КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

ТНК-ВР International выпустила отчетность по US GAAP за 1 кв. 2009 года

Новость: ТНК-ВР International выпустила отчетность по US GAAP за 1 кв. 2009 года. Выручка компании достигла 6,3 млрд долл., EBITDA составила 1,53 млрд долл., чистая прибыль оказалась на уровне 821 млн долл.

Комментарий: ТНК-ВР первой среди российских нефтяных компаний отчиталась за 1 кв. 2009 года. Финансовые показатели компании оказались примерно в два раза хуже результатов за аналогичный период 2008 года. Выручка компании упала на 50%, EBITDA сократилась на 47%, а чистая прибыль снизилась на 57%. Цена нефти Urals по сравнению с 1 кв. 2009 года упала на 53%

Ранее компания не выпускала квартальной финансовой отчетности, что затрудняет сравнение достигнутых показателей с результатами 4 кв. 2009 года. Вместе с тем, по оценкам исполнительного директора компании Г. Хана в 4 кв. 2008 года ТНК-ВР получила убыток в размере около 1,2 млрд долл.

Возврат к прибыльности в 1 кв. объясняется, прежде всего, прекращением действия эффекта «ножниц Кудрина» - отставания темпов снижения экспортной пошлины на нефть от падения нефтяных цен, а также снижением курса рубля по отношению к доллару США, что привело значительному к сокращению издержек компании в долларовом выражении.

Мы полагаем, что отчетность ТНК-ВР может стать ориентиром и для ожиданий по отчетности других нефтяных компаний – после потерь 4 кв. 2008 года компании вновь вернутся к прибыли.

Долговой профиль ТНК BP по состоянию на конец первого квартала не вызывает у нас особых опасений: общий объем обязательств практически не изменился по сравнению с началом года и составил 7,83 млрд долл. (0,9x в терминах Долг/EBITDA за последние 12 месяцев). Короткий долг на 31/03/09 составлял порядка 1,6 млрд долл., что полностью покрывается денежными средствами на балансе – 1,86 млрд. долл. Основной пик погашений в этом году пришелся на первый квартал: ТНК BP погасила около 700 млн долл. долга. При этом существенная часть была рефинансирована: как указано в расшифровках к отчетности, в январе ТНК-BP привлекла долгосрочный кредит Газпромбанка на сумму 500 млн долл. В недавней презентации результатов 2008 года компания привела график погашений, согласно которому в течение 2кв.2009 – 2кв.2010 ей предстоит гасить порядка 300 млн долл. ежеквартально. На наш взгляд, это не несет в себе каких-либо существенных рисков с точки зрения ликвидности, учитывая результаты первого квартала (операционный денежный поток – 1,18 млрд долл.) и более высокие цены на нефть во 2кв.2009 (по сравнению с 1кв.2009).

Доходности евробондов ТНК-BP в последние несколько дней довольно существенно снизились – помимо прочих факторов поддержку оказало недавнее решение S&P поместить рейтинг компании в список на возможное повышение. В то же время, спрэд TNK-BP 16 и ТNK-BP 18 к выпуску Lukoil-17 остается довольно существенным (порядка 2%), что оставляет потенциал для дальнейшего роста.