Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.03.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок. Во вторник курс доллара на торгах ТОМ составил 27,705 руб. (+5 коп.) Объем торгов на ТОМ был равен $0,83 млрд., ТОD - $0,7 млрд. Мы предполагаем, что сегодня курс доллара закрепится около отметки 27,75 руб. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 19,5 млрд. руб. до 455,8 млрд. руб. вследствие валютных интервенций. Ставки МБК сегодня утром подросли, но к вечеру они, вероятно, снизятся до привычных 1-2% MIACR (overnight).
Еврооблигации. Emerging Debt остается крайне чувствительным к малейшим признакам негатива со стороны рынка базовых активов. Вчерашний рост доходности американских Treasuries вызвал опережающее падение цен рисковых активов и расширение кредитных спрэдов. Котировки Rus30 опустились на ¾ п.п. до 110,125% от номинала. Сегодня цены немного подрастут.
Рублевые облигации. 21.03.06 на российском долговом рынке ценовая динамика была разнонаправленной с небольшим смещением котировок вниз. Региональные облигации снизились на 0,3 п.п. В корпоративном сегменте цены скорректировались на 0,1-0,2 п.п. Вчера рынок рублевых долгов закрылся раньше, чем началось основное падение еврооблигаций, поэтому сегодня цены могут еще немного снизиться.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок. Во вторник курс доллара на торгах ТОМ составил 27,705 руб. (+5 коп.) Объем торгов на ТОМ был равен $0,83 млрд., ТОD - $0,7 млрд. Курс евро расчетами ТОМ на внутреннем рынке – 33,63 руб. (-6 коп.). Оборот на торгах европейской валютой ТОМ был равен €9,5 млн., ТОD – €8,6 млн. Вчера курс доллара вырос на внутреннем рынке вследствие роста курса американской валюты на FOREX. Объем торгов был небольшим. Индекс рубля продолжает укрепляться по отношению к корзине валют небольшими темпами. Следовательно, Банк России не оставил идею повышения курса рубля, просто отечественная валюта будет теперь расти по отношению к доллару меньшими темпами - что и требовалось доказать! Интервенции Банка России составили около 10 млрд. руб.

Мы предполагаем, что сегодня курс доллара закрепится около отметки 27,75 руб. Доллар на FOREX вырос после того, как рынок осмыслил выступление Б. Бернанке и снова начал дисконтировать повышение ставки ФРС до 5%. Росту курса американской валюты также способствовал высокий показатель базового PPI за февраль. Мы считаем, что если евро не удастся зацепиться за уровень 1,205, то в среднесрочной перспективе доллар может продолжить рост против европейской валюты.

Денежный рынок. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах подрос на 19,5 млрд. руб. до 455,8 млрд. руб. вследствие валютных интервенций ЦБ. Сальдо операций с банковским сектором составило 9,6 млрд. руб. Несомненно, объем продаж долларов после словесных интервенций руководства Банка России снизился по сравнению с началом марта и с показателями предыдущих месяцев. Однако деньги от продаж долларов продолжают поступать в банковскую систему. Кредитным организациям осталось пройти еще два крупных налоговых платежа, и, если на FOREX не произойдет резкой смены тренда, к концу месяца уровень банковской ликвидности может снизиться примерно на 100 млрд. руб. Ставки МБК, возможно, подрастут до 5-6% в дни налоговых выплат. Сегодня утром ставки на денежном рынке внезапно выросли до 3-4%. Мы предполагаем, что какой-то крупный банк решил произвести предварительные расчеты с бюджетом. Рост процентных ставок на денежном рынке пока не перекинулся на более длинный сегмент денежного рынка - РЕПО, где доходности остаются на уровне 5-6%.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации. Ставки на американском рынке подросли после публикации февральских данных по инфляции производителей. Доходность десятилетней ноты выросла на 0,06 п.п. до 4,72%, ставка UST2 повысилась на 0,08 п.п. и составила 4,73%. Таким образом, как мы и ожидали, кривая Treasuries вновь приобрела отрицательный угол наклона.

Несколько неудачных попыток UST10 прорваться ниже уровня 4,65% привели к тому, что рынок крайне чувствительно отреагировал на вчерашнюю публикацию индекса цен производителей. В феврале PPI снизился на 1,4%, однако базовая инфляция (+0,3%) заметно превзошла ожидания рынка. Несмотря на то, что год к году прирост Core PPI остался весьма умеренным 1,7%, инвесторы отреагировали на данные нервными продажами, которые в какой-то момент даже приобрели самостоятельный технический характер. Дополнительно нервозность рынка можно объяснить недавним выступлением Бена Бернанке и грядущим заседанием ФРС.

На наш взгляд, кривая доходности Treasuries в настоящий момент неплохо сбалансирована в преддверии заседания ФРС, намеченного на следующую неделю. Возможно, ставки вдоль всей кривой подрастут еще на 2-3 б.п., однако потенциала для дальнейшего роста доходности, особенно в длинном сегменте кривой, пока нет. До публикации FOMC Statement полной уверенности в неизбежности повышения базовой ставки до 5% так и не появится.

Российские еврооблигации. Emerging Debt остается крайне чувствительным к малейшим признакам негатива со стороны рынка базовых активов. Вчерашний рост доходности американских Treasuries вызвал опережающее падение цен рисковых активов и расширение кредитных спрэдов. Котировки Rus30 опустились на ¾ п.п. до 110,125% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 расширился до 116 базисных пунктов. Сегодня цены немного подрастут за счет сокращения суверенных спрэдов, даже вопреки динамике рынка Treasuries. Похоже, что в ближайшее время на рынке внешнего долга будет формироваться диапазон консолидации.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации. Цены на рынке государственного долга во вторник немного снизились из-за объявленного доразмещения 22.03.06 ОФЗ 46018 на сумму 4 млрд. руб. Интерес игроков был локализован в одном выпуске, нетрудно догадаться, каком. Лидерами по динамике стали ОФЗ 46001 (-0,3 п.п., оборот 76 млн. руб., доходность 6,29%) и ОФЗ 45001 (+0,3 п.п., оборот 17 млн. руб., доходность 4,04%). Лидером по обороту была ОФЗ 46018 (-0,17 п.п., оборот 1 155 млн. руб., доходность 6,84%). Сегодня цены на рынке госдолга, вероятно, немного снизятся из-за негативной динамики российских еврооблигаций. Значительного падения цен мы не ждем, вероятно, инвесторы, наоборот, используют просадку рынка для наращивания позиций в ОФЗ.

Корпоративные и региональные долги. 21.03.06 на российском долговом рынке ценовая динамика была разнонаправленной с небольшим смещением котировок вниз. Региональные облигации снизились на 0,3 п.п. На них оказывал давление рынок госдолга, а также рынок еврооблигаций. В корпоративном сегменте цены скорректировались на 0,1-0,2 п.п.

Рыночная активность немного выросла. Объем торгов составил 4 275 млн. руб. (3 683 млн. руб. накануне). Оборот РЕПО был равен 8 298 млн. руб. (5 524 млн. руб. днем ранее). Лидерами по оборотам стали ЮТК-4 (-0,07 п.п., оборот 86 млн. руб., доходность - 10,64%) и ИркОбл31-2 (+0,02 п.п., оборот 61,5 млн. руб., доходность - 7,47%). Вчера днем рынок немного подрастал, однако ближе к вечеру активизировались продажи в связи с негативной динамикой цен российских еврооблигаций. Воздействие на рублевые долги остальных фундаментальных факторов - курса рубля и банковской ликвидности было незаметным. Рынок рублевых долгов закрылся раньше, чем началось основное падение евробондов, поэтому сегодня цены могут еще немного снизиться. В среднесрочной перспективе мы прогнозируем нейтральную динамику цен на рынке российских рублевых долгов. Уровень банковской ликвидности снизится, но не сильно (см. «Денежный рынок»), ожидания инвесторов относительно курса рубля пока позитивные, цены на рынке еврооблигаций, вероятно, сильно не изменятся. Вчера состоялось размещение облигаций УрСИ-7. Срок обращения - 6 лет, объем эмиссии - 3 млрд. руб. Доходность к трехлетней оферте составила 8,58%. С учетом недооцененности всей кривой УрСИ, очень неплохо.

Результат «лучше рынка» могут показать облигации ЯрОбл-5, Мос.обл- 5, АИЖК-4, 5, 6, ЮТК-2, 4, УрСИ-5, УрСИ сер-6, ВлгТлк-2, 3, ФСК-1, РЖД-6, 7.

комментарий