Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Доходность облигаций Казначейства США могут войти в фазу диапазонных торгов в ближайшие дни: представители ФРС перед заседанием FOMC 28 июня скудны на комментарии, а до конца месяца важных отчетов не ожидаются. Сезонный фактор также истощает рыночную активность: торги проходят без энтузиазма в оглядке на товарные и фондовые рынки. Тем не менее, мы считаем, что в перспективе 1-2 месяцев доходность базовых активов продолжит расти, при этом кривая доходности будет принимать более инверсивную форму за счет отставания короткого конца. В Европе активность более высокая, инвесторы продавали государственный немецкий долг после заявлений главы ЕЦБ Трише о новых повышениях ставки для борьбы с инфляцией. Это контрастировало с небольшими покупками британских бондов, когда протокол последнего заседания Банка Англии по ставкам оказался достаточно мягким. Вновь считаем оправданной позицию на сужение спрэда между британскими и короткими немецкими бумагами.

Инвесторы продолжают уходить из высокорискованных долгов EM, продавая на опасениях роста ставок в мире. Лидером падения стали турецкие еврооблигации, увеличившие спрэд к UST сразу на 17 б.п. после роста инфляции в мае почти до 10%, а также после того, как власти заявили о жесткой позиции по кипрскому вопросу, что усложнит перспективы вступления в ЕС. Индикативные бумаги страны с погашением в 2030 году снизились до 137.50%, однако на утренних торгах в четверг наблюдался резкий отскок вверх за счет закрытия коротких позиций и новости об отмене налога для участия нерезидентов на внутреннем рынке. Мы допускаем, что в ближайшие дни турецкие активы могут пользоваться спросом на дешевых уровнях, но в среднесрочной перспективе мы ожидаем их снижение, равно как и других суверенных евробондов. Рынок продолжает уходить из рисковых бумаг, и, вероятно, эта тенденция сохранится до конца лета.

Российские евробонды вместе с остальным рынком продолжили снижение, как мы и прогнозировали. Котировки индикативной России’30 достигли нового локального минимума вблизи 105.75%. Мы прогнозируем, что снижение бумаг еще не завершилось, и ожидаем новые более низкие уровни. В корпоративном сегменте распродажи, инвесторы продают все, что могут. Ухудшение конъюнктуры отпугнуло эмитентов от выхода на первичный рынок. Единственно, МБРР все еще может разместить свои 3-летние ноты, но ориентир по ставке был увеличен до 8.875%. На наш взгляд, даже такая доходность сегодня рынку неинтересна, размещение может быть отложено.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций снижение цен несколько снизилось. По ликвидным облигациям котировки в среднем потеряли 10 б.п. В целом ситуация не изменилась и главные движущие факторы сохраняются, мы их описывали в предыдущих обзорах. Соответственно наш краткосрочный взгляд на рынок остается прежним – ожидаем нейтрально-негативной динамики на рынке рублевых облигаций. Рекомендуем избегать покупок долгосрочных облигаций, сосредоточится на коротких ликвидных бумагах с относительно высоким купоном. Наших фаворитов мы обозначили в недельном обзоре. Наши опасения относительно участия в аукционах по долгосрочным бумагам без существенной премии к рынку оправдываются. Вчерашнее размещение нового семилетнего выпуска Мечела прошло практически без премии и сегодня на форвардах он котируется ниже номинала. Такая судьба ждет и другие подобные размещения. Рекомендуем принимать участие в аукционах по размещению коротких бумаг и требовать премию к рынку от 50 б.п.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Рост пары евро/долл продолжился после выступления Ж-К. Трише. На азиатской сессии котировки достигли уровня 1.2680, обозначенного нами краткосрочного уровня сопротивления. В своем выступлении перед Европарламентом глава ЕЦБ указал на уверенное развитие экономики ЕС, а также на то, что ставка в еврозоне пока еще находится на низком уровне. Эти слова повысили уверенность инвесторов в продолжении ужесточения денежно-кредитной политики. Как мы отметили вчера, появились признаки повышения раньше, чем предполагалось ставки в Японии. Также отметим слишком агрессивные ожидания повышения ставки в США, которые уже полностью учтены в котировках и на чем произошел рост доллара в последние дни. Инвесторы практически не сомневаются в повышении ставки на 0.25 б.п. на следующей неделе и с вероятностью около 80% на августовском заседании. Это очень оптимистично. Пока пара евро/долл находится в рамках диапазона 1.2500-1.2680 и до конца следующей недели (заседания ФРС) скорее всего не выйдет за его рамки. Котировки рубля к доллару сегодня в очередной раз преодолели уровень 27.0. Текущие уровни 26.97-26.98.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Мечел

Россия

Контакт-центр