначальных ориентиров. —прос превысил предложение в несколько раз.

 редитное качество ƒальсв€зи лучше, чем остальных ћ– . ”становленна€ ставка купона по новым бумагам Ѕќ ƒальсв€зь-5 предполагает премию к кривой ћ–  пор€дка 50-70 б.п. ћы полагаем что потенциал роста цен выпуска составл€ет 1 – 1,4 п.п., учитыва€ комфортную ситуацию на денежном рынке.

ƒоходность облигаций √азпромЌефть-3 по результатам размещени€ составила YTP15,3%, что соответствует премии в 60 б.п. к кривой доходностей ћосквы. ќриентиру€сь на более короткий выпуск √азпромЌефть-4, который торгуетс€ с нулевой премией к близким по дюрации облигаци€м ћ√ор-58, нова€ бумага √азпромЌефть-3 имеет высокие шансы на сужение спреда с кривой ћосквы.

ќ‘«: спред к ставкам –≈ѕќ выше 300 б.п.

—егодн€ состо€тс€ аукционы по размещению трехлетних бумаг ќ‘« 25064 (YTM11,64%) и двухлетних бумаг ќ‘« 25065 (YTM12,16%) суммарным объемом 10 млрд руб. ѕринима€ во внимание небольшую дюрацию выпусков, а также высокий спрос на высококачественные бумаги, мы ожидаем успешного размещени€ бумаг без премии к рынку. ѕривлекательность данных ќ‘« обусловлена тем, что их спред к ставкам –≈ѕќ ÷Ѕ составл€ет 300 б.п.

ƒенежный рынок

ѕриток и отток средств уравновес€т друг друга

¬чера объем операций –≈ѕќ с ÷Ѕ превысил 100 млрд руб., достигнув 113 млрд руб., что было св€зано с сегодн€шним погашением задолженности банков перед ћинфином и ÷Ѕ в размере 264 млрд руб. ѕри этом мы не ожидаем существенного вли€ни€ выплат на объем ликвидности, поскольку недавно ћинфин разместил на депозитах банков 50 млрд руб. из предложенных 100 млрд руб., а сегодн€ на рынок поступают средства ÷Ѕ. —тавки по однодневным кредитам, остающиес€ ниже уровн€ 7%, также говор€т о том, что пока беспокоитьс€ не о чем. “ем более что завтра ‘онд ∆ ’ также предложит банкам 5 млрд руб. на 34 дн€.

— понедельника следующей недели начнутс€ платежи по Ќƒѕ и акцизам, результатом чего может стать незначительное увеличение давлени€ на ликвидность уже к концу текущей недели.  орсчета и депозиты банков в ÷Ѕ изменились крайне незначительно, увеличившись в общей сложности на 10 млрд руб.

ƒоллар и цены на нефть оказались между двух огней: выступлением Ѕена Ѕернанке, который поддержал американскую валюту, и квартальными результатами американских компаний, оказавшихс€ лучше ожиданий и разогнавшими ралли на рынках акций. —егодн€ мы не ожидаем существенного изменени€ курса рубл€, который по нашим оценкам, будет колебатьс€ в диапазоне 30,0–30,1 руб./долл.

 орпоративные событи€

–Ѕ  (NR)

Ќовое предложение ќЌЁ —»ћа

ќЌ≈Ё —»ћ предлагает 80 млн долл. за 51% –Ѕ . јкционеры –Ѕ  и ќЌЁ —»ћ √рупп согласовали схему реструктуризации компании, котора€ предполагает, что структура ћихаила ѕрохорова выкупит все 145,7 млн дополнительно выпущенных акций –Ѕ  за 80 млн долл., сообщают сегодн€ «¬едомости». ¬ результате дол€ ќЌЁ —»ћа в –Ѕ  составит 51%, доли основателей, ”  –осбанка и Unicredit Securities сниз€тс€ с 22%, 11% и 18% до 10,8%, 5,4% и 8,8% соответственно.  ак говоритс€ в пресс-релизе, данна€ сделка вступит в силу только при согласии «определенного количества кредиторов», кроме того, требуетс€ согласие ‘ј—. ”словием ќЌЁ —»ћа также €вл€етс€ возврат на баланс –Ѕ  недавно выведенных акций дочерних компаний, которые €вл€ютс€ ключевыми активами холдинга.

30% долга предлагаетс€ списать. ќбщий долг холдинга составл€ет около 220 млн долл., в том числе 41,8 млн долл., которые требует јльфа-Ѕанк по неисполненным форвардным контрактам. ѕредполагаетс€, что половина суммы от доразмещени€ акций – 40 млн долл. – будет направлена на погашение долгов, около 30% долга будет списано, а 50% – реструктурировано. ќставшиес€ 40 млн долл. пойдут на развитие компании.

ѕодробности неизвестны, но новость умеренно позитивна. ¬ текущем году –Ѕ  не смог погасить два выпуска биржевых облигаций на общую сумму 3 млрд руб., а также CLN на 100 млн долл. ѕредложенна€ ранее схема реструктуризации всех об€зательств компании предполагала их конвертацию в два выпуска облигаций с погашением в 2012 и 2014 гг., которые должны быть обеспечены основными активами. — ней согласилось только 50% кредиторов. Ќесмотр€ на то что детали новой схемы, по которой предполагаетс€ реструктуризировать об€зательства перед держател€ми облигаций, пока не объ€влены, мы считаем нынешнюю новость умеренно позитивной, в первую очередь потому, что у –Ѕ  может по€витьс€ и стратеги€, и сильный акционер.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: