Еврооблигации

Все российские облигации несколько подешевели в ходе вчерашних торгов, спред суверенных бумаг расширился до 98-99 бп. премии, а все размещенные недавно бумаги с высоким рейтингом (Транснефть, Лукойл) торгуются по цене ниже номинала. Ситуация в среднесрочных корпоративных бумагах по лучше - котировки находятся в районе номинала, но снизились на один шаг - то, что вчера было котировкой bid, сегодня стало котировкой offer.

Главной темой дня стало, естественно, объявление группой Unicredit о покупке контрольного пакета акций казахстанского Банка АТФ (Ba1/B+/BB-); доля Unicredit в банке составит 80-85% в зависимости от участия в сделке держателей привилегированных акций. Все евробонды ATF повысились в цене на 5-6 пп. на этих новостях, и мы считаем, что они будут торговаться на уровне примерно 100 бп. выше вменённой суверенной кривой Казахстана, то есть на 100 бп. выше кривой бондов Банка Развития Казахстана и примерно на уровне облигаций Банка Халык. Для сравнения, евробонды украинского Укрсиббанка, который на 51% принадлежит французскому BNP Paribas, торгуются на уровне 90-100 бп. премии к суверенным бондам. Похоже, что новости сразу после объявления были по большей части отыграны в цене. 1.5-2.0 пп. после успешного закрытия сделки. Котировки бондов банка Centercredit также выросли на этих новостях - рынок считает ATF и Centercredit похожими организациями в том плане, что оба бан ка давно искали надежного партнера для продолжения развития на внутреннем рынке (на какой-то стадии банки даже вели предварительные переговоры о слиянии). Котировки евробондов Банка Альянс вообще не изменились - похоже, что инвесторы пока не решили, позитивом или негативом является проведение IPO, которое повысит капитализацию банка, но одновременно даст ему деньги на покупку банка с совершенно иной моделью бизнеса в другой стране.

Вообще, участие западных банков в консолидации банковской системы Казахстана проходит гораздо менее активно, чем, скажем, на Украине, по целому ряду причин (1) банковская система в Казахстане гораздо более развита и там, собственно говоря, есть не так много активов, которые можно консолидировать; (2) для владельцев Казахских банков, в отличие, скажем, от владельцев многих российских банков, их банки являются основным активом с большим отрывом, отсюда достаточно жёсткие позиции на переговорах и, в целом, отсутствие желания продавать контрольный пакет акций; (3) традиционно не очень конструктивное отношение к чаяньям владельцев миноритарных пакетов акций (очень хорошая иллюстрация - печальная судьба Райффайзена в качестве миноритарного акционера БТА), отсюда - нежелание потенциальных индустриальных покупателей покупать миноритарные пакеты акций. Соответственно, любые слухи и предположения о покупке любым иностранцем миноритарного пакета в Казахском банке, скорее всего, не ре ализуются. В настоящее время в качестве возможных реальных кандидатов на продажу могут рассматриваться упомянутый выше Центркредит, и практически все банки, занимающие 7-15 строчки в Казахской табели о рангах (за исключением Темира).

Апдейт по новым размещениям: (1) Ценовой диапазон приоритетных 3-летних долларовых евробондов Банка Русский Стандарт (Ba2/BB-/BB) установлен на уровне ASW+300 бп., что дает примерно 20-30 бп. премии к вторичной кривой. Сделка закрывается сегодня. (2) Русь-Банк (B2) начал роуд-шоу дебютного выпуска CLN на $100 млн. Рублевые облигации Русь-банка с погашением через год и полтора года котируются на уровне примерно 9.0% годовых, то есть примерно с премией к свопам в размере 380 бп. и премией в размере 100-110 бп. к сравнимому выпуску Банка Союз. (3) Банк Восточный Экспресс (В3) - дальневосточный банк, принадлежащий акционерам УРСА Банка, завершил маркетинг дебютных долларовых LPN (структура сделки также включает в себя субординированный транш). Короткие рублевые облигации банка, размещенные несколько месяцев назад и раскупленные, в основном, иностранными инвесторами котируются на уровне 9.4% годовых, то есть с премией в размере 160 бп. к облигациям УРСА или 50-60 бп. к о блигациям "Хоум Кредит энд Финанс".

Корпоративные новости: (1) WSJ пишет о том, что переговоры ТНК-BP и "Газпрома" о судьбе Ковыкты приближаются к соглашению о продаже месторождения "Газпрому" за $1.0 млрд. (капзатраты BP на этот проект оцениваются примерно в $500-600 млн.) с возможным участием ТНК-BP в качестве миноритарного акционера. Это позитивные новости для ТНК-BP (что-то лучше, чем ничего).