ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Без тренда
• Рынок, вероятно, переоценивает инфляционные риски
• Активность в российских евробондах минимальна

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

• Консолидация продолжается
• ОБР вместо ОФЗ
• Первичное предложение: планы ТМК и ОГК-5
• Миракс допустил дефолт по реструктурированным обязательствам

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

• Ставки низки, рынок оправился от шока ОБР
• Потребительский и инвестиционный спрос остаются слабыми

ЭМИТЕНТЫ: СОБЫТИЯ И КОММЕНТАРИИ

• УРСИ, ВолгаТелеком: отчетность за 9М 2009 по МСФО
• АФК «Система»: отмена ковенантов – риск невысок
• ММК результаты 3К и 9М 2009 г.
• Евраз подписал соглашение на получение возобновляемого кредита на USD225 млн. сроком на 4 года

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

• Среди рублевых облигаций первого эшелона сейчас не осталось явно недооцененных бумаг, вследствие чего лучшим выбором являются наиболее ликвидные бумаги, такие, например, как РЖД БО-1 или РЖД-10. По-прежнему неплохо смотрится выпуск АФК Система-2, предлагающий премию 170 бп к МТС-5, а также АФК Система-3, которая торгуется примерно на тех же уровнях доходности, что второй выпуск. Советуем также обратить внимание на выпуск МРСК Юга-2, который предлагает самую высокую доходность среди бумаг электросетевых компаний.

• Облигации Газпрома по-прежнему кажутся наиболее недооцененными на российском рынке. Кроме того, мы считаем, что выпуск SINEK 12/15 явным образом недооценен относительно Alrosa 14. Во втором эшелоне нам нравится новый выпуск NKNH 12, который предлагает премию к металлургическому сектору в районе 200 бп, и мы ожидаем его сокращения минимум вдвое. В банковском секторе мы обращаем внимание на необоснованно широкий спред между долгами Русского Стандарта и ХКФБ: его справедливое значение – не более 100 бп. На наш взгляд, наиболее привлекательными являются выпуски Russian Standard 10 и Russian Standard 10N. Кроме того, нам нравится новый Ak Bars12 с купоном 10.25%.

СЕГОДНЯ

• Размещение Башнефть-1
• Оферты: Тверская область-34005, Строймонтаж-1
• Погашения: ВМУ-Финанс-1, ALROSA 09-3