Валютный и денежный рынок

В пятницу официальный курс доллара снизился на 2,68 копейки, составив 26,5075 руб./доллар. На торгах с расчетами «завтра» снижение курса доллара составило 3,42 копейки. Суммарный объем биржевых торгов по американской валюте вырос и составил порядка $2,274 млрд. На рынке Forex торги по евро проходили с высокой волатильностью: рост в первой половине дня почти до $ 1,3 сменился довольно резким снижением до $ 1,291. Однако в результате дальнейшего возобновления роста курс евро отыграл падение, достигнув уровня $ 1,297.

На рынке МБК в пятницу на фоне снижения свободных остатков и приближения налоговых платежей было зафиксировано повышение процентных ставок. Однодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 2,80% годовых против 2,08% годовых накануне.

Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России снизились, составив около 685 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось положительным, составив 61,7 млрд. рублей. Сегодня на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составляли порядка 2,5 – 3,25% годовых, и с учетом снижения свободных остатков и предстоящих налоговых платежей мы не исключаем их повышение. На валютном рынке можно ожидать некоторого укрепления доллара относительно рубля, учитывая динамику евро на международных рынках во второй половине дня в пятницу.

Рынок валютных и рублевых облигаций

В пятницу на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне некоторого снижения активности инвесторов. Избыток рублевой ликвидности по-прежнему оставался основным фактором поддержки рублевого долгового рынка. В то время как на рынке базовых активов вновь наблюдался рост процентных ставок. Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ФБ ММВБ порядка 1,9 млрд. руб., в РПС — около 8,57 млрд. руб. При этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 44%. Наибольшие обороты наблюдались по облигациям: Газпром 4, 5 и 8 выпуска (около 64, 89,5 и 107 млн. руб. соответственно, при снижении цен в пределах 0,3-0,11 п.п.), Промтрактор-2 (около 68 млн. руб., +0,09 п.п.), ПротекФ-1 (около 61,7 млн. руб., -0,25 п.п.), ВТБ-6 (около 58,8 млн. руб., +0,08 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился относительно предыдущего торгового дня, составив порядка 396 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 1,011 млрд. руб. в РПС. На долю подешевевших облигаций пришлось около 54%. Наибольшие обороты наблюдались по облигациям: Волгоград-02 (около 89,35 млн. руб., +0,64 п.п.), Саха(Якутия) (около 83,3 млн. руб., -0,33 п.п.), Астрахань-1 (около 61,2 млн. руб., +0,25 п.п.), Самарск.область-3 (около 29,4 млн. руб., -0,11 п.п.).

US Treasuries в пятницу снизились в цене на фоне публикации очередной порции данных, подтверждающих сильные позиции экономики США. Предварительное значение индекса потребительского доверия, рассчитываемого Мичиганским Университетом, в январе выросло до 98 п. против 91,7 в предыдущем месяце. Доходность 10-и и 30-и летних облигаций выросла до уровня 4,77 и 4,87% годовых соответственно. Доходность 30-и летних еврооблигации РФ UST составила по итогам дня порядка 5,77 – 5,78% годовых.

Выходящие в последнее время статистические дынные по экономике СШа говорят о более высоких, чем первоначально ожидалось, темпах роста американской экономики в заключительном квартале прошлого года. В свою очередь, такая ситуация привела к усилению инфляционных ожиданий и уменьшению вероятности снижения ставки ФРС СШа в первом полугодии текущего года. В случае сохранения данных тенденций мы не исключаем в среднесрочной перспективе понижательной коррекции на рынке рублевого долга, особенно в период возникновения проблем с рублевой ликвидностью.

Новости компаний

Виктория-Финанс объявила ставку третьего-шестого купонов в размере 10,4% годовых; ставка первого-второго купонов в результате первичного аукциона была зафиксирована на уровне 9,9% годовых. С учетом положительной динамики основных финансовых показателей компании и приемлемого уровня долговой нагрузки (аннуализированный долг/EBITDA по девяти месяцем прошлого года составил 2,4x) мы рекомендуем воздержаться от предъявления бумаги на оферту.

Торговые идеи

31 ноября 2006г. на ФБ ММВБ началось вторичное обращение дебютного выпуска ОАО «Агрика Продукты Питания». Доходность к оферте облигаций эмитента составляет в настоящее время порядка 12,2% годовых (цена 99,9% от номинала). С учетом высоких темпов роста бизнеса, текущего финансового состояния эмитента, мы считаем, что облигации Агрика ПП выглядят недооцененными относительно ценных бумаг других компаний мясоперерабатывающей отрасли. С учетом разницы в масштабах бизнеса и отсутствия у эмитента аудированной консолидированной отчетности, справедливый спрэд облигаций Агрика к «кривой» доходности «Группа Черкизово» (одного из лидеров отрасли) мы оцениваем на уровне порядка 150 б.п. против текущих 267 б.п. Таким образом, справедливый уровень доходности первого выпуска «Агрика ПП» должен составлять порядка 11,00% годовых. Дальнейшее снижение процентных ставок возможно при условии сохранения текущего уровня финансового состояния, подготовки и обнародования аудированной консолидированной отчетности, успешного частного размещения акций, запланированного на текущий год. Наши рекомендации — «покупать».

21 декабря на ФБ ММВБ начались вторичные торги по дебютному выпуску облигаций МОЭСК. В первый день торгов средне- взвешенная цена выпуска выросла до 100,62% от номинала, тем не менее, мы считаем, что потенциал роста цены облигаций не исчерпан. С учетом финансового состояния эмитента мы оцениваем справедливый спрэд к «кривой» ФСК ЕЭС в размере 45 – 50 б.п., что в настоящий момент соответствует уровню доходности к погашению дебютного выпуска МОЭСК 7,77 – 7,82% годовых; рекомендация — «покупать». МОЭСК демонстрирует положительную динамику роста основных финансовых показателей на фоне стабильно высокой рентабельности. По итогам девяти месяцев текущего года выручка компании увеличилась на 127% и составила 13368 млн. руб. Маржа EBITDA, несмотря на сезонное снижение, обусловленное переносом части ремонтных работ, произошедших в первом квартале в связи с аномальными морозами, на более поздние сроки находится на уровне 35%. Долговую нагрузку компании можно охарактеризовать как незначительную. Аннуализированный показатель долг/EBITDA по итогам девяти месяцев составлял всего 0,8x; процентные расходы 48-ми кратно покрываются EBITDA. Дополнительный прирост выручки МОЭСК в следующем году за счет тарифа за подключение оценивается в 26 млрд. руб., что при условии сохранения прогнозных темпов роста позволит компании увеличить совокупный показатель до 55-60 млрд. руб. Вкупе с высоким кредитным рейтингом («АА» по методике ГК «РЕГИОН») и значительным объемом выпуска мы можем говорить о соответствии первого облигационного займа МОЭСК всем формальным критериям «первого» эшелона.

8 ноября состоялось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Башкирии объемом 1 млрд. рублей. Доходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. На вторичных торгах цена выросла на 0,2 п.п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. С учетом экономического и финансового положения Республики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне Московской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составляет по нашему мнению порядка 7,0 – 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 – 103,05.