Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.06.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Новостной вакуум создал благоприятные условия для мирного течения торгов на рынке казначейских бумаг. В результате доходности 2-летних и 10-летних Treasuries остались на уровне предыдущего закрытия – 5.19% и 5.15% соответственно. Между тем, до заседания ФРС остается неделя, и уже ничто, похоже, не сможет изменить мнение об очередном повышении ставки на 25 б.п. Мы ожидаем от ФРС сохранения тона предыдущего протокола, однако, по всей видимости, будет сделан больший акцент на базовую инфляцию. В этом случае доходности Treasuries продолжат свой рост, отражая тем самым растущую вероятность августовского повышения.

Развивающиеся рынки Несмотря на спокойную обстановку в базовых активах и рост фондовых индексов, по развивающимся рынкам прошла очередная волна продаж. Хуже рынка выглядели турецкие бумаги: правительство заблокировало переговоры с ЕС, заявив, что не собирается пускать в свои порты кипрские суда до тех пор, пока ЕС не снимет торговые ограничения на турецкую часть Кипра. Вчера министр финансов подтвердил позицию правительства по данному вопросу, и Турция-30 снизилась на 206 б.п. до 137.25% (YTM 8.26%), а суверенный спрэд расширился на 19 б.п. Спрэды Мексики и Венесуэлы расширились на 2 б.п., спрэд Бразилии – на 3 б.п.

Российский сегмент Российские еврооблигации на вчерашних торгах снижались вслед за развивающимися рынками, при этом основные продажи прошли в корпоративном секторе. Газпром-34 снизился на 64 б.п. до 114.78-114.91% (YTM 7.36%), Газпром-20 – на 46 б.п. до 101.43- 101.68% (YTM 7%), Алроса-08 - на 34 б.п. до 109.69-109.94% (YTM 7.27%). Инвесторы также избавлялись от металлургических выпусков Северстали-14 (-10 б.п..) и Евразхолдинга-15 (- 57 б.п.). В итоге спрэд индекса RUBI расширился на 7 б.п. до 223 б.п., максимального с начала года уровня. На этом фоне суверенные бумаги смотрелись более выигрышно – Россия-30 закрылась на уровне 106.1-106.16% (YTM 6.42%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился до 127 б.п.

Очевидно, что в отсутствии внутреннего негатива главной движущей силой для российского сегмента остается высокая волатильность и нервозность развивающихся рынков. Тем не менее, по мере улучшения настроений и появления у инвесторов аппетитов к риску, российский сегмент, как в суверенном, так и в корпоративном секторах сможет реализовать накопленный потенциал роста. Мы ожидаем сужения российского спрэда до 80-90 б.п., поэтому текущие уровни (125-130 б.п.) по-прежнему привлекательны для покупки.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Участникам внутреннего долгового рынка по-прежнему не хватает поводов для оптимизма: в среду в ликвидных сериях первого – второго эшелонов продолжились продажи, поводом для которых стала довольно нервозная ситуация в сегменте российских еврооблигаций как следствие общей тенденции на развивающихся рынках. В корпоративном сегменте 5 и 6 серии РЖД подешевели на 51 б.п. и 18 б.п. соответственно, котировки ФСК-3 и Газпром-6 снизились на 10-27 б.п., в числе субфедеральных серий продолжили снижение 39 Москва (-15 б.п.) и Мособласть-6 (-10 б.п.). Во втором эшелоне вновь продавали длинные выпуски Русснефти (-7 б.п.) и ЦТК-4 (-13 б.п.).

Первые налоговые платежи пока не вызвали существенного ухудшения на денежном рынке: вчера ставки МБК вернулись на уровни 1.5%-2%. Потенциально это может оказать определенную поддержку котировкам рублевых бумаг, что позволит голубым фишкам консолидироваться на достигнутых уровнях. В то же время риски новых продаж на фоне по-прежнему негативного внешнего фона довольно велики, в связи с чем мы рекомендуем придерживаться коротких выпусков третьего эшелона: ГМС-2, ЛСР, Санвэй, Дикая Орхидея и Лаверна.