Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[22.07.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Американские казначейские облигации продолжили вчера ценовой рост, отыгрывая заявление главы ФРС Б.Бернанке, сделанное в конгрессе. По словам Бернанке FOMC видит все основания для сохранения исключительно низких уровней процентных ставок на фоне ограниченного инфляционного давления. В результате доходности UST-10 опустились еще на 12 б.п. до 3.48%. Кроме того, давление на доходности казначейских облигаций оказал очередной выкуп регулятором US Treasuries с рынка на $7 млрд.

На американских фондовых площадках продолжает царить оптимизм, Dow Jones прибавил еще почти 0.8%, таким образом, индекс показывает рост уже 7-ую торговую сессию подряд, чего не происходило на протяжении двух последних лет. За это время Dow Jones прибавил на 9.4%. По-прежнему одним из основных факторов роста служит выходящая корпоративная отчетность, которая оказывается лучше прогнозов аналитиков, и растущие цены на нефть.

На рынке российских евробондов сохраняется позитивный настрой на фоне благоприятной конъюнктуры на мировых фондовых площадках. В суверенном сегменте Rus-30 подрос еще примерно на 30 б.п. – до уровня 99.625% от номинала. Поддержку Rus-30 оказывали вчера западные инвесторы, тогда как со стороны локальных игроков наблюдалось желание зафиксировать прибыль. Спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился до 408 б.п., что, впрочем, объясняется более быстрым снижением доходностей UST-10. Суверенный риск на Россию продолжают снижаться вслед за аналогичными инструментами развивающихся стран, так CDS-5 упали еще на 20 б.п. – до 310 б.п.

В корпоративном секторе особым спросом пользуются бумаги ТНК. Так, выпуски ТНК-12, -13 выросли вчера на 0.75 п.п., а более длинные выпуски ТНК-16,-17,-18 прибавили порядка 1 п.п. Хорошим спросом пользовались бонда телекомов, особенно длинные выпуски Вымпелкома-16, -18, прибавившие более 1 п.п.

Рублевые облигации

Спрос на рублевом долговом рынке постепенно выдыхается, инвесторы опасаются возможной коррекции. Хотя динамика смежных рынков пока благоприятствует продолжению ралли. Вчера продолжился рост нефтяных котировок и укрепление рубля к бивалютной корзине (курс уже достиг 37 руб), фондовые индексы также продолжают демонстрировать рост. Тем не менее, активность торгов вчера заметно сократилась, сделки сохраняются в выпусках эмитентов, проводящих новые размещения.

Дальсвязь и Газпромнефть вчера провели размещения своих выпусков. Спрос на облигации Газпромнефти превысил 32 млрд руб при объеме эмиссии в 8 млрд руб. На бумаги Дальсвязи также наблюдалась переподписка в размере 5,5 млрд руб при объеме эмиссии 1,5 млрд руб. Однако неиспльзованные ресурсы не вернулись на вторичный рынок. Покупка 3-го выпуска эмитента в настоящее время неоправданна: даже несмотря на разницу в дюрации около года спред в доходностях составляет около 200 б.п. (13,36% против 15,3%). Мы ожидаем, что инвесторы используют эти средства для участия в размещении новых бумаг, прежде всего – в облигациях РЖД, МТС.

Макроэкономика

Спрос банков на повторное получение субординированных кредитов превышает выделенные ресурсы более чем на 60 млрд руб – ВЭБ

Внешэкономбанк уже принял решение о выдаче субординированных кредитов шести банкам на сумму 257,1 млрд руб. На очереди находится еще 10 банков, которым предполагается предоставить 20 млрд руб.

Всего из Фонда национального благосостояния для предоставления субординированных кредитов будет выделено 410 млрд руб. Новая схема предполагает финансирование «1 к 3», т.е. ВЭБ может предоставить кредит в размере, в 3 раза превышающем субординированный кредит или взнос в капитал банка от третьих лиц. Кредиты предоставляются без обеспечения под ставку в 9,5% годовых. Такие кредиты могут предоставляться ВЭБом до конца 2010 г со сроком погашения до конца 2020 г.

Корпоративные новости

S&P восстановило и повысило рейтинг ОМЗ на 1 ступень – до B–, прогноз Стабильный

Рейтинг компании был восстановлен после публикации аудированной отчетности за 2007 и 2008 гг. Агентство отмечает улучшение показателей доходности и денежного потока ОМЗ за прошедший год, что способствовало повышению его кредитного качества. Также S&P с позитивной стороны отмечает вероятное взаимодействие с основным акционером компании – Газпромбанком.

С другой стороны, в структуре капитала компании сохраняется высокий уровень заемных средств, обусловленный приобретением ряда активов в предыдущие годы в основном за счет долга. Кроме того, частые приобретения и продажи активов обусловили сложную организационную структуру группы.

Мы поддерживаем мнение агентства, что, несмотря на сложную ситуацию на кредитных рынках, ОМЗ скорее всего удастся рефинансировать или пролонгировать краткосрочные долговые обязательства. В последнее время основной акционер группы – Газпромбанк – выражал готовность обеспечивать финансовую поддержку группы.

АВТОВАЗ рассматривает возможность остановки конвейера

По информации Коммерсанта со ссылкой на источник в компании, АТОВАЗ может в начале августа на месяц остановить конвейер. В настоящий момент складские запасы АВТОВАЗа составляют 85 тыс. нераспроданных машин (до кризиса нормой считалось 50-60 тыс. машин). За счет приостановки работы конвейера завод рассчитывает снизить данные запасы наполовину.

Приостановка деятельности завода может значительно сказаться на поставщиках компании. Ранее АВТОВАЗ уже переходил с ними на вексельные расчеты, в рамках которых 70% закупок оплачивалось векселями, а 30% - деньгами. Эта схема привела к вымыванию оборотного капитала поставщиков, затем было предложено снижение цен на 10%.

Все это, вкупе с приостановкой деятельности автопроизводителя, – может привести уже осенью к череде банкротств производителей автокомпонентов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: