КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Fitch понизил рейтинг Северстали

Новость: Вслед за Standard and Poors, пересмотревшим в пятницу свою оценку кредитного качества Северстали, вчера Fitch понизило рейтинг компании с «ВВ-» до «В+». При этом рейтинг остался в списке на возможное понижение. Отметим, что Fitch понижает рейтинг Северстали уже второй раз в этом году – первое понижение имело место в мае (с «ВВ» до «ВВ-»), тогда как S&P и Moody’s пока ограничились одним понижением.

Комментарий: В качестве основных мотивов для своего решения Fitch указывает на ожидаемое существенное ухудшение финансовых показателей Северстали в текущем году на фоне 15%-20%-ного падения мирового спроса на сталь и слабого восстановления отрасли после достижения нижней точки цикла в этом году. Как и S&P несколькими днями ранее, Fitch делает акцент на американском сегменте бизнеса Северстали, убытки которого в первом квартале нивелировали прибыль от российского подразделения.

Агентство ожидает 45%-ное падение выручки Северстали в текущем году и рентабельность EBITDA ниже 10%. Как следствие, показатель чистого левериджа (чистый долг к EBITDA) вырастет до 6x-7x, а покрытие процентных расходов – до 1.5х-2х, что не соответствует категории рейтингов «BB».

С позитивной точки зрения, Fitch по-прежнему считает, что Северсталь сохраняет адекватную позицию ликвидности благодаря наличию «запаса» денежных средств (2.7 млрд долл. на конец 1кв09) и свободных кредитных линий (645 млн долл. на конец 1кв09, еще 300 млн долл., по данным агентства, Северсталь получила во втором квартале).

Основные опасения агентства, из-за которых рейтинг остается в списке на возможное понижение, связаны с ожидаемым нарушением ковенант (в частности, условия евробондов Северстали предполагают ограничение на рост долга выше 3,5 EBITDA). На наш взгляд, у компании не должно возникнуть сложностей в переговорах с кредиторами. При этом держатели бондов Северстали могут получить дополнительный доход в виде премии за изменение ковенант.