Денежный рынок

По итогам валютных торгов в четверг стоимость бивалютной корзины опустилась с 35,26 до 35,17 руб. При этом, как и в предыдущий торговый день, укрепление рубля произошло за счет составляющей в европейской валюте, которая на волне ослабления на международных валютных торгах (пара EUR/USD вчера опустилась ниже 1,41) в очередной раз обновила минимум последних 12 месяцев, достигнув отметки 41,83 руб.

В то же время, несмотря на существенное укрепление доллара к основным конкурентам на forex, в сегменте «рубль-доллар» по-прежнему происходили активные продажи иностранной валюты, и по итогам дня курс американской валюты остался без изменения – 29,72 руб. Совокупный оборот торгов с расчетами «завтра» составил 3,6 млрд долл.

Сегодня открытие внутреннего рынка сопровождается достаточно негативным внешним фоном: котировки нефти опустились ниже 75 долл. за барр., а ключевые фондовые индексы глобальных площадок, по сути выступающие индикаторами отношения инвесторов к рисковым активам, накануне снизились на 1-2,5%. Тем не менее, российский валютный рынок вновь отличается высокой устойчивостью к внешнему негативу. С началом торгов курс бивалютного ориентира поднялся до 35,35 руб. (+18 коп.), но затем стал заметно понижаться и к полудню опустился до 35,27 руб., при этом доллар торгуется на уровне вчерашнего закрытия - 29,72 руб.

Необходимо отметить, что в целом текущая ситуация на валютном рынке «играет на руку» регуляторам. При общем ориентире курсовой стоимости рубля на корзину валют, стоимость доллара, как основной платежной валюты, имеет большее значение и для экспортеров, и для отечественных производителей, так как увеличивает валютную выручку, а также предоставляет им дополнительные преимущества перед иностранными конкурентами. Поскольку в настоящее время курс доллара остается стабильным и притом достаточно высоким относительно минимумов прошлого года, у Банка России не должно быть повода проводить интервенции, препятствуя укреплению рубля к корзине. Таким образом, при сохранении наблюдаемой на валютном рынке тенденции, корзина, на наш взгляд, может вполне свободно опуститься ниже «плавающей» границы в 35 руб.

Основным событием вчерашнего дня на денежном рынке стал аукцион Банка России по размещению ОБР-12 на 150 млрд руб. По его результатам ЦБ привлек 143,6 млрд руб. Заметим, что, поскольку расчеты по данному аукциону осуществляются на следующий день, ставки на межбанковском рынке и по свопам вчера выросли не слишком значительно, ограничившись диапазоном 3,5-4,5%, и реакция межбанковского и кредитного рынков, скорее всего, может последовать сегодня.

Долговые рынки

Вчерашнее выступление Б. Обамы, анонсирующее планы ограничить масштаб операций крупнейших финансовых корпораций с рисковыми активами, стало ключевым событием, определившим рыночные настроения не только на американских площадках – коррекция была повсеместной.

Участники американского фондового рынка, проигнорировав остальные новости, среди которых были и позитивные результаты Goldman Sachs, поторопились сократить свои позиции в рисковых активах, следствием чего стало снижение ключевых индексов на 1,1% - 2%.

Очевидные аналогии прозвучавших мер с мероприятиями, предпринятыми в 1930-х после Великой Депрессии, когда деятельность банков оказалась под жестким государственным регулированием, подталкивают к мысли о том, что планируемая программа по госрегулированию фондового рынка может оказаться весьма масштабной и жесткой, и довольно сложно сейчас говорить о возможных последствиях. При том есть опасения того, что происходящее может иметь весьма негативный резонанс по всему миру, в частности, emerging markets, как «наиболее рисковый актив» могут оказаться наиболее «слабым звеном». В свете происходящего центр спроса смещается в сегмент казначейских обязательств США, которые за вчерашний день заметно прибавили в цене. В частности, по 10-летним UST доходность снизилась до 3,59% годовых. Как мы полагаем, на фоне «принудительного» сокращения спроса на риски госрегуляторы США формируют себе «поле для маневров» по увеличению предложения гособязательств. Однако это пока лишь наши гипотезы.

Для сегмента российский еврооблигаций выступление президента США стало сигналом к «общей капитуляции»: если в первой половине торгов cуверенные бумаги Russia-30 котировались в районе 113,5%, лишь ненадолго опустившись в цене до 113%, то при закрытии локальных торговых площадок на фоне начавшейся коррекции на американском фондовом рынке цены суверенного бонда были на уровне 112,75%. В силу того, что российские торговые площадки не успели вчера в полной мере отразить обвал американских фондовых рынков, вероятность того, что в первой половине дня котировки Russia-30 могут продолжить снижение, мы оцениваем достаточно высоко.

Корпоративные еврооблигации вчера даже не предпринимали какой-либо попытки отыграть снижение предыдущих дней в первой половине дня, когда ситуация выглядела относительно стабильной, а на фоне негативного новостного фона продажи приняли более крупные масштабы, следствием чего стало снижение котировок по всему спектру бумаг в диапазоне 0,5% - 0,75%.

Рублевому рынку на фоне общего негатива ничего не оставалось, как принять «общие правила», и вчера коррекция, правда пока еще довольно скромная, стала дневным трендом. Масштабы отрицательной переоценки, которая затронула в первую очередь ОФЗ и наиболее ликвидные корпоративные выпуски, не выходили за пределы 15 – 50 б.п. В центре продаж оказались бумаги МТС-4, Система-1, МРСК Юга-2, ТГК-1 02, Газпром нефть-3, Газпром нефть-4. В то же время облигации Сибметинвест-1, Сибметинвест-2, Мгор-61, Мгор-62 и Мгор-63 закончили торги ростом средневзвешенных цен.

В отношении динамики торгов сегодняшнего дня мы настроены весьма консервативно: давлению внешнего негатива довольно сложно противостоять. Однако ситуация на локальном денежном рынке сохраняется довольно стабильной, обеспечивая участникам запас ликвидности, «защищающий» от необходимости переходить к агрессивной фиксации. К тому же, при условиях избытка желающих выйти из бумаг почти всегда одновременно сокращается количество покупателей, что приводит к исчезновению какой-либо активности. Но это один из вариантов наиболее пессимистичного сценария развития событий, поводов для реализации которого пока еще нет.