Рынок еврооблигаций

ИДЕЯ О БЕГСТВЕ ИЗ ДОЛЛАРА ОВЛАДЕЛА КРИТИЧЕСКОЙ МАССОЙ УМОВ

Идея о том, что происходящее на рынках акций, commodities и FOREX является не столько реакцией на «зеленые ростки», сколько усиливающимся бегством из доллара и US Treasuries на фоне спекуляций о скорой долларовой девальвации/инфляции, вчера получила очередное подтверждение.

С полудня четверга в центре внимания находился пресс-релиз S&P, изменившего прогноз рейтинга Великобритании (AAA) на «Негативный». Чуть позже масла в огонь подлил глава крупнейшего облигационного фонда PIMCO Б.Гросс, который сказал, что не удивится, если США вдруг потеряют свой суверенный ААА-рейтинг.

Традиционная цепочка «плохие новости – продажи в акциях – укрепление доллара – снижение доходности UST» вчера не сработала. Позиции американской валюты вновь ослабли (EUR 1.39, +1.5%), а доходность 10-летних US Treasuries подскочила до 3.35% (+17бп!). Кстати, вчера стало известно, что на следующей неделе Минфин CША собирается разместить примерно 100 млрд. долл. новых UST.

Что касается вчерашней макроэкономической статистики, то она носила смешанный характер, но, в целом, цифры были неплохими. Так, в Европе подросли индексы деловой активности в сфере услуг и промышленности. Общее количество заявок на пособие по безработице в США выросло, но темпы этого роста продолжают замедляться. Филадельфийский индекс деловой активности (Philadelphia Fed) оказался хуже ожиданий, но лучше предыдущего значения.

Сегодняшний день «пуст» в плане экономических данных, однако ожидаются выступления главы ФРС Б.Бернанке, а также его подчиненных Ч.Плоссера и Э.Розенгрена. Кстати, напоминаем, что в понедельник в США выходной (Memorial Day).

EMERGING MARKETS

Скачок доходностей на рынке US Treasuries, естественно, не мог не повлиять на котировки еврооблигаций Emerging Markets. Вместе с тем, рост цен на сырье «смягчил удар» от распродажи в UST: спрэд EMBI+ сузился на 4бп до 471бп. Цена российского выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.37%) вчера опустилась примерно до 100.5пп (-100бп), а спрэд почти не изменился. В корпоративном секторе мы по-прежнему видим спрос на выпуски 2-го эшелона, однако сделок очень немного, так как «оферов» почти нет. Более ликвидные бумаги (Газпром, ВТБ, Транснефть) снижаются в цене вслед за суверенными облигациями.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

НЕБОЛЬШАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

Новость о «негативном» прогнозе по суверенному рейтингу Великобритании повлияла на вчерашний ход торгов и на российском валютном рынке. В какой-то момент стоимость корзины доходила до 36.95 руб., хотя до этого инвесторы «пробили» 2 ступеньки сопротивления ЦБ (с 36.85 до 36.75), продав регулятору около 1.5 млрд. долл. Сегодня утром под натиском продавцов «бид» Центробанка опустился до 36.70, а затем корзина выросла до 36.80. На фоне избыточной ликвидности ставки overnight остаются около 7%.

В рублевых облигациях дела по-прежнему обстоят «ни шатко, ни валко»: котировки облигаций 1-го эшелона, по большому счету, стагнируют (+/-15бп) на уровнях, достигнутых еще в конце прошлой недели. При этом несколько снижается торговая активность. Определенный интерес сохраняется в выпусках 2-го эшелона.

ЗАТИШЬЕ – УДАЧНЫЙ МОМЕНТ ДЛЯ ПОКУПКИ 1-ГО ЭШЕЛОНА

На наш взляд, вероятность продолжения Центробанком цикла снижения ключевых ставок, а также дальнейшего роста котировок высококачественных рублевых облигаций весьма высока. Поэтому мы бы рекомендовали использовать текущее «затишье» для увеличения позиций. Наш выбор: облигации 1-го эшелона с максимальным спрэдом по отношению к ставке прямого репо (Москва, Газпромнефть, новый выпуск МТС и т.д.).