Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.02.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня, накануне длинных выходных, инвесторам придется принять непростое решение о вложении своих средств. С одной стороны, привлекательно выглядит покупка рублевых бумаг ради получения купонного доходна в течение праздничных дней. С другой стороны, динамика рынка во второй половине прошлой и на этой неделе не способствует росту оптимистических настроений среди участников рынка.

Мы рекомендуем к покупке краткосрочные бумаги второго и третьего эшелонов с высоким текущим купоном и инструменты первого эшелона с длинной дюрацией, которые в наибольшей степени пострадали от коррекции последних дней. На следующей неделе навес первичного предложения будет оказывать ощутимое давление на котировки бумаг второго и третьего эшелонов, и арбитраж между первичным и вторичным рынками будет складываться явно не в пользу последнего. Для сегмента «голубых фишек» такой угрозы в обозримом будущем нет, и рост покупательских настроений в данном сегменте рынка, по нашим оценкам, возрастет уже в начале следующей недели.

Вчерашний аукцион по размещению третьего выпуска облигаций ТМК прошел полностью в соответствии с нашими ожиданиями. Ставка купона до оферты была установлена на уровне 7.95% годовых, что соответствует доходности к оферте в 8.10% годовых. Мы считаем, что выпуск был размещен точно в рынок и уровень доходности на аукционе стал результатом ожиданий инвесторов и эмитента. Вторичный рынок находился вчера во власти продавцов – на фоне средней торговой активности цены большинства ликвидных инструментов первого и второго эшелонов снизились в среднем на 15-25 п. п. Мы выделяем три основные причины активизации продаж: во-первых, ставки денежного рынка, хотя и снизилась, но по-прежнему были выше привычного уровня; во-вторых, неопределенность на валютном рынке не способствовала росту покупательских интересов со стороны нерезидентов; в-третьих, произошел отток рублевых ресурсов с вторичного рынка в связи с высоким объемом первичного предложения.

Стратегия внешнего рынка

В преддверии публикации данных по ИПЦ США за январь (к которым, вне всякого сомнения, сегодня будет приковано все внимание инвесторов), мы не ожидаем никаких существенных колебаний на рынке российских еврооблигаций. При этом всего за день до публикации очередных судьбоносных для рынка данных стало известно, что многие члены Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США всерьез обеспокоены высоким уровнем инфляции. Так, в опубликованной вчера стенограмме заседания Комитета от 31 января указано, что некоторые участники высказались о необходимости продолжать политику повышения ставок, так как инфляция находится выше своего оптимального уровня. Скорее всего, сегодняшние данные по ИПЦ станут подтверждением таких опасений, и, следовательно, рост доходностей на рынке КО США сегодня продолжится. Сегодня состоится аукционное размещение государственных двухлетних облигаций США объемом USD22 млрд.

Стратегия валютного рынка

Несмотря на то, что котировки евро снова снизились, курс USD/RUB остается стабильным. Это подтверждает нашу уверенность в том, что в скором будущем стоит ожидать укрепления курса рубля.

Сегодня возможен отток рублевых ресурсов из финансовой системы в связи с высоким объемом первичного предложения. Совокупный объем запланированных сегодня к размещению ценных бумаг составляет 11 млрд руб. В то же время, остатки средств на корсчетах сегодня достигли уровня в 327.3 млрд руб., а положительно сальдо операций Банка России с банковским сектором зафиксировано на уровне 13.1 млрд руб. По всей видимости, активность на вторичных торгах будет невысокой, так как в текущих рыночных условиях участие в первичных аукционах выглядит предпочтительнее.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ТМК

Контакт-центр