Денежный рынок

Основные события денежного рынка по-прежнему развиваются вокруг валютного сегмента. Вчера рубль продолжал дешеветь к бивалютной корзине, стоимость которой на закрытии составила 38,7 руб., что на 63 коп. выше величины предыдущего дня. Активность покупателей иностранной валюты, очевидно, вызвана падением мировых индексов, а также коррекцией цен на сырьевых рынках, и, по всей видимости, если негативный тренд, наблюдаемый на международных площадках, не прекратится, мы увидим новый всплеск спекулятивной активности, основанный на дальнейших девальвационных ожиданиях.

Сегодня ситуация пока выглядит неплохо, за ночь цены на нефть немного подросли и на открытии стоимость корзины составила 38,57 руб. Ждем развития событий на сырьевых рынках.

Открытие позиций в иностранной валюте приводит к нехватке рублевой ликвидности, вследствие чего на рынке растет стоимость его привлечения. Во вторник ставки на межбанке поднялись в район 9-10%, причем преимущественно держались верхней границы диапазона. Аналогичным образом вел себя и сектор валютных свопов – днем сделки проходили по ценам в 10-11%, и лишь под самый вечер ставки снизились к 8-9%.

Тем временем, в отсутствие каких-либо выплат по обязательствам банки пополнили свои остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ. По итогам дня общий показатель ликвидности вырос с 566,9 млрд до 609,4 млрд руб. При этом размер задолженности по операциям прямого РЕПО с ЦБ остался практически без изменений: через аукционы участники привлекли 24 млрд руб. (против 12,7 млрд днем ранее), но на фиксированной основе объемы снизились до 4,3 млрд руб. (17,7 млрд).

На вчерашнем аукционе Минфину удалось разместить на депозитах банков весь предложенный объем в 50 млрд руб. Средневзвешенная ставка составила 14,78% при минимальной 14,75%. Как и ранее круг участников был довольно узок – правда на этот раз интерес был проявлен со стороны уже 5 банков, а средства размещены «только» среди 4.

С учетом поступающих сегодня ресурсов с аукционов ЦБ и Минфина – 65 млрд руб., проведенных в понедельник и вторник, сегодняшние выплаты по ранее взятым обязательствам и ЕСН, едва ли приведут к каким-либо заметным колебаниям на рынке. Однако, стоит заметить, что с приходом выше обозначенных средств участники фактически получают дополнительные «орудия» для валютных спекуляций.

Долговые рынки

Во вторник большую часть дня внешние рынки оставались под прессом пессимистичных настроений, так, европейские площадки торговались в зоне отрицательных значений, доходности казначейских обязательств США демонстрировали умеренную волатильность. Вместе с тем, ключевым событием вчерашнего дня для внешних рынков, обеспечившим возможность для очередной волны покупок на фондовых площадках и росту американских фондовых индексов на уровне порядка 2%, стало выступление министра финансов США Тимоти Гейтнера. В частности, министром финансов было заявлено, что большинство из 19 национальных банков, кому 4 мая предстоит раскрыть результаты «стресс-теста», располагают даже большим капиталом, чем необходимо для поддержания их капитализации. Гейтнер подчеркнул факт постепенного возвращения «доверия» на кредитные рынки, а также отметил позитивные результаты крупнейших банков за первый квартал, «разбудив» своими убеждениями спрос участников рынка, пребывающих в состоянии ожидания «даты Х» и сколь-нибудь значимых заявлений накануне ее.

Отметим, что драйвером для положительной динамики главных фондовых индексов стал банковский сектор. Помимо этого, уверенности инвесторам прибавили также очередная порция позитива по корпоративным отчетам за 1 квартал текущего года, а также анонсированное согласие правительства США выделить General Motors необходимую дополнительную поддержку.

На оживление спроса на рисковые активы, казначейские обязательства отреагировали ростом доходностей. По 10-летним бумагам доходность «прибавила» 6 б.п. до 2,9%.

Российский сегмент в первой половине дня выглядел весьма неуверенно: неопределенность развития событий на внешних рынках подтолкнуло настроенных продавать участников к дальнейшей фиксации, однако это не нашло сопоставимого спроса, в результате чего диапазон ценовой коррекции оказался менее 0,5%. Так, по суверенным еврооблигациям к закрытию торгов котировки находились в диапазоне 97,625% - 97,875% (YTM 8,07% - 8,03%), что фактически на 20 б.п. ниже закрытия понедельника. CDS России расширился за вчерашний день почти на 15 б.п. до 375 – 385 б.п.

В корпоративных еврооблигациях активность участников была достаточно сдержанной, при этом снижение котировок в среднем составило порядка 50 б.п. Отметим, что не теряет ликвидности размещенный на прошлой неделе выпуск Газпрома с погашением в 2019 году и 3-летним put-option, выступая в какой-то степени индикатором нестабильности текущих настроений участников рынка. Так, начав день с котировок на уровне 99,25% при активности продавцов, «продавивших» цены почти на 1% до 98,35%, то есть фактически приблизивших доходность выпуска к 10% годовых, закрывался выпуск при более высоких ценах – ближе к 98,625% (YTP 9,79%).

Поскольку эффект от заявления Гейтнера распространялся по рынкам уже после закрытия российских торговых площадок, мы полагаем, что российский сегмент с началом сегодняшних торгов постарается «догонять» остальных. При этом, важно заметить, что несмотря на положительные значения фьючерсов фондовых индексов, энтузиазм вчерашнего дня может несколько рассеяться, во-первых, на ожиданиях макростатистики по рынку недвижимости США в феврале. Так, сегодня будет опубликован ценовой индекс за февраль, а завтра и послезавтра данные о вторичных продажах и продажах новых домов соответственно. И, во-вторых, ввиду того, что с сырьевых рынков пока нет приятных новостей – опасения сокращения спроса на нефть остаются довольно серьезными, и котировки нефти сохраняются заметно ниже 50 долл. за баррель.

В целом рынок рублевого долга вчера выглядел довольно скучно. Активность покупателей облигаций Москвы практически сошла на нет, уступив продажам, и в результате при сравнительно небольших оборотах наиболее ликвидные выпуски потеряли в цене от 4 до 26 б.п. Основная же масса держателей бумаг предпочитают «реповаться» на рынке, повидимому поддерживая, таким образом, собственную ликвидность. В корпоративном секторе, наибольшим объемом сделок отметились бумаги ВымпелКома (YTP 17,1%), а также короткие выпуски ВТБ-6 (YTP 12,27%) и ВТБ-лизинг-2 (YTP 13,61%). Помимо прочего, мы обратили внимание на высокие обороты в РПС по бумагам УРСА Банк-8, проходящего вчера оферту. Таким образом, вероятно, весомая часть принесенных бумаг (по официальному сообщению выкуп составил 2,8 млрд руб.), была возвращена на рынок

Из корпоративных событий, как мы и ожидали, со своими обязательствами «не справились» Альянс Русский Текстиль (по купону) и Амурметалл (по оферте). Воодушевляет тот факт, что остальные эмитенты похоже вполне благополучно избежали негативного исхода. Сегодня день будет менее интересным, помимо купонных выплат, предстоят два погашения – МГТС-4 номиналом в 1,5 млрд руб. и Синергия-1 на 1 млрд руб. В принципе проблем у эмитентов возникнуть не должно, выпуск Синегрия-1, скорее всего, большей частью был выкуплен на предшествовавших офертах. Любопытно будет увидеть, справится ли торговая сеть Самохвал со своевременной выплатой купона в этот раз (в октябре была допущена просрочка) – ранее сообщалось об исках к ритейлеру со стороны поставщиков, смене управляющей компании, а также выделении рядом банков дополнительных кредитных линий.

Ижавто: главное “продержаться” и не запутаться в собственной “паутине”.

Вновь проблемы ОАО “Ижавто” на страницах СМИ. В условиях, когда факт необходимости появления нового собственника, которому предстоит также “почетная миссия” стратегического инвестора, неоспорим, “Ведомости” приводят довольно запутанную схему структуры собственности автопроизводителя. Поскольку, как мы понимаем, одним из главных «тормозов» процесса возможного перехода контроля предприятия, находящегося на грани остановки, является именно возникшая «паутина» прав контроля и владения. После того, как Группа СОК «умыла руки», получив за передачу контроля готовых автомобилей сумму, которая названа в размере 200 млн долл., на текущий момент ИжАвто «фактически владеет самим собой» - акционерами являются дочерние компании: на 100% принадлежащее ООО «Иж-Комплект» (владеет пакетом 24,9%) и контролируемые и, как уточняет издание, специально созданные для «кольцевой схемы» ООО «Гросс» (24,9%) и ООО «Норэкс» (24,99%). При этом более 74% акций ИжАвто в залоге у банков. В том числе контрольный пакет (как уточняют «Ведомости», акции принадлежащие всем трем основным владельцам) заложен в Сбербанке, а 20% акций из пакета «Иж-комплекта» заложены у «АК БАРС» Банка.

Напомним, что к решению проблем завода подключился президент Удмуртии Александр Волков. Как мы отмечали в нашем вчерашнем обзоре, при его участии удалось достигнуть принципиальных договоренностей с KIA Motors о снижении стоимости машинокомплектов для сборки. Также СМИ подчеркивают факт личной просьбы Волкова к премьер-министру Путину о содействии при передаче «Ростехнологиям», которое, по сути, является единственно возможным «спасителем» контрольного пакета ОАО «ИжАвто». Теперь, уточняют «Ведомости», продать акции автозавода можно только с согласия Сбербанка, у которого они заложены, и гендиректора ИжАвто, что в некоторой степени упрощает управление процессом перехода прав собственности. Но при текущей напряженной конъюнктуре рынка стратегия «Ростехнологий» в отношении автозавода не ясна. Судя по статистике производства и продаж легковых авто в 2009 году, «АвтоВАЗ» не сможет загрузить завод, и «Ростехнологии» получат вместе с ИжАвто только долги. Скорее интерес к активу может проявиться вновь при появлении признаков восстановления потребительского спроса. Как мы полагаем, главное, чтобы до этого момента Компании удалось сохранить «целостность» контроля активов, избегая факта выставления на продажу пакетов акций, находящихся в залоге, и появления не заинтересованных в развитии бизнеса акционеров.