МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Спрос на бюджетные средства превысил предложение

Новость: Вчера Минфин разместил на депозитах в коммерческих банках 50 млрд руб. временно свободных средств федерального бюджета на срок 3 месяца под средневзвешенную ставку 14,78%. 5 банков, участвовавших в аукционе, подали заявки на 85 млрд руб.

Комментарий: Высокий спрос на средства федерального бюджета, по всей видимости, был обусловлен двумя факторами: временным обострением дефицита ликвидности, связанным с периодом налоговых выплат, а также расширением спреда между стоимостью привлечения средств на аукционе и уровнем межбанковских ставок. Текущее значение индикативной ставки MOSPRIME составляет 16,2%, что на 1,5 п.п. превышает ставку отсечения на аукционе Минфина.

Тем не менее, Минфин неоднократно заявлял, что целью размещения временно свободных средств федерального бюджета на депозитах в коммерческих банках в текущем году является не покрытие краткосрочного разрыва ликвидности, а получение дохода в бюджет.

В проекте поправок в федеральный бюджет на 2009 г. объем ожидаемых процентных доходов от размещения средств закладывается в размере 20 млрд руб. Для этого необходимо, чтобы в течение года на депозитах в коммерческих банках находилось в среднем порядка 135 млрд руб. бюджетных денег. Отметим, что сегодняшний аукцион принесет порядка 1,85 млрд.

Ослабление рубля приводит к росту ставок

Новость: Вчера стоимость бивалютной корзины выросла до уровня 38,70, что существенно (на 2%) отличается от значений начала недели – 38,0.

Комментарий: Причиной подобной динамики, по всей видимости, стало снижение цены на нефть, оптимизм в отношении которой временно отошел на второй план при дорожающем долларе. Следствием ослабления российской валюты стал и некоторый рост процентных ставок: так, трехмесячные ставки увеличились до 16,2%, ставки овернайт – до 10,5%. Форварды на валюту предполагают усиление ожиданий ослабления рубля в перспективе нескольких месяцев, и ставка NDF также повысилась.

Мы полагаем, что неустойчивая ситуация на нефтяном рынке будет оказывать негативное влияние на российский денежный рынок. Отметим, что дальнейшее снижение ставок возможно только при активных действиях Банка России по уменьшению как жесткости в сфере денежного предложения, так и снижения уровня индикативных ставок. Как мы ожидаем, не позднее второй половины мая уровень ставок в РФ начнет снижаться, в противном случае ситуация в реальном секторе не сможет стабилизироваться даже к концу 2009 г., а ухудшение качества кредитного портфеля войдет в острую фазу уже к середине 3-го квартала 2009 г.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Агентство Moody’s понизило рейтинг банку Русский Стандарт до Ва3

Новость: Вчера агентство Moody’s понизило на 1 ступень рейтинг банка Русский Стандарт с Ва2 до Ва3. Прогноз развития рейтинга – «негативный». Свое решение агентство обосновало общим ухудшением экономической ситуации в России, что оказывает негативное воздействие на финансовое состояние и ликвидность банка. В частности, Moody’s предполагает ухудшение качества кредитного портфеля, а также указывает на высокий объем выплат, который банку предстоит осуществить в течение ближайших двух лет.

Комментарий: Данное решение нельзя назвать неожиданным, так как кредитные риски российской банковской системы увеличиваются (в частности, ускоренно растет просроченная задолженность, наблюдаются проблемы с фондированием и рефинансированием существующих обязательств). Понижение банковских рейтингов сектора розничного банковского бизнеса закономерно еще и по причине особой бизнес-модели, предполагающей «оптовое» финансирование.

Вместе с тем отметим, что БРС уже осуществил погашение практически половины от объема, запланированного к выплате на этот год, что снимает часть рисков для инвесторов.

Moody’s снизило рейтинг Системы до B1, установив негативный прогноз

Новость: Вчера рейтинговое агентство Moody’s понизило кредитный рейтинг АФК Система с Baa3 до B1, установив негативный прогноз.

Комментарий: В пресс-релизе агентство не добавило никаких новых деталей к уже сформировавшейся картине кредитного качества Системы, указав в качестве мотива к пересмотру рейтинга на существующую неопределенность в отношении влияния новых приобретенных активов на общий денежный поток Группы, а также возможные сложности с ликвидностью на фоне ограниченного доступа к рынкам капитала. Негативный прогноз по рейтингу отражает опасения Moody’s в отношении позиции ликвидности Системы в ближайшие 12 месяцев.

Moody’s следует за другими рейтинговыми агентствами, которые уже предприняли действия в отношении Системы после объявления о покупке активов Башкирского ТЭК – хотя в случае S&P и Fitch дело ограничилось включением в список на возможное понижение (стоит отметить, что Moody’s поместило рейтинг Системы на пересмотр с возможностью понижения еще в октябре прошлого года). На наш взгляд, общие опасения рейтинговых агентств по поводу роста долга Системы после привлечения кредитных ресурсов (3 млрд долл.) на финансирование покупки башкирских предприятий несколько преувеличены, учитывая хорошие условия привлекаемых средств (2 млрд долл. – долгосрочный кредит ВТБ) и дополнительный приток ликвидности от новых активов (денежные средства на балансе по итогам 9мес2008 около 1.5 млрд долл. и чистая прибыль около 870 млн долл.).

Мы не ожидаем какого-либо влияния данной новости на котировки облигаций Системы.