Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[22.03.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА на внутреннем долговом рынке наблюдалось разнонаправленное движение котировок. По итогам торгов стоимость наиболее активно торговавшихся облигаций сектора негосударственного долга в среднем снизилась на 0,15%. Торговая активность рынка внутренних долговых инструментов немного выросла. Биржевые обороты сектора составили 4,2 млрд. рублей (3,6 млрд. рублей днем ранее). Продажам в основном подверглись облигации эмитентов первого эшелона (Москва 39 (-0,35%), Газпром А6 (-0,1%), РЖД 04 (+0,01%), ФСК ЕЭС 03 (-0,28%). В то время как, отдельные выпуски менее качественных облигаций пользовались спросом у инвесторов (ЮТК 04 (+0,0%), Волгателеком 03 (+0,14%).

В секторе корпоративного долга вчера в центре внимания участников рынка находилось размещение седьмого выпуска облигаций «Уралзвязьинформа» на сумму 3 млрд. рублей. Однако прошедший аукцион не преподнес сюрпризов. По итогам конкурса ставка первого купона была установлена на уровне 8,4% годовых, что соответствует доходности к трехлетней оферте на уровне 8,56% годовых. Таким образом, «УРСИ» удалось разместить новый выпуск, не предоставив премии относительно вторичного рынка.

Мы обращаем внимание инвесторов на вчерашнее снижение котировок облигаций строительных компаний. Мы полагаем, что вчерашнее снижение проходило в преддверии размещения нового выпуска облигаций «Главмосстроя», для которого инвесторы освобождают позиции. Мы полагаем, что после размещения «Главмосстроя» интерес инвесторов к облигациям строительных компаний вырастет, и рекомендуем воспользоваться удачным моментом для покупки данных облигаций. В частности, мы полагаем, что сложившиеся уровни доходностей по облигациям «Группа ЛСР» (11,32% годовых) и ЦУН «ЛенСпецСМУ» (11,5% годовых) несут в себе существенную премию. Мы также обращаем внимание инвесторов, что после прохождения оферты 05 мая 2006 года, облигации ЦУН «ЛенСпецСМУ» будет торговаться к следующей оферте - 05 августа 2008 года. За счет того, что на данный период выпадает амортизационная выплата по облигациям (10 процентов номинала), дюрация выпуска будет ниже аналогичных по сроку обращения облигаций, что подразумевает меньшие процентные риски.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES. Вчерашние данные по ценам производителей повысили уверенность инвесторов в возможности дальнейшего повышения ставки ФРС. По итогам февраля индекс цен производителей (PPI) снизился на 1,4%, что в основном было обусловлено существенным снижением цен на энергоносители (- 4,7%). Однако больше внимания инвесторы уделили базовой составляющей индекса (Core PPI, исключающей цены на продукты питания и энергоресурсы), которая в феврале выросла на 0,3%, что значительно выше ранее сделанных прогнозов (+0,1%). За 12 месяцев индекс PPI вырос на 3,7% (5,7% в январе), а составляющая индекса Core PPI увеличился на 1,7% (1,5% в январе).

Таким образом, статистика цен производителей, которая является опережающим индикатором инфляционного давления в США, оказалась более негативной, чем ожидалось ранее. Однако, пока годовое значение индекса Core PPI, который является более точным индикатором, лежит в рамках приемлемых уровней (обычно 2,0%). В результате, доходности на рынке UST продемонстрировали рост. Сегодня утром доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,73% годовых (+4 б.п.), 10-летних - 4,71% (+3 б.п.), 30-летних - 4,74% (+2 б.п.).

Котировки РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ вчера снизились. Статистика по индексу PPI, вместе с позавчерашним оптимистическим выступлением главы ФРС США Бена Бернанке (Ben Bernanke) в отношении роста американской экономики, повысило уверенность участников рынка в том, что ФРС продолжит повышать ставку. Судя по декабрьским фьючерсам на CBOT, рынок с высокой вероятностью ожидает роста ставки ФРС до 5% к концу 2006 года. Причем, вчера значительно выросло число участников рынка, ожидающих, что ставка вырастет до 5% уже в июне.

На этом фоне интерес инвесторов к долговым рынкам emerging markets начинает снижаться, а премии за инвестирование в более рискованные активы растет. Мы полагаем, что до очередного заседания Комиссии по открытым рынкам ФРС США (FOMC), которое состоится 28 марта, существенных изменений на рынке долговых обязательств стран с развивающимися экономиками не произойдет.

Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 110,375/110,688 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 115 б.п.