Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.03.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем. Спокойствие, сохранявшееся вчера до поры до времени на рынке Treasuries, усыпило бдительность участников рублевого рынка. Поэтому, когда вскоре после выхода экономических данных в США, казначейские обязательства бодро направились вверх по доходности, котировки рублевых облигаций не дрогнули, а рынок устоял на месте. Состоявшийся вчера аукцион по размещению выпуска УрСИ-7 прошел в рамках наших ожиданий. Умеренный спрос в размере 3,5 млрд руб. предоставил синдикату возможность исполнить свои обязательства. Результат – доходность выпуска к 3-летней оферте на уровне 8,58% и рост цены выпуска УрСИ сер06.

Рынок еврооблигаций. Внезапный обвал цен в Treasuries на фоне вышедшей благоприятной, казалось бы, для бондов экономической статистики, на наш взгляд, был связан по большей части с готовностью инвесторов продать, а не со спорным толкованием данных по инфляции (PPI). 10-летние UST пробили доходность 4,70%, достигнув уровня 4,71%, где и находятся до сих пор. Учитывая психологический характер последнего движения и важную экономическую статистику, которая выйдет в США завтра, сегодня можно ожидать бокового тренда на рынке Treasuries.

Валютный рынок. Ожидания дальнейшего повышения процентной ставки в Европе против усиливающихся обратных ожиданий по политике ФРС в США привели к укреплению позиций курса европейской валюты против доллара. В ближайшие дни мы ожидаем неглубокой коррекции курса евро.

Денежный рынок. Высокие остатки на корсчетах пока удерживают краткосрочные ставки на уровне 2-3%. Мы не ожидаем сильного взлета ставок overnight в конце месяца, однако, возможно, что, как и в феврале, к концу этой недели стоимость краткосрочных кредитных ресурсов поднимется до 4-6% и продержится на этих уровнях 2-3 дня.

Торговые идеи. Сегодня на вторичный рынок выходит выпуск ЭФКО-2. Поскольку мы рекомендовали бумагу для покупки на аукционе, а наша краткосрочная цель по доходности находится на уровне 10,5%, наша текущая рекомендация по выпуску – «держать».

Покупать – КрВосток (цель по доходности повышена до – 8,25%), МИГ (цель по доходности – 10,0%).

Держать ТМК-2 (7,97%) и Трансмаш (11,10%) в качестве защитных бумаг.

Среди новых наших фаворитов – недавно вышедший на вторичный рынок выпуск МосОблГаз. Ликвидность бумаги вряд ли будет высокой в силу объема выпуска всего в 1 млрд руб., однако мы считаем, что спред облигаций компании, де-факто представляющий долги Московской области, к облигациям Московской области будет сокращаться. Мы рекомендовали выпуск для покупки на первичном рынке и считаем справедливым краткосрочную цель по доходности в 10%, что соответствует цене в 101,6%.

Дикси. Завтра на первичный рынок с дебютным выпуском облигаций выходит торговая сеть Дикси. По данным компании выручка Дикси в 2005г. составила 860 млн долл., что превосходит объем продаж компаний Копейка, Виктория и Марта, однако, при этом рентабельность Дикси существенно ниже большинства компаний сектора.

Мы считаем, что размещение выпуска Дикси должно складываться из оценки средневзвеса хорошего кредитного качества эмитента, довольно невысокой рентабельности бизнеса сети и небольшой премии за высокую дюрацию размещаемых облигаций (3,74 года). Мы считаем, что ставка доходности по выпуску Дикси должна сложиться на уровне 9,5-9,70%.

Сегодня. Маловероятно, что продажи на внешних долговых рынках вызовут сегодня резкий спад рублевого рынка. Однако, на наш взгляд, в целом у рынка сейчас больше причин для продаж нежели для покупок, поэтому мы рекомендуем отложить пополнение позиций длинными бумагами до конца марта.

В ближайшие дни. Учитывая цикличность движения рынка US Treasuries и ряд важной макроэкономической статистики, которая выйдет на этой неделе, мы вполне можем стать свидетелями очередного разворота тренда и движения вверх по доходности. Рублевому долговому рынку еще предстоит период налоговых выплат, который даже в случае благоприятной конъюнктуры будет ограничивать рост котировок.

Принимая во внимание оба эти фактора, мы рекомендуем инвесторам не злоупотреблять благоприятной обстановкой рублевого рынка и ограничиться спекулятивными сделками в длинных бумагах.