Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[22.02.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Четыре аукциона по размещению рублевых облигаций общим объемом около 27 млрд руб. привели к существенному снижению активности на вторичном рынке рублевых облигаций в среду. Результаты состоявшихся аукционов были в той или иной мере успешными, что позволило сохранить умеренно позитивные настроения участников рынка. В преддверии длинных выходных характер торгов в четверг, скорее всего, также будет вялым.

Самым высоким спросом пользовались десятилетние государственные облигации. Средневзвешенная доходность на аукционе ОФЗ 46021 в объеме 15 млрд руб. сложилась на уровне 6.58%, т. е. премии к существующей кривой ОФЗ инвесторам предоставлено не было. При этом спрос в ходе размещения превысил предложение в два раза. На фоне отличных результатов аукциона на вторичном рынке облигаций большие торговые обороты были отмечены в выпуске 30-летних ОФЗ, котировки которых по итогам дня выросли почти на 0.1 п. п. Следующие аукционы ОФЗ пройдут 14 марта: участникам рынка будут предложены 15- и 30-летние ОФЗ общим номинальным объемом 25 млрд руб.

Ставка купона на аукционе семилетних облигаций Газпрома была определена на уровне 7.23% (доходность 7.36%). Таким образом, доходность выпуска Газпром-9 почти совпала с аналогичным показателем обязательств ЛУКОЙЛ-4 (доходность 7.40%), а его премия к ОФЗ составила 92 б. п. На наш взгляд, новый выпуск сохраняет потенциал сужения спрэда к ОФЗ как минимум на 10-15 б. п.

Сложнее всего проходило размещение облигаций Копейка-3 объемом 4.0 млрд руб. Ставка купона нового выпуска была установлена на уровне 9.8%, что соответствует доходности к оферте (через полтора года по цене 99.0%) в размере 9.48% (ОФЗ+370 б. п.) и доходности к погашению 10.17% (ОФЗ+388 б. п.). Премии к находящимся в обращении облигациям Копейки предложено не было. По нашему мнению, с учетом текущего финансового положения компании, доходность новых облигаций была установлена на 30-50 б. п. ниже справедливых уровней. По итогам дня из предложенного объема удалось разместить облигации на сумму 3.56 млрд руб.

Доходность выпуска Су-155-3 в объеме 3 млрд руб. сложилась на уровне 10.56%, что на наш взгляд соответствует справедливому уровню. В последний рабочий день этой недели инвесторам будет предложен очередной выпуск облигаций РСХБ-3 на сумму 10 млрд руб. (оферта через три года). В преддверии размещения нового выпуска спрэд к ОФЗ облигаций РСХБ-2 установился на уровне 130 б. п. Согласно ориентирам организаторов, доходность нового выпуска РСХБ-3 к оферте может составить 7.6%, что соответствует спрэду к ОФЗ на уровне 140 б. п.

Стратегия внешнего рынка

Несмотря на более высокий уровень инфляции в США по сравнению с ожидаемым и достаточно жесткий тон протокола заседания ФРС США от 31 января, существенного роста доходностей американских казначейских обязательств вчера не произошло. Аукцион по размещению двухлетних КО США прошел очень успешно, оказав поддержку рынку. Соотношение спроса и предложения на аукционе было максимальным с ноября 2000 г.; иностранные инвесторы приобрели 52.2% выпуска. Таким образом доходность КО США выросла по итогам дня всего на 2 б. п., что способствовало укреплению позитивных настроений инвесторов на развивающихся рынках облигаций. Дополнительная поддержка пришла с сырьевых рынков. Цены на нефть выросли вчера на 2.1% процента, достигнув максимального значения с начала этого года. По итогам дня совокупный доход EMBI+ увеличился на 0.12 п. п., а спрэд индекса к КО США сократился на 2 б. п. Воспользовавшись стабильным спросом на высокодоходные активы, Венесуэла и Аргентина объявили, что планируют в понедельник провести дополнительное размещение так называемых "южных облигаций" на сумму USD1.5 млрд.

Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 удержались от падения ниже отметки 113 после публикации данных по ИПЦ и закрылись на уровне 113.062. Спрэд выпуска к КО США сузился до двузначного значения. Вскоре после выхода показателей ИПЦ нервозность инвесторов проявилась в сегменте корпоративных облигаций. Однако позднее напряжение спало, и значительных продаж отмечено не было.

Вчерашний день был насыщен новостями с первичного рынка. В связи с высоким спросом на дебютный выпуск семилетних еврооблигаций Транснефти (A2/BBB+) ориентир по доходности этих обязательств вчера был снижен до 55 б. п. к среднерыночным свопам, что соответствует доходности к погашению на уровне 5.70%. Это значит, что спрэд нового выпуска к суверенной кривой будет нулевым. Государственные Газпром и ВТБ раскрыли свои планы по заимствованиям. Газпром планирует разместить несколько траншей еврооблигаций индикативного объема. Презентация новых облигаций пройдет 26-28 февраля одновременно в Нью-Йорке и Лондоне. ВТБ планирует в эти же сроки разместить облигации, деноминированные в евро и английских фунтах. Кроме того, в среду в течение одного дня Альфа-Банк Украина осуществил доразмещение своих обязательств с погашением в 2009 г., предложив инвесторам еврооблигации в объеме USD160 млн. по цене 102. Цена открытия оказалась на 0.5-1.0 п. п. ниже текущих рыночных котировок выпуска, обеспечив премию к сопоставимому по дюрации выпуску Альфа-Банк 09 на уровне 150 б. п. Мы считаем облигации Альфа-Банк Украина 09 одной из самых интересных инвестиционных возможностей на рынке в настоящее время. Справедливый спрэд Альфа-Банк Украина 09 – Альфа Банк 09, на наш взгляд, не должна превышать 100 б. п.

Стратегия валютного рынка

Опубликованные вчера данные по динамике потребительских цен на первый взгляд оказались достаточно неожиданными. Однако при ближайшем рассмотрении многое становится объяснимым. Показатель роста ИПЦ к предыдущему месяцу на уровне 0.3% является результатом округления; реальный показатель составляет 0.26%, что достаточно близко к прогнозному значению 0.2%. Кроме того, одним из основных факторов роста ИПЦ стало разовое увеличение цен на табачные изделия на 3.1%. Повышению ИПЦ способствовал также рост цен на медицинские услуги, что, безусловно, вызывает большее беспокойство. В целом, мы считаем, что опубликованные вчера данные о динамике потребительских цен нейтральны для курсов валют.

Ставки российского денежного рынка продолжали медленный рост на фоне большого объема предложения рублевых обязательств, а также налоговых платежей. Большое влияние на рынок оказало размещение акций Сбербанка: по нашим оценкам, из предложенного объема российские инвесторы (не считая население и сотрудников компании) приобрели акции на сумму около USD2.5 млрд. Очевидно, большая часть этих средств поступила с российского денежного рынка, что оказало определенное негативное влияние на ситуацию с ликвидностью; тем не менее, его нельзя назвать существенным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: