Долговые рынки

Все взгляды направлены на Марту

В среду основная активность вновь была сосредоточена в облигациях 1-го эшелона. Большинство «голубых фишек» закрылось в плюсе, хотя в большинстве случаев рост был незначительным. Мы отмечаем резкое оживление в ряде выпусков Москвы – а именно, в бумагах серии 49 и 50. Выпуск Москва-50 с погашением в декабре 2011 г. практически не изменился по итогам дня, доходность составила 7.25 % (в стакане прошло 33 сделки). Котировки Москва-49 выросли на 0.02 %, доходность составила 7.5 %. Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. закрылся в нуле с доходностью 6.87 %. В ТОП-10 по торговым оборотам в корпоративном секторе вошли 2 выпуска Россельхозбанка. Россельхозбанк-03 с офертой в феврале 2010 г. вырос на 0.13 %, доходность снизилась до 8.54 % (-8 б. п.).

Сегодня игроки рынка будут с напряжением наблюдать за развитием событий вокруг Марты – сможет ли эмитент погасить свой 1-й выпуск облигаций в размере 700 млн руб. То, как компания исполнила оферту по 2-му облигационному выпуску нельзя назвать иначе как «выкрутилась». Однако на этот раз компании не удастся выйти из затруднительного положения аналогичным способом. Как закончится эта история, прогнозировать трудно. Реализация худшего сценария в краткосрочной перспективе может оказать давление на эмитентов 3-го эшелона.

Еще одним интересным событием дня станет прохождение оферты по 1-му выпуску Сахарной компании («дочка» Евросервиса).

Сахатранснефтегаз установил купонную ставку и выставил дополнительную оферту

Вчера компания «Сахатранснефтегаз» установила ставку 4-го купона 1-го выпуска на уровне 12.5 % (на 60 б. п. выше предыдущего), одновременно выставив дополнительную полугодовую оферту. Таким образом, доходность к новой оферте при цене 100 % от номинала составляет 12.8 %, что дает премию в размере 180 б. п. к Мособлгаз-Финанс-01 с близкой дюрацией. На первый взгляд размер премии выглядит достаточным, учитывая, что спрэд между выпусками Московской области и облигациями Республики Якутия в среднем составляет около 100-120 б. п., а спрэд между наиболее ликвидными выпусками – и того меньше (приблизительно 70-80 б. п.) Однако прошлые скандалы и слухи вокруг компании не позволяют нам рекомендовать данный выпуск к покупке никому, кроме инвесторов, придерживающихся агрессивной стратегии инвестирования. Что касается ближайшего исполнения по оферте (11 июня 2008 г.), мы не исключаем, что с учетом вышесказанного значительная часть выпуска может быть предъявлена к погашению.

FOMC постарается удержать баланс между снижением экономической активности и растущей угрозой инфляции

Публикация протокола апрельского заседания FOMC стала главным событием вчерашнего дня. Протокол показал, что представители FOMC готовы к паузе в череде снижений ставки (что, впрочем, не стало неожиданностью), чтобы удержать хрупкий баланс между снижением экономической активности и растущей угрозой ускорения инфляции. Как сказано в протоколе, значительные шаги, предпринятые FOMC, привели к тому, что «риски ослабления экономики сейчас максимально близки к тому, чтобы быть сбалансированными с рисками роста инфляции».

Также были пересмотрены прогнозы экономического роста, безработицы и инфляции на текущий год и следующие 2 года. По оценкам ФРС, в 2008 г. рост ВВП США составит от 0.3 до 1.2 %, что ниже январских прогнозов (от 1.3 до 2 %). Одновременно был существенно пересмотрен в сторону повышения прогноз по уровню безработицы. По новым оценкам, данный показатель будет находиться в диапазоне 5.5-5.8 % по сравнению с предыдущим прогнозом в 5.1-5.4 %. Напомним: в апреле уровень безработицы составил 5 %. Рост потребительских цен за исключением цен на пищевые продукты и энергию оценивается на уровне от 2.2 до 2.4 %, по сравнению с прошлыми оценками в 2-2.2 %.

Реакция казначейских обязательств США была смешанной: до публикации протокола котировки treasuries снижались, после публикации котировки немного подросли, и некоторое время спустя вновь изменили направление движения. Сейчас доходность UST 10 находится на уровне 3.82 %. Российский суверенный спрэд составляет 144 б. п.

«Подарок» Россельхозбанка исчисляется в 50 б. п.

Большинство российских еврооблигаций большую часть дня росли. Исключением стали выпуски Россельхозбанка – еврооблигации снизились в цене, хотя и ненамного. Наиболее существенное снижение показали выпуски с дюрацией, близкой к размещаемым в настоящее время евробондам. Однако сегодня с утра котировки большинства корпоративных бумаг пошли вниз, и бумаги Россельхозбанка уже не выделяются на общем фоне.

По данным Рейтер, 2 транша еврооблигаций общим объемом $ 1.75 млрд были проданы по нижней границе ранее озвученного ориентира – ставка купона по 5-летнему траншу объемом $ 750 млн составила 7.125 %, по 10-летнему траншу объемом $ 1 млрд – 7.75 %. Доходность выпуска РСХБ’13 вчера составляла 6.625 % – таким образом, эмитент предоставил премию в размере 50 б. п. РСХБ’17 торговался с доходностью 7.15 %. Соответственно, предложенная премия с учетом премии за срок также составила около 50 б. п. На наш взгляд, сценарий, когда новые выпуски заметно вырастут в цене в ближайшие дни (как в случае с Газпромом) выглядит весьма вероятным.