Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[22.01.2008]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

Высокий уровень неприятия риска предопределил характер торгов на рублевом рынке облигаций в понедельник. «Черный» день на рынках акций подтолкнул инвесторов и к продажам внутренних долговых инструментов, несмотря на низкий уровень рублевых ставок денежного рынка и РЕПО. Если в предыдущие дни все же происходили покупки отдельных выпусков первого эшелона, что, вероятно, было обусловлено стремлением инвесторов перевложить средства из акций в облигации, то вчера даже эта стратегия многим показалась рискованной, и участники рынка явно предпочли наращивать денежные позиции. По итогам дня котировки наиболее ликвидных обязательств первого эшелона (ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4, РЖД-6, Московская область-7, РСХБ-3, РСХБ-4) потеряли в среднем 0.25 п. п.

Под давлением находились и котировки ОФЗ, особенно это ощущалось в инструментах с высокой дюрацией. Напомним, что уже в среду пройдет крупное размещение государственных облигаций (сроком обращения 5, 10 и 15 лет) общим номинальным объемом 25 млрд руб. Котировки 30-летних ОФЗ, доразмещение которых в пятницу состоялось по средневзвешенной цене 102.5, закрылись в понедельник на уровне 102.40. В то же время, наблюдался спрос на короткие гособлигации, где наибольшие обороты были отмечены в выпуске ОФЗ 25058. В текущих условиях короткие выпуски ОФЗ могут рассматриваться как один из наиболее безопасных активов для российских инвесторов.

Сегодня настроения инвесторов вновь будут во многом определяться ситуацией на рынках акций, и особых надежд на их значительное улучшение пока нет. Давление на котировки длинных выпусков корпоративных обязательств может сохраниться. Вместе с тем, могут пользоваться спросом короткие инструменты эмитентов с высоким кредитным качеством. Ставки недельного РЕПО под залог облигаций первого эшелона пока держатся на уровне 3.5-4.0%, что создает очень выгодные условия для реализации стратегии carry trade, например, в таких выпусках как ВТБ-Лизинг (цена 100.15, доходность 8.24%).

Стратегия внешнего рынка

Негативная динамика мировых рынков акций не позволяет надеяться на улучшение настроений инвесторов на развивающихся долговых рынках во вторник. Падение основных европейских фондовых индексов в понедельник было самым глубоким с 11 сентября 2001 г. Азиатские рынки пережили еще один «черный день»: основные индексы Индии, Гонконга и Китая к сегодняшнему утру упали в среднем на 7.0-8.0%. В связи с ожидаемым снижением темпов роста мировой экономики цены на все сырьевые товары оказались под давлением: медь, никель и цинк подешевели на 4-5%. Цены на нефть, тем не менее, в начале недели остаются относительно стабильными. Вследствие сильнейшего проявления эффекта «бегства в качество» котировки КО США возросли; доходность двухлетних обязательств снизилась с 2.35% до 2.15%, а доходность десятилетних бумаг достигла 3.53%. Таким образом, угол наклона кривой доходности КО США вновь увеличился. В настоящее время фьючерсы отражают более чем 75%-ную вероятность снижения ставки overnight до 3.50% на очередном заседании Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США.

С другой стороны, следует отметить определенные признаки улучшения ситуации на рынке краткосрочных межбанковских кредитов. Стоимость заимствований в долларах США сроком на три месяца на прошлой неделе опустилась ниже ставки ФРС впервые с июня 2003 г. Еще один позитивный фактор: объем коммерческих ценных бумаг, обеспеченных активами (включая поступления по ипотечным кредитам и кредитным картам), растет третью неделю подряд, тогда как в предыдущие пять месяцев происходило его сокращение.

В понедельник инвестиционной активности на развивающихся рынках не наблюдалось в связи с празднованием Дня Мартина Лютера Кинга в США. Индикативный выпуск Россия 30 сегодня утром открылся на уровне 115.0, а его спрэд к КО США расширился до 186 б. п., что является максимальным значением почти за три года. Принимая во внимание увеличение CDS на обязательства Газпрома и ВТБ примерно на 20 б. п., можно ожидать, что наиболее ликвидные выпуски корпоративных еврооблигаций во вторник будут находиться под значительным давлением.

Стратегия валютного рынка

На динамику валютных курсов в понедельник в первую очередь оказала влияние ситуация на рынках акций. В связи с усилением ожиданий существенного замедления темпов роста мировой экономики падение основных европейских и азиатских фондовых индексов было одним из самых резких с 11 сентября 2001 г. Снижение российского индекса РТС превысило 7.0%, оказавшись самым глубоким с мая 2006 г. В этих условиях четко проявился эффект «бегства в качество». Курс доллара к евро укрепился более чем на 1.0%. Резкое падение курса относительно американской валюты было отмечено и на развивающихся валютных рынках. Бразильский реал и турецкая лира подешевели в среднем на 2.5-3.0%; курс мексиканского песо снизился на 0.7%. Номинальный курс российского рубля снизился относительно доллара США на 1.0%, а ослабление рубля против корзины валют доллар-евро составило около 0.3% (до 29.70). В первой половине дня курс рубля к бивалютной корзине снижался на 0.5 % (до 29.77), но затем российская валюта несколько восстановила потерянные позиции. В краткосрочной перспективе развитие ситуации на валютном рынке, по-видимому, будет и далее обусловлено поведением глобального рынка акций. Во вторник многое будет зависеть от динамики американского фондового рынка, который в понедельник был закрыт в связи с празднованием Дня Мартина Лютера Кинга.

Ситуация с рублевой ликвидностью пока остается весьма благоприятной. Ставки денежного рынка пока держатся на низком уровне 2.0-2.5%, несмотря на начало январских налоговых выплат. Тем не менее, следует отметить некоторый рост коротких ставок NDF (на 20-30 б. п.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: