Комментарий по рынку внутренних долгов

На фоне неблагоприятной конъюнктуры фондового рынка в корпоративном сегмента внутреннего долгового рынка в понедельник негативные тенденции привалировали. Инвесторы продолжили закрывать длинные позиции в качественных бумагах. Таким образом, большая часть «фишек» завершила торговую сессию в отрицательной области. Здесь выделить можно облигации Банк ВТБ 04 (-1 б.п.), Газпром А4 и А8 (-19 б.п. -25 б.п. соответственно), Лукойл 03 и 04 (-37 б.п. и -1 б.п. соответственно), РЖД 05 и 06 (-20 б.п. и -30 б.п. соответственно), ВТБ-Лизинг Финанс 01 (-23 б.п.), ФСК ЕЭС 03 (-10 б.п.) и др. Касаясь же рублевых бондов, относящихся ко второму и третьему эшелону, отметим, что здесь единого тренда не сложилось. В очередной раз выделить можно бумаги банковского сегмента рынка, а именно, КБ Ренессанс Капитал (+5 б.п.), ММБ 02 (+2 б.п.), УРСА Банк 05 (+10 б.п.) и др.

Котировки в секторе ОФЗ вчера изменялись разнонаправленно на фоне низкой торговой активности. Спросом в очередной раз пользовались «короткие» гособлигации, в то время как на «длинные» ОФЗ оказывалось некоторое давление. Динамика котировок последних, в свою очередь, связана с запланированными на завтра аукционами МИНФИНа по размещению ОФЗ со сроками обращения 5 и 10 лет в объеме 8 млрд. рублей каждый, и со сроком обращения 15 лет - на сумму 9 млрд. рублей. Таким образом, в сопровождении повышенных торговых оборотов в отрицательной области «закрылись» в понедельник ОФЗ 46018 (-11 б.п.) и ОФЗ 46020 (-10 б.п.). Рублевые же госбонды с низкой дюрацией, на наш взгляд, пользовались спросом у инвесторов, покинувших фондовый рынок в период сложившейся на нем нестабильности.

Ставки денежно-кредитного рынка в понедельник оставались низкими. По итогам торгового дня ставка MIACR по однодневным МБК составила значение приблизительно равное 2.33 % годовых. Таким образом, изменения по сравнению с показателями пятницы составили порядка 16 б.п. Объемы заимствований банков у ЦБ РФ в рамках операции прямого РЕПО фактически не изменились и по итогам утреннего аукциона составили порядка 0.1 млрд. рублей под ставку 6.02 % годовых (объем привлечения в пятницу составил 0.14 млрд. рублей). Второй аукцион не состоялся из-за отсутствия заявок. Также отметим, что вчера предприятия выплатили первые налоги (НДС), в связи, с чем сегодня утром мы можем наблюдать резко снизившиеся остатки на корсчетах (по России – 511.8 млрд. рублей, по Москве – 361 млрд. рублей) и депозитах (498.3 млрд. рублей) ЦБ РФ. Таким образом, мы полагаем, что рост ставок МБК сегодня продолжится и будет более значительным.

Сегодня все внимание рыночных игроков будет приковано к денежно-кредитному рынку, тенденции на котором, скорее всего, будут предопределять динамику котировок во всех секторах внутреннего долгового рынка. С учетом того, что мы ожидаем, роста ставок МБК, сегодня не исключена некоторая ценовая просадка в наиболее ликвидных рублевых бондах. Исключением в этом случае могут стать ОФЗ, движения котировок, которых может оказаться разнонаправленным, а торговая активность невысокой вплоть до завтрашнего аукциона МИНФИНа.

Торговые идеи

• Рекомендуем ПОКУПАТЬ недооцененные «фишки»;
• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги ВТБ-Лизинг, 1. На наш взгляд, рублевые бонды данного эмитента выглядят недооцененными. Кроме того, существует вероятность того, что в краткосрочной перспективе данный финансовый инструмент войдет в список РЕПО ЦБ РФ;
• Облигации Карусель Финанс, 1 имеют не плохой потенциал ценового роста. Данные прогнозы с нашей стороны в первую очередь связаны с желанием Х5 Retail Group реализовать опцион на покупку сети гипермаркетов «Карусель» в первой половине 2008 г. Таким образом, с учетом значительной разницы в текущих доходностях бумаг эмитентов, мы склонны рекомендовать рублевые бонды Карусель Финанс, 1 к ПОКУПКЕ;
• Ценные бумаги СКБ Банка начали торговаться с 14 декабря 2007 г. в котировальном списке «А2» на ММВБ. Текущий уровень доходности рублевых бондов данного эмитента к оферте нам кажется завышенным. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ дебютный облигационный выпуск СКБ Банка с целью погашения бумаг в оферту по номинальной стоимости и получения дополнительной прибыли в размере 1 п.п. (Текущий ценовой уровень составляет порядка 99 %);
• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги Банка Солидарность 02 серии. Несмотря на разрыв договоренностей между владельцем контрольного пакета акций и председателем совета директоров самарского банка Алексеем Титовым и Московским банком реконструкции и развития (МБРР). Мы склоняемся к тому, что текущие ценовые уровни 2-го облигационного выпуска Банка Солидарность выглядят не вполне адекватно. Также отметим, что 29 апреля 2008 г. по данному займу запланирована безотзывная оферта (цена выкупа – 100 % от номинала). Мы полагаем, что вне зависимости от количества бумаг, «принесенных» инвесторами эмитенту в день досрочного выкупа проблем с платежами со стороны Банка Солидарность возникнуть не должно. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ рублевые бондыБанка Солидарность 02 серии.