Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1,010.1 (-118.7) млрд руб. Структура ликвидности продолжает изменяться: остатки на корсчетах снизились до 511.8 (-57.5) млрд руб., депозиты банков а ЦБ сократились до 498.3 (-61.2) млрд руб. Причиной снижения показателя ликвидности на 10.5% стала прошедшая вчера "по желанию" помесячная оплата НДС. Судя по оттоку рублей, большинство компаний продолжают уплачивать НДС ежемесячно. Ставки денежного рынка остаются низкими: 2-3% по однодневным МБК. Перераспределение бюджетных средств и формирование стратегий будет и впредь способствовать как резкому колебанию общего показателя ликвидности, так и его структуры. На текущей неделе, 25 января, состоится уплата акцизов и НДПИ. Также пройдет размещение 3 выпусков ОФЗ объемом 25 млрд руб. На уровне ликвидности эти мероприятия не вызывают опасений, однако могут привести к кратковременному росту ставок МБК.

Кривая ставок LIBOR в понедельник снизилась в среднем на 5 б.п.: 1M LIBOR составляет 3.9%, 3M LIBOR – 3.85%, 12M LIBOR – 3.27%. Ставки российских NDF изменились радикально: краткосрочный сегмент составляет 4-8%, более дальние ставки также не превышают 8%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Обстановка на локальном долговом рынке более стабильна, нежели на внешних площадках. С одной стороны, ситуация выглядит не совсем логично: ставки МБК невысоки, тем не менее, инвесторы отдают предпочтение бумагам короткой дюрации. В то же время отсутствие идей идет на руку рублевому рынку, поскольку невысокая активность в выпусках первого уровня позволяет сохранить текущий уровень ставок. Стоит отметить, что обороты торгов по выпускам первого уровня были не столь низкими, как традиционно в начале недели. Однако большинство корпоративных "фишек" поддались негативным внешним сигналам и закрылись в среднем на 15-20 п.п. ниже цен закрытия пятницы. Наибольшая стабильность отмечалась в коротких выпусках, они сохранили ценовые уровни. Предпочтение к бумагам короткой дюрации, несмотря на высокий показатель рублевой ликвидности и невысокие ставки МБК, должно сохраниться и впредь. Именно краткосрочный уровень ставок как в первом, так и во втором эшелонах будут менее подвержены риску роста доходностей при размещении новых займов. Сектор госвыпусков был более подвержен негативным настроениям. Помимо общерыночных факторов грядущие размещения дальних выпусков ОФЗ создают негативный фон по сектору. Мы полагаем, что надежды рынка на премию оправдаются едва ли, а максимальный бонус может составить 5-10 п.п. к цене.

Инвестиции: фокус на доходность

Сегмент высокодоходных выпусков в сложившихся условиях рынка не интересен. Максимум, на что способны инвесторы, – подбирать качественные выпуски второго уровня с невысокой дюрацией. На наш взгляд, ожидание роста стоимости заемных средств будет и впредь оказывать давление на выпуски компаний третьего эшелона с высокой долговой нагрузкой и стратегией агрессивного развития.