Ситуация на рынках

Негативные настроения были вчера преобладающими на большинстве рынков рисковых активов. Среди российских еврооблигаций значительное падение показали суверенные выпуски, которые потеряли в среднем 0,3-0,4%. Еврооблигации корпоративных эмитентов потеряли 0,1-0,2%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов снизились. S&P500 уменьшился на 2,23%, Dow Jones потерял 1,96 %. Бразильский индекс Bovespa снизился на 2,91 %.

Европейские индексы также завершили предыдущий день падением: FUTSEE 100 снизился на 0,99%, DAX потерял 0,77%, французский CAC 40 упал на 0,39%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 4,40%; Brent снизился на 3,73%. Сегодня Light Sweet торгуется $78,6 (+0,51%); Brent стоит $89,86 (+0,71%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $11,26.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1563,25. Серебро снизилось до $26,8225. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 58,28.

Ключевая статистика:

Индекс делового климата от IFO в Германии (12:00);

Индекс потребительского доверия Италии (12:00).

Новости и статистика

Агентство Moody’s понизило рейтинг крупнейших банков

Вчера рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинг 15 крупнейшим банкам в мире. Три банка, а именно HSBC, Royal Bank of Canada и Societe Generale потеряли 1 ступень. Банк Credit Suisse оказался наиболее пострадавшим, его долгосрочный рейтинг был понижен на 3 ступени. Другие крупнейшие банки, среди которых Barclays, BNP Paribas, Citigroup,

Goldman Sachs, потеряли 2 ступени. По многим рейтингам был сохранен негативный прогноз.

По заявлению Moody’s, все эти банки сегодня подвержены значительной волатильности и риску потерь, связанных с ситуацией на глобальных финансовых рынках.

США

Важным индикатором промышленного сектора США является индекс деловой активности ФРБ Филадельфии. По итогам июня он опустился до -16,6 п., потеряв в сравнении с предыдущим месяцем немалые 10,8 п. Основным негативным моментом стало сильное снижение новых производственных заказов: в июне показатель снизился на 18,8% (в мае падение было более мягким: -1,2%).

Не радует в последнее время статистика по американскому рынку труда: показатель числа первичных заявок на пособие по безработице вновь возвращается к уровню прошлой осени (390-400 тыс. заявок в неделю). Число первичных заявок за неделю, завершившуюся 16 июня, составило 387 тыс., снизившись на 2 тыс. по сравнению с пересмотренным уровнем предыдущей недели.

Продажи на вторичном рынке жилья в мае составили 4,55 млн. домов, снизившись на 1,2% относительно апрельского уровня (4,62 млн.).

Европа

Индекс потребительского доверия Еврозоны ослабился: показатель снизился с -19,3 п. в мае до -19,6 п. в июне.

Вчера также выходили данные по индексам PMI в европейских странах. Деловая активность как в производственном секторе, так и в секторе услуг большинства стран оказалась лучше ожиданий. Так, PMI Франции вырос до 45,3 п. в июне, композитный индекс PMI Еврозоны остался на уровне 46,0 п.

Хуже ожиданий вышли данные по Германии: производственный индекс PMI опустился до 44,7 п. в июне, тогда как аналитики в среднем ожидали, что показатель составит 45,2 п.

Розничные продажи в Великобритании выросли по итогам мая на 0,9%, что оказалось выше прогнозных 0,7%, а также лучше значения апреля, когда продажи показали снижение на 1,1%.

Российские еврооблигации

Инвесторы негативно восприняли итоги заседания ФРС, на котором так и не было объявлено о начале нового этапа выкупа государственных казначейских облигаций США. Негативные результаты аукционов Испании, а также понижение рейтинга 15 крупнейшим банкам мира от агентства Moody’s так же спровоцировали распродажи на рынках акций, commodities и евробондов EM.

Падению российских еврооблигаций способствовала и нефть, которая вчера обновила многомесячные минимумы, в частности баррель Brent опустился ниже 90,0$/баррель. Суверенные выпуски вчера теряли в цене более активно, чем бонды корпоративного сектора, что традиционно для рынка. Суверены в целом всегда более чувствительны к изменениям конъюнктуры хотя бы в силу большей ликвидности. Так, выпуск Россия-30 упал вчера на 0,5% до 119,6% от номинала. Заметим, тем не менее, что текущая ситуация сильно отличается от того провала, который наблюдался прошлой осенью, например. Так, в последнее время суверенные бумаги стали показывать высокую ценовую стабильность и слабую ценовую корреляция с нефтью. Напомним, что осенью прошлого года Россия-30 опускалась ниже 112,0% от номинала, в то время как нефть Brent торговалась выше 100,0$/баррель. Мы считаем, что подобная ситуация в будущем исчезнет, дальнейшее падение цен на нефть может спровоцировать обвал на рынке российских суверенных евробондов.

Динамика в корпоративных бумагах была умеренно негативной. В аутсайдерах рынка были «длинные» бонды Евраза, Вымпелкома, а также Сбербанка. Так, Вымпелком-21 и Евраз-17 потеряли около 0,5%. Такое же снижение цен показали выпуски Сбербанк-22 и Сбербанк-17. Распродажи в выпусках Сбербанка были связаны с намерением Сбербанка разместить новый евробонд, о чем мы писали в нашем специальном комментарии к размещению вчера. Первоначальный ориентир доходности в 5,25-5,3% годовых был понижен до 5,18% годовых. Таким образом, премия к справедливому уровню составляла около 15 б.п. и участие в займе было интересно. После выхода на вторичный рынок евробонд торгуется ниже номинала по 99,6% от номинала, что связано с усилением распродаж на российском рынке.

Негативно вчера завершили день также бумаги Северстали и Металлоинвеста, потеряв около 0,3%. В нефтяном секторе в аутсайдерах были «длинные» бонды ТНК-ВР и Лукойла, которые снизились в среднем на 0,2-0,25%. Падение в большинстве других бумаг не превышало 0,1% а некоторые короткие бумаги завершили день в небольшом «плюсе». Среди них выделим ХКФБ-14 и Вымпелком-13, выросшие на 0,05%, а также Промсвязьбанк-13 и Номос-банк-13, которые прибавили около 0,15%.

На утро пятницы на рынках по-прежнему преобладает негативный внешний фон. Нефть Brent теряет около 0,15% и торгуется вблизи 89,0$/баррель, в глубоком минусе начали день европейские рынка акций. В настоящий момент продолжаются распродажи и на рынке российских евробондов, выпуск Россия-30 теряет более 0,2%. Сегодняшний день, очевидно, евробонды завершат сильной «просадкой».

Облигации зарубежных стран

Европа

В Европе внимание инвесторов по-прежнему приковано к Испании. Вчера страна провела аукционы по размещению трехлетних и пятилетних бумаг. Доходности по выпускам ожидаемо выросли. В частности, доходность пятилетних облигаций взлетела до 6,1% годовых – рекордного уровня за последние 15 лет. Заметим, что спрос также увеличился, коэффициент Bid-to-Cover вырос до 3,44 против 2,56 на прошлом аукционе. А вот при размещении трехлетних бумаг, спрос упал, а доходность выросла 5,55% годовых. Сейчас очевидно, что долго по таким ставкам Испания занимать не сможет, хотя запрос о помощи со стороны Правительства Испании по-прежнему сильно отрицается.

Вчера стали известны вероятный объем помощи, который Испания попросит для рекапитализации своей банковской системы. По предварительным результатам аудита, в худшем случае банковской системе понадобится от 51 млрд. до 62 млрд. евро. Таким образом, лимит в 100 млрд. евро существенно покрывает объем помощи, которые реально потребуется Испании, что может немного успокоить рынки. Предполагается, что Испания попросит о помощи в ближайшие дни.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

Сейчас среди «коротких» выпусков наибольший интерес представляют банковские евробонды, срок погашения которых не превышает 3 лет. Среди подобных инструментов мы рекомендуем следующие.

Во-первых, это выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Сред «коротких» выпусков банков первого эшелона, интересен выпуск Банк Москвы-15 (-Ва2/ВВ-), который торгуется со спрэдом к кривой доходности на уровне 90 б.п., несмотря на то, что риск Банка Москвы уже давно является по сути риском ВТБ.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В условиях повышенной волатильности на финансовых рынках в ближайшие месяцы, мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), Газпром (выпуск А13), ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), Таким образом, мы советуем увеличить долю в портфеле облигаций госкорпораций с короткой дюрацией.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 и БО-2. Можно купить бонды Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6.