Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[22.06.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
Вчерашний день подтвердил краткосрочный слабопонижательный тренд доллара к основным мировым валютам, который является коррекционным движением и начал формироваться в начале прошедшей недели после резкого роста американской валюты в первую декаду июня на усилении ожиданий роста ставки ФРС. Вероятность повышения ставки на ближайшем заседании 29 июня выглядит очень высокой, консенсус по этому поводу на рынках присутствует, поэтому этот фактор можно считать уже отыгранным. Американская валюта оттолкнулась от июньских максимумов к ЕВРО 1,2530, к фунту 1,8880, к франку 1,2017, к йене 114,16, и потихоньку ослабевает.

• Вчера доллар снизился к ЕВРО с 1,2537 до 1,2660, к франку с 1,2397 до 1,2320, фунт остался в боковом диапазоне 1,8405-1,8440.

• В отсутствие важной статистики по США внимание рынка было сфокусировано на «минутках» Банка Англии – протоколе последнего заседания. За сохранение ставки на текущем уровне проголосовало 7 членов комитета, за повышение на 25 б.п. до 4,75% -1 человек. Рынок ожидал, что количество голосовавших за повышение ставки увеличиться, а в тексте комментария будет намек на рост ставки на августовском заседании. На этом фоне фунт сразу было просел не только к доллару, но и к ЕВРО и франку, чем вызвал рост этих валют к доллару.

• Однако, поскольку после выхода данных по запасам нефти США на начали расти цены на нефть, что сопровождалось открытием коротких позиций по доллару, то ЕВРО и франк в американскую сессию продолжили рост, и потянули за собой упавший фунт. • Поддержку ЕВРО оказало также и выступление Ж.К.Трише, который повторил свои высказывания относительно высоких показателей роста в Еврозоне и опасности роста инфляции, т.е. подтвердил намерения ЕЦБ продолжать повышать ставки.

• В целом европейские валюты находятся в боковых диапазонах сформировавшихся в начале мая. Для ЕВРО диапазон - 1,2530-1,2960. Поскольку евродоллар не смог достичь уровня 1,25, то долгосрочный коридор колебаний приобрел сужающийся характер, и, с технической точки зрения, наиболее вероятным выглядит движение в диапазоне 1,2660-1,2765.

• Судя по снизившимся объемам торгов, рынок уже пытается входить в период летнего затишья, которое традиционно характеризуется боковым движением. Однако поскольку на японском рынке активность снижается лишь в августе, а действия Банка Японии сейчас важны не только для Йены, то вполне возможно, что в июле волатильность на рынках усилится, если японский регулятор пойдет на изменение денежно-кредитной политики.

Внутренний валютный и денежный рынок
Ситуация с ликвидностью продолжает характеризоваться антиномией: с одной стороны, формальный уровень остатков высок, с другой стороны, ставки по МБК не очень устойчивы: вчера они вновь поднимались до 2,5%. Это заставляет предполагать, что чувствительность самых коротких ставок к локальным дефицитам продолжает оставаться высокой, и если до конца текущей недели можно ждать сохранения ставок на уровне 1,5-2,5%, то на следующей неделе их уровень может подрасти до 4-6%, а то и выше.

Вчера причиной локального дефицита рублей стали покупки долларов на валютном рынке, которые способствовали снижению рубля с утра с 27,03 до 27,08 даже на фоне растущего ЕВРО. Поэтому во 2 половине дня шло догоняющее движение за форексом и рубльдоллар сегодня с утра достиг 26,9699. С учетом вероятного роста евродоллара, мы полагаем, что рубль-доллар может закрепиться на отметке 26,8, поскольку в этом случае рубль-евро не выйдет за пределы комфортного уровня 34-35, и для движений бивалютной корзины у ЦБ по-прежнему нет оснований.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


В среду существенные новости, касающиеся американской экономики, отсутствовали. При невысокой активности участников цены Treasuries незначительно сползли вниз. 2- летние бумаги остались по доходности на уровне 5,21% годовых. Доходность 10- летних облигаций выросла с 5,15% до 5,16%, 30-летних – с 5,19 до 5,20%. Вероятно, рынок будет сохранять подобное состояние вплоть до 28 июня, когда состоится заседание ФРС. Что же касается европейского рынка долгов, то на нем наблюдалось более заметное снижение, поводом к которому послужили комментарии главы ЕЦБ Ж-К Трише. Он заявил, что экономический рост в

Европе носит устойчи вый характер, а инфляция сохранится повышенной на протяжении 2006-2007 гг. Это было расценено как намерение ЕЦБ продолжать повышение ставок. Против европейских облигаций сыграла и публикация данных по потребительским затратам во Франции за май, которые выросли самым высоким темпом за 20 лет. Вчера состоялось размещение 2-летних суверенных облигаций Германии, при этом было продано 83% предложенного выпуска объемом €7 млрд. За последние 2 года на аукционах Германия реализовывала в среднем 86% выпуска, что также свидетельствует об ухудшении конъюнктуры.

Рынок ОФЗ-ОБР
Рынок ОФЗ вчера в основном снижался. Лидерами по объему стали выпуски 46018 (152 млн. руб.) с потерей в цене 0,19% и 46020 (183 млн. руб.), подешевевший на 0,05%. Что же касается облигаций Банка России, то вчера прошел очень крупный для данного рынка объем по 3 выпуску – 402 млн. руб. При этом цена бумаг увеличилась на 0,03%, доходность к обратному выкупу составила 4,85% по сравнению с 5,03% при размещении данного выпуска на прошлой неделе.
Дох-ти к погашению:
в 2006-2007 гг. – 4,79-5,90%, в 2008-2010 гг. – 6,21-6,51%, 2011-2036 гг. – 6,61-7,33%.

Рынок негосударственных облигаций
продолжает снижаться. Наибольшие темпы падения наблюдались в самых качественных выпусках, которые активно теряли в весе на фоне снижения корпоративных российских евробондов и ОФЗ. В среднем московские бумаги потеряли 24 б.п., 1 эшелон - 32 б.п., телекомы – 37 б.п. Лучше рынка выглядели бумаги 3 эшелона. Вполне возможно, что причиной этого стал точечный спрос на высокодоходные бумаги, поскольку инвесторы хотя бы таким образом пытаются повысить доходность своих портфелей на падающем рынке.

Ощущался рост и в любимых нами длинных выпусках 2 эшелона. ВБД ПП2 по-прежнему в числе наших фаворитов, и мы рекомендуем покупать бумагу, если это представится возможным на фоне ее малой ликвидности. Относительно неплохо держится и ЧТПЗ,1, однако эта бумага более волатильна. К сожалению, и ее купить непросто, хотя объемы торгов по ней выше, чем по ВБД. В целом бумаги с погашением свыше 3 лет по итогам вчерашних торгов сумели даже вырасти на 0,46%. Во многом это было связано с ростом 2 выпуска ЛенОбласти, который подрос на 1,98%. Бумага также может являться защитным активом для долгосрочных инвесторов, поскольку ее ликвидность невелика и продать ее в ближайшее время на имеющемся печальном рынке проблематично.

Картина первичных размещений соответствовала ситуации на вторичных торгах: размещение Мечела происходило с большими трудностями, чем АИФ-Медиа-Пресса. Однако в итоге все закончилось хорошо, оба эмитента разместились полностью, а ставки купонов в целом соответствовали прогнозам на фоне экзистенциальных усилий организаторов. Мы ожидаем, что в ближайшее время конъюнктура останется негативной, поскольку ко всем прочим факторам может добавиться рост ставок по МБК на фоне окончания отчетного периода.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: