Внутренний рынок

В то время как рынки США были закрыты, нарастающее беспокойство по поводу рецессии в США подстегнуло массовые продажи на российском фондовом рынке. Внутренний долговой рынок последовал за своим побратимом, однако здесь продажи носили более сдержанный характер и были не столь кровопролитны. Совокупный оборот в корпоративном секторе составил 8.3 млрд руб., что является довольно высоким значением, учитывая традиционно низкую активность по понедельникам. В группу особенно сильно пострадавших бумаг попали почти все длинные выпуски 1-го эшелона: РЖД-6 (-30 б. п.), ЛУКОЙЛ-3 (-37 б. п.), ВТБ-Лизинг (-23 б. п.), РСХБанк-3 (-43 б. п.) и т. д. Мы рекомендуем инвесторам придерживаться более коротких голубых фишек, которые уже упали в цене нежели менее ликвидных бондов highyield, которым еще предстоит распродажа.

Госсектор

Сектор ОФЗ испытывает двойное давление: негативные настроения усугубляются из-за предстоящего объема предложения на аукционах ОФЗ, которые пройдут завтра (всего инвесторам будет предложено 25 млрд руб.). С другой стороны, Минфин, как обычно, не будет заинтересован в высоких премиях на аукционах, так что мы не ожидаем существенного снижения цен госбумаг непосредственно в ходе аукционов.

Рынок еврооблигаций

Негативные настроения наблюдались и на рынке российских еврооблигаций: спрэд между Россия-30 и UST-10 увеличился до 173 б. п. – сейчас бумага торгуется на уровне 5.35 %. В целом спрос на инструменты высокого качества на развивающихся рынках остается весьма стабильным и способствует менее радикальному росту доходностей. Мы считаем, что суверенные бонды и корпоративные еврооблигации с высоким кредитным качеством в настоящий момент являются одними из наиболее надежных инструментов. Оферта Коры Кора вчера исполнила оферту по своему выпуску объемом 1 млрд руб. По нашим оценкам, эмитент выкупил свыше половины эмиссии – около 560 млн руб. Нам не верится, что тот факт, что не весь выпуск был предъявлен эмитенту для погашения, каким-либо образом связан с привлекательностью бумаги. Напротив, мы считаем, что при такой ставке (новый купон объявлен в размере 12 %) в секторе розницы существуют более привлекательные варианты. Например, Городской супермаркет на прошлой неделе предложил лучшие условия по бумаге более высокого качества. Таким образом, мы считаем, что низкая доля выкупа связана с некими другими причинами технического характера. Дело в том, что, поскольку Холидэй и Кора находятся на стадии завершения сделки по слиянию, доходность их выпусков должна быть более или менее одинаковой. Исторически выпуск Холидей торговался с большой премией к выпуску Коры. Сейчас, когда Холидэй торгуется на уровне 14 %, мы не видим причин, чтобы Кора, с изначально более низким кредитным качеством, торговалась с более низкой доходностью.

Денежный рынок

Прошедшие вчера выплаты НДС вызвали рост ставок на денежном рынке – ставки overnight поднялись с 2 до 4-5 %. При этом общий объем ликвидности в системе находится на очень высоком уровне. По аналогии с прошлыми годами избыточная ликвидность сохранится на финансовых рынках до конца января.