Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор долгового рынка


[22.01.2007]  »√ –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
¬алютный и денежный рынок

¬ п€тницу официальный курс доллара снизилс€ на 2,68 копейки, составив 26,5075 руб./доллар. Ќа торгах с расчетами «завтра» снижение курса доллара составило 3,42 копейки. —уммарный объем биржевых торгов по американской валюте вырос и составил пор€дка $2,274 млрд. Ќа рынке Forex торги по евро проходили с высокой волатильностью: рост в первой половине дн€ почти до $ 1,3 сменилс€ довольно резким снижением до $ 1,291. ќднако в результате дальнейшего возобновлени€ роста курс евро отыграл падение, достигнув уровн€ $ 1,297.

Ќа рынке ћЅ  в п€тницу на фоне снижени€ свободных остатков и приближени€ налоговых платежей было зафиксировано повышение процентных ставок. ќднодневный MIACR по итогам торговой сессии составил 2,80% годовых против 2,08% годовых накануне.

—егодн€ суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Ѕанке –оссии снизились, составив около 685 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Ѕанка –оссии сложилось положительным, составив 61,7 млрд. рублей. —егодн€ на открытие торгов ставки по однодневным кредитам составл€ли пор€дка 2,5 – 3,25% годовых, и с учетом снижени€ свободных остатков и предсто€щих налоговых платежей мы не исключаем их повышение. Ќа валютном рынке можно ожидать некоторого укреплени€ доллара относительно рубл€, учитыва€ динамику евро на международных рынках во второй половине дн€ в п€тницу.

–ынок валютных и рублевых облигаций

¬ п€тницу на рынке рублевых облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне некоторого снижени€ активности инвесторов. »збыток рублевой ликвидности по-прежнему оставалс€ основным фактором поддержки рублевого долгового рынка. ¬ то врем€ как на рынке базовых активов вновь наблюдалс€ рост процентных ставок. —уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ по сравнению с предыдущим торговым днем, составив на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ пор€дка 1,9 млрд. руб., в –ѕ— — около 8,57 млрд. руб. ѕри этом на долю подешевевших бумаг пришлось около 44%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м: √азпром 4, 5 и 8 выпуска (около 64, 89,5 и 107 млн. руб. соответственно, при снижении цен в пределах 0,3-0,11 п.п.), ѕромтрактор-2 (около 68 млн. руб., +0,09 п.п.), ѕротек‘-1 (около 61,7 млн. руб., -0,25 п.п.), ¬“Ѕ-6 (около 58,8 млн. руб., +0,08 п.п.).

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ относительно предыдущего торгового дн€, составив пор€дка 396 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 1,011 млрд. руб. в –ѕ—. Ќа долю подешевевших облигаций пришлось около 54%. Ќаибольшие обороты наблюдались по облигаци€м: ¬олгоград-02 (около 89,35 млн. руб., +0,64 п.п.), —аха(якути€) (около 83,3 млн. руб., -0,33 п.п.), јстрахань-1 (около 61,2 млн. руб., +0,25 п.п.), —амарск.область-3 (около 29,4 млн. руб., -0,11 п.п.).

US Treasuries в п€тницу снизились в цене на фоне публикации очередной порции данных, подтверждающих сильные позиции экономики —Ўј. ѕредварительное значение индекса потребительского довери€, рассчитываемого ћичиганским ”ниверситетом, в €нваре выросло до 98 п. против 91,7 в предыдущем мес€це. ƒоходность 10-и и 30-и летних облигаций выросла до уровн€ 4,77 и 4,87% годовых соответственно. ƒоходность 30-и летних еврооблигации –‘ UST составила по итогам дн€ пор€дка 5,77 – 5,78% годовых.

¬ыход€щие в последнее врем€ статистические дынные по экономике —Ўа говор€т о более высоких, чем первоначально ожидалось, темпах роста американской экономики в заключительном квартале прошлого года. ¬ свою очередь, така€ ситуаци€ привела к усилению инфл€ционных ожиданий и уменьшению веро€тности снижени€ ставки ‘–— —Ўа в первом полугодии текущего года. ¬ случае сохранени€ данных тенденций мы не исключаем в среднесрочной перспективе понижательной коррекции на рынке рублевого долга, особенно в период возникновени€ проблем с рублевой ликвидностью.

Ќовости компаний

¬иктори€-‘инанс объ€вила ставку третьего-шестого купонов в размере 10,4% годовых; ставка первого-второго купонов в результате первичного аукциона была зафиксирована на уровне 9,9% годовых. — учетом положительной динамики основных финансовых показателей компании и приемлемого уровн€ долговой нагрузки (аннуализированный долг/EBITDA по дев€ти мес€цем прошлого года составил 2,4x) мы рекомендуем воздержатьс€ от предъ€влени€ бумаги на оферту.

“орговые идеи

31 но€бр€ 2006г. на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ началось вторичное обращение дебютного выпуска ќјќ «јгрика ѕродукты ѕитани€». ƒоходность к оферте облигаций эмитента составл€ет в насто€щее врем€ пор€дка 12,2% годовых (цена 99,9% от номинала). — учетом высоких темпов роста бизнеса, текущего финансового состо€ни€ эмитента, мы считаем, что облигации јгрика ѕѕ выгл€д€т недооцененными относительно ценных бумаг других компаний м€соперерабатывающей отрасли. — учетом разницы в масштабах бизнеса и отсутстви€ у эмитента аудированной консолидированной отчетности, справедливый спрэд облигаций јгрика к «кривой» доходности «√руппа „еркизово» (одного из лидеров отрасли) мы оцениваем на уровне пор€дка 150 б.п. против текущих 267 б.п. “аким образом, справедливый уровень доходности первого выпуска «јгрика ѕѕ» должен составл€ть пор€дка 11,00% годовых. ƒальнейшее снижение процентных ставок возможно при условии сохранени€ текущего уровн€ финансового состо€ни€, подготовки и обнародовани€ аудированной консолидированной отчетности, успешного частного размещени€ акций, запланированного на текущий год. Ќаши рекомендации — «покупать».

21 декабр€ на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ начались вторичные торги по дебютному выпуску облигаций ћќЁ— . ¬ первый день торгов средне- взвешенна€ цена выпуска выросла до 100,62% от номинала, тем не менее, мы считаем, что потенциал роста цены облигаций не исчерпан. — учетом финансового состо€ни€ эмитента мы оцениваем справедливый спрэд к «кривой» ‘—  ≈Ё— в размере 45 – 50 б.п., что в насто€щий момент соответствует уровню доходности к погашению дебютного выпуска ћќЁ—  7,77 – 7,82% годовых; рекомендаци€ — «покупать». ћќЁ—  демонстрирует положительную динамику роста основных финансовых показателей на фоне стабильно высокой рентабельности. ѕо итогам дев€ти мес€цев текущего года выручка компании увеличилась на 127% и составила 13368 млн. руб. ћаржа EBITDA, несмотр€ на сезонное снижение, обусловленное переносом части ремонтных работ, произошедших в первом квартале в св€зи с аномальными морозами, на более поздние сроки находитс€ на уровне 35%. ƒолговую нагрузку компании можно охарактеризовать как незначительную. јннуализированный показатель долг/EBITDA по итогам дев€ти мес€цев составл€л всего 0,8x; процентные расходы 48-ми кратно покрываютс€ EBITDA. ƒополнительный прирост выручки ћќЁ—  в следующем году за счет тарифа за подключение оцениваетс€ в 26 млрд. руб., что при условии сохранени€ прогнозных темпов роста позволит компании увеличить совокупный показатель до 55-60 млрд. руб. ¬купе с высоким кредитным рейтингом («јј» по методике √  «–≈√»ќЌ») и значительным объемом выпуска мы можем говорить о соответствии первого облигационного займа ћќЁ—  всем формальным критери€м «первого» эшелона.

8 но€бр€ состо€лось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Ѕашкирии объемом 1 млрд. рублей. ƒоходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. Ќа вторичных торгах цена выросла на 0,2 п.п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. — учетом экономического и финансового положени€ –еспублики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне ћосковской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составл€ет по нашему мнению пор€дка 7,0 – 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 – 103,05.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: